人民網北京7月3日電 （記者王千原雪 呂騫）近日，人力資源和社會保障部、財政部會同有關部門起草了《基本養老保險基金投資管理辦法》稿，並向社會公開徵求意見，其焦點內容在於養老基金入市即投資于資本市場。

　　《徵求意見稿》第三十三條規定：養老基金投資範圍包括上市流通的證券投資基金、股票、股權、股指期貨、國債期貨。這是中國從上個世紀90年代建立養老金體系以來，首次從最高層面的制度性規定中明確養老基金可以投資于資本市場。

　　為了防止投資股市風險，《徵求意見稿》第三十六條規定：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金産品的比例，合計不得高於基金資産凈值的30%。

　　養老金究竟應如何管理與投資，才能兼顧本金安全與保值增值？社會各界正進行著廣泛討論。記者綜合人民日報、新華社、經濟參考報等媒體報道，收集了美國、日本、歐洲等發達國家和地區的養老金管理經驗，或許能給我們帶來一些啟發。

　　美國：401K計劃具有多元化選擇

　　美國的養老金體系主要由公共養老金和企業養老金部分構成。

　　從投資風格來看，美國的公共養老金主要投資國債等低風險品種，2000年以來保持4%左右的回報率；而對於企業養老金的部分，美國政府則通過稅收優惠政策鼓勵其進行多元化投資。以最為成功的401K計劃為例，員工可根據實際情況選擇股票型、債券型、平衡型等不同的投資方式，企業則按照員工選擇將資金委託金融機構進行代客理財運作。401k計劃的投資策略兼顧了安全性和成長性，長期獲得了6%以上的年平均回報率，1984-2012年之間資産規模從1984年的917億美元增加到3.5萬億美元。

　　當然，美國的401k計劃並非萬無一失，風險不可避免，以安然事件為例，由於其員工401k計劃中相當大一部分投資于公司股票，且出售受到限制，安然公司的倒閉導致2萬多安然員工養老金損失達20多億美元，資本市場不景氣也曾導致美國養老金資産大幅縮水。

　　日本：日益轉變保守風格

　　日本擁有世界上最大的養老基金—日本政府養老投資基金，這也讓其成為日本股市最大的投資主體。該養老基金目前擁有130多萬億日元的金融資産，用於投資股市的資金最多可達約40萬億日元，持有的股票市值約為30萬億日元，佔東京證券交易所主機板市場總市值的5%。

　　日本政府養老投資基金一度因為其保守的投資策略為人所詬病，其資産的三分之二是債券，而且主要是國內債券。截至2013年3月底，日本政府養老投資基金資産配置的59.6%在日本國債，14.05%在日本股票，9.44%在外國債券，11.91%在外國股票。

　　多方壓力下，尤其是在低迷的投資回報率面前，2014年底，日本政府養老投資基金正式宣佈將國內和國外股票配置比例目標分別提高至25%，把國內債券比例降低至35%。此舉讓其在10-12月投資回報率升至5.2%。

　　歐洲：各國不盡相同

　　英國從上世紀80年代改革以來，已形成三個支柱的養老金體系：第一支柱為國家基本養老金，由政府通過國家保險體系強制徵收並以相同待遇發放，以滿足基本養老需求；第二支柱為職業養老金，由僱主負責徵繳，2012年改革後變為強制實施，以減輕國家基本養老負擔；第三支柱是個人養老計劃，即個人選購保險公司及金融仲介的養老金投資方案。2015年又增設養老金債券並且給予管理養老金儲蓄的高自由度，鼓勵第三支柱個人養老計劃的發展，鼓勵養老金投資市場化。除了第一支柱之外，英國養老金的第二和第三支柱都可以投資到股票、債券等資本市場，甚至可以投資于藝術品和外國期權合同。為了實現高收益，養老金不僅投資于構成倫敦股市《金融時報》100種股票指數的大公司，也會投資于不動産、私募股權、風險投資基金等，這大大增加了其中的風險。為此，英國在1995年成立了養老金管理署，負責監管養老金入市，以預防管理不當和欺騙；該署有權對受託人的資格進行審查和認定；該署還被授予一定的司法權，可直接對違反職責的受託人和有關機構進行處罰；為了保護受益人的利益，養老金管理署甚至有權根據僱主或受託人的請求，命令一項養老金計劃終止，或由另一項計劃取代。

　　德國的養老金體系由法定養老保險、企業養老保險和私人養老保險三大支柱構成。德國養老金投資奉行相對謹慎的策略，投資公司法對於養老基金投資股票或其他金融衍生品的上限均有明確規定。而基礎設施建設及房地産業等的實體資産往往作為德國養老金投資的首選目標。

　　芬蘭的養老金體系由普享養老金和繳費養老金兩部分組成。養老金法案對養老金的收益有嚴格的定義，養老金提供者不能一味追求利益最大化，而只能設法擴大投資回報、開發服務、提高效益。養老金投資必須要保證安全盈利，投資業務不能只關注風險最小化或利潤最大化，一定要兼顧這一對互相對立的目標。股票、債券、房地産和對衝基金等投資産品受到養老金管理者的青睞。此外，芬蘭養老金也有30％投資在國內項目上，25％投資在歐元區其他國家，45％投資于歐元區外。這些年來，在芬蘭本土的投資份額保持穩定，而歐元區以之外的投資則在增加。作為社會透明度名列世界前茅的國家之一，芬蘭養老金的投資情況也會按時公佈。養老金聯盟每季度公佈相關數據並分析投資操作的條件、分配和回報。