“成也牛市，敗也牛市！”一位前配資公司負責人張劍(化名)如此形容曾從事了一年半的行當。

　　據張劍估算，高峰期，包括線上和線下在內的全國配資公司有近萬家，但目前，大部分配資公司正在逐步清退客戶並嘗試轉型，他曾負責的配資公司資金量也已縮水20%以上。

　　牛市驅動下，銀行資金、通道公司(包括信託、期貨和券商)、資金批發商和配資公司環環相扣，享受著盈利盛宴，對配資公司來説，暴利、高杠桿以及不透明的賬戶體系一直為市場所擔憂。

　　“錢來得太快”

　　去年上半年開始，配資公司從幕後走到臺前。

　　“主要是線上配資公司迎來了大發展。”上海一家配資公司高管告訴記者，這個行當之前就是民間借貸，基本線上下默默做，線上配資發展之後，開始主動宣傳，接觸媒體。

　　張劍告訴證券時報記者，天時地利人和各因素促使，今年年初開始，配資行業儼然成為朝陽行業。“主要是錢來得太快了，線上配資公司都開始包裝自己，類似于小貸公司、網貸公司，那時大家都有期望監管層未來可能發牌照。”

　　配資公司盈利主要來源三方面。

　　首先是資金利差。配資公司無法直接從銀行渠道拿到錢，信託、券商和期貨公司是最頂層的資金批發商，其中又以信託公司佔比最大。

　　除了資金成本，信託和期貨公司一般會向配資公司收取通道費、投顧費和託管費，配資公司獲取的資金成本大約在年化10%左右，投資者配資所要負擔的資金成本則在15%到19%之間。“成本最高的是小型配資公司和線下配資公司，前者資金主要來自於資金二級批發商，後者主要來自民間。”上述上海配資公司高管説，比如投資者線上下配資的成本可達月息2.5%，年化30%。

　　其次是客戶保證金的沉澱資金收益。“配資客戶資金不會頻繁進出，大約有七成的客戶資金會形成沉澱，如果牛市行情持續，沉澱資金的穩定性就有了保障，激進型配資公司會繼續組建資金池配資，穩妥的一般投資隔夜理財産品，年化至少也會增加1~2個點的收入。”楊劍説。

　　最後則是佣金差。

　　投資者一般不會等待配資期結束時平倉，但提前平倉也不可能得到配資公司資金利息和賬戶管理費的返還，“利潤率很高，因為配資公司借的錢不斷滾動使用，年化基本都有15%以上。”上述上海配資公司高管説。

　　沒有贏家的結局

　　配資者在本輪調整中遭受鉅額損失的不在少數，高杠桿和不透明的賬戶體系亦帶來了對行業的強監管，期望牌照化的配資公司一下子成為違規違法的行當。

　　一位行業內人士向記者介紹，配資公司目前清理存量客戶和資金的同時，尋找轉型出路也成為當務之急。“目前配資公司有的在往理財或網貸平臺方面轉型；有的轉入地下做線下配資；有的琢磨別的模式做交易，比如自製軟體，有些用MOM(多管理人基金)的模式掩蓋，其實在繼續買賣股票。”上述上海配資公司高管説，但現在沒有看到有轉型成功的案例。

　　配資公司在轉型吃老本的同時，其資金池清理過程也將面臨罰息。“一般信託那邊資金期限至少半年，但投資者配資期限一個月居多，一般在三個月之內，資金池提前中止一般將面臨一個月罰息。”楊劍説，小資金池罰息較少，目前清理的都是這部分。

　　近期震蕩調整行情中，借錢買股的投資者也是虧多贏少，“我們平臺有盈利的客戶不足20%，不少客戶開始主動退出。”一家配資公司負責人曾在公開場合表示，實際上，即使對於低杠桿配資人來説，因為配資交易特殊的分倉賬戶體系，也可能受到其他高杠桿配資者影響而被迫強平。

　　市場的大幅回調並波動因何而成並無定論，大部分市場人士均認為，配資公司的諸多行為的確碰觸了監管底線，必須加以限制，但配資公司仍期望被正名，“未來的網路券商不能還只是BAT的天下，應該有更多民間資本的加入。”楊劍説。