□本報記者 徐文擎

　　8月17日，國務院印發了《基本養老保險基金投資管理辦法》，並自發佈之日起實施。天弘基金認為，在完成社會公開徵求意見僅僅一個多月的時間就迅速正式發佈管理辦法，令人歡欣鼓舞，市場企盼多年的基本養老保險基金市場化運作的大幕終於正式開啟。不過，天弘基金指出，基本養老保險資金作為長期資金，規模巨大而持續，確實能夠發揮穩定資本市場，引導價值投資的重要作用，但不能據此就把允許基本養老保險基金購買股票等權益資産看作救市。

　　首先，基本養老保險基金投入股市必須選擇合適的時點。基本養老保險資金的市場化運作的目的是獲得長期穩定的投資回報，這是市場化運作追求的核心目標，資本市場只是實現這一目標的載體和工具。從積極方面來看，養老基金作為重要的機構投資者，具有很強的低風險偏好，追求長期收益和穩定收益，能夠引導價值投資和理性投資。前提是資本市場要安全穩定或者説能夠為投資者創造價值，就目前股票市場的狀況而言，養老金投入股市不是一個恰當的時機。

　　其次，基本養老保險基金的歸集需要一個過程，並且能夠投入的規模也較為有限，短期內難以快速進入股票市場。據分析，2014年末全國養老基金累計結余3.56萬億元，若根據官方口徑，可納入投資運營範圍的資金總計或在2萬多億元，按照上限30%計算，則理論上養老金入市的極限值為6000億元。另一方面，養老金作為百姓的“保命錢”，政府一直對投資運營持審慎態度，因此在養老金市場化投資的初期，能夠投入的比例會遠低於30%，初期一般不會超過15%，按照這一比例估算也就在3000億元以內，並且還會有個逐步歸集逐步投入的過程。也有分析人士指出，以企業年金和社保基金入市的經驗來看，公佈辦法到確定基金管理機構要一年左右，之後從確定基金管理機構簽署委託協議等，到實際開展投資還要3-6個月。因此，這樣的規模和運作週期對資本市場具有多大的影響還需要進一步的評估。

　　第三，基本養老保險基金投資管理辦法的出臺，使養老保險資金市場化運作有法可依。除了《辦法》第三十四條規定，養老基金投資範圍包括二級市場和銀行間市場的品種外，還包括養老金産品、股指期貨、國債期貨等，第三十五條和第三十六條允許養老基金可以通過適當方式參與國家重大工程和重大項目的投資建設，以及參與國有重點企業改制、上市，進行股權投資等等。歷年來，社保基金收益率不僅低於銀行一年期存款利率，而且也低於同期通貨膨脹率，導致龐大的資金難以實現保值增值。現在能從根本上改變大部分社保資金只能放在銀行的被動局面，發揮支援和參與國家建設的重要作用，並且能夠為養老金資産提供長期安全穩定的收益來源。