日前，國務院正式印發並施行《基本養老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，規定基本養老保險基金(以下簡稱養老基金)可以不超過30%的比例投資股票等權益類産品。

　　今日早盤兩市雙雙跳空低開，滬指開盤後一路跌破3300點，最低報3209.55點，逼近3200點。截至上午收盤，滬指跌近300點，報3211.20點。兩市僅13股上漲，跌停個股近2000隻。

　　業內分析稱，由於養老基金年內難以大規模入市，因此對股市的短期利好影響不大。長期來看，養老金入市將帶來萬億潛在資金量，並利好績優藍籌股。

　　政策

　　養老金入市 投資較成熟品種

　　養老基金是人民的“養命錢”，也是重要的公共資金。隨著我國人口老齡化愈益嚴峻，養老基金支付壓力逐步加大。在這種情況下，加快完善基金投資政策，拓寬投資渠道，積極穩妥地開展養老基金的投資運營，實現基金的保值增值，變得尤為重要。

　　昨日，中國政府網公佈了《基本養老保險基金投資管理辦法》。《辦法》明確，養老基金實行中央集中運營、市場化投資運作，由省級政府將各地可投資的養老基金歸集到省級社會保障專戶，統一委託給國務院授權的養老基金管理機構進行投資運營。

　　目前 養老基金只在境內投資；嚴格控制投資産品種類，主要是比較成熟的投資品種；合理確定各類投資品種的投資比例，股票等權益類産品合計不得超過資産凈值的30%；國家對養老基金投資運營給予專門政策扶持，通過參建國家重大工程和重大項目、參股國有重點企業改制、上市等方式，保證養老基金投資獲取長期穩定的收益。

　　《辦法》強調，養老基金投資運營，必須堅持安全第一的原則，嚴格控制風險。明確受託、託管、投資等管理機構應當建立健全投資管理內部控制制度，加強風險管控，維護公眾利益；投資機構和受託機構分別按管理費的20%和年度投資收益的1%建立風險準備金，專項用於彌補養老基金投資可能發生的虧損。

　　市場 滬指再低開 早盤跌破3300

　　儘管有養老金入市方案出爐這一重大利好，但受週邊市場普跌、經濟數據缺乏亮點等影響，今日大盤仍然來了個“開門綠”。

　　早盤滬深兩市雙雙跳空低開，滬指開盤跌超百點，報3373.48點，跌幅3.83%；深成指開盤報11399.66點，跌4.22%；創業板指報2222.54點，跌5.1%。

　　開盤後滬指一路震蕩向下，盤中一度跌破3300點，最低報3206.29點，再創新低。截至上午收盤，滬指報3211.20點，跌8.45%；深成指報10983.42點，跌7.72%。

　　盤面上看，兩市板塊全線飄綠。行業板塊中的供氣供熱、船舶、證券、電腦設備等，個股全部跌停；而跌幅最少的家居用品板塊，也有超半數個股跌停。截至上午收盤，兩市僅有13隻個股上漲，跌停個股近2000隻。

　　大同證券分析師張誠表示，由於年內養老金難以大規模入市，因此短期來看，市場仍將沿著自身的趨勢運作，不會出現瞬間爆紅的局面，這點投資者一定要注意。

　　養老基金投資範圍

　　養老基金僅限于境內投資，投資範圍包括銀行存款，中央銀行票據，同業存單；國債，政策性、開發性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(公司) 債、地方政府債券、可轉換債(含分離交易可轉換債)、短期融資券、中期票據、資産支援證券，債券回購；養老金産品，上市流通的證券投資基金，股票，股權， 股指期貨，國債期貨。

　　國家重大工程和重大項目建設，養老基金可以通過適當方式參與投資。

　　國有重點企業改制、上市，養老基金可以進行股權投資。範圍限定為中央企業及其一級子公司，以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業，包括省級財政部門、國有資産管理部門出資的國有或國有控股企業。

　　養老基金投資規定

　　1. 投資銀行活期存款，一年期以內(含一年)的定期存款，中央銀行票據，剩餘期限在一年期以內(含一年)的國債，債券回購，貨幣型養老金産品，貨幣市場基金的比例，合計不得低於養老基金資産凈值的5%。

　　2. 投資一年期以上的銀行定期存款、協議存款、同業存單，剩餘期限在一年期以上的國債，政策性、開發性銀行債券，金融債，企業(公司)債，地方政府債券，可轉換債(含分離交易可轉換債)，短期融資券，中期票據，資産支援證券，固定收益型養老金産品，混合型養老金産品，債券基金的比例，合計不得高於養老基金資産凈值的135%。其中，債券正回購的資金餘額在每個交易日均不得高於養老基金資産凈值的40%。

　　3. 投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金産品的比例，合計不得高於養老基金資産凈值的30%。

　　4. 投資國家重大項目和重點企業股權的比例，合計不得高於養老基金資産凈值的20%。

　　養老基金投資説明

　　養老基金不得用於向他人貸款和提供擔保，不得直接投資于權證，但因投資股票、分離交易可轉換債等投資品種而衍生獲得的權證，應當在權證上市交易之日起10個交易日內賣出。

　　由於市場漲跌、資金劃撥等原因出現被動投資比例超標的，養老基金投資比例調整應當在合同規定的交易日內完成。

　　養老基金參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的，並按照中國金融期貨交易所套期保值管理的有關規定執行；在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨、國債期貨合約價值，不得超過其對衝標的的賬面價值。

　　託管機構提取的託管費年費率不高於託管養老基金資産凈值的0.05%。投資管理機構提取的投資管理費年費率不高於投資管理養老基金資産凈值的0.5%。

　　受託機構按照養老基金年度凈收益的1%提取風險準備金，專項用於彌補養老基金投資發生的虧損。餘額達到養老基金資産凈值5%時可不再提取。

　　解讀

　　入市原因：確保保值增值

　　人社部社會保障研究所所長金維剛介紹，為保障基金安全，長期以來國家有關政策規定養老基金只能存銀行和購買國債，歷年來基金收益率不僅低於銀行一年期存款利率，而且低於同期通貨膨脹率，導致龐大的資金難以實現保值增值。

　　金維剛表示，養老基金入市，可以有效抑制貨幣供給和通貨膨脹，保持國民消費相對穩定，促進經濟恢復和發展。

　　入市額度：不低於6000億元

　　華泰證券首席分析師羅毅表示，按照人社部公佈的2014年末全國養老基金累計結余3.56萬億元來計算，以30%的比例投資股市，有望帶動萬億資金入市。

　　國金證券首席策略分析師李立峰則分析稱，養老基金30%的權益類産品投資比例，遠低於歐美40%—60%的上限值。若根據官方預測，可納入投資運營範圍的資金總計2萬多億元，則理論上入市極限值為6000億元。

　　入市時間：最快在一年後

　　首都經濟貿易大學金融學教授孫博表示，各地資金籌措委託需要時間，具體的受託機構投資管理機構遴選需要過程，預計養老基金實際入市運作至少也要到2016年以後。

　　民生證券首席宏觀研究員管清友也認為，以企業年金和社保基金入市經驗來看，公佈辦法到確定基金管理機構要一年左右，之後還要與基金管理機構簽署委託協議等，預計養老金年內難以入市。

　　入市途徑：委託專業機構

　　《辦法》中明確，養老金投資運作主要是委託給具有全國社會保障基金、企業年金基金投資管理經驗，或者具有良好的資産管理業績、財務狀況和社會信譽的專業機構。

　　民生證券分析，目前看來，入市途徑主要有兩種：一是統一委託給全國社保基金理事會；二是單獨建立養老金管理公司，“如果新建一個養老金管理公司，其專業性和經驗都需要時間重新檢驗，而全國社保基金理事會的投資管理能力已得到社會認可。”

　　入市風險：目前整體可控

　　上海住房公積金中心主任馬力表示，養老基金對於股票市場的投資風險是可控的，“只要按制度執行，就會達到既維護基金安全又能保值增值的目標。”

　　泰康資産管理公司首席執行官段國聖分析稱，根據企業年金基金投資運營實踐，極少出現按法規上限配置的情形，“2008年到2014年，企業年金基金權益類資産平均佔比僅為6.97%，遠低於規定的30%投資比例上限。”

　　未來影響：有利股市穩定

　　社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，保險資金和養老基金是資本市場投資的長期性基金。其中養老基金更為穩定，幾十年不用考慮流動性的問題，“從這個角度看，養老基金是所有國家資本市場價值投資的基石，其作用如同債市中的20年長期國債。”

　　鄭秉文表示，養老基金具有很強的低風險偏好，追求長期穩定收益，而且會有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，“這對短期投機心理將是巨大的抗衡力量，有利於減少股指波動。因此養老基金投資將逐步成為資本市場的壓艙石。”

　　受益板塊：利好績優藍籌

　　大同證券分析師張誠表示，作為股市的增量資金，長期來看養老金入市是個大利好。

　　具體到投資方向，張誠認為，“對於養老金這樣龐大的資金來講，一般的小盤股難以滿足其對流動性的要求，因此養老基金買入業績優秀的一、二線藍籌股，特別是銀行、保險、證券類股票的可能性較大。”