這就像賣菜刀的如果不知道買家要去砍人，就不該有責。不過，系統供應商如果曾突出宣傳配資功能，就會像菜刀商直接叫賣這是“砍人利器”，自然涉嫌違法。

　　恒生電子和同花順近日公告稱，證監會指其涉嫌違反證券期貨法律法規，已決定立案調查。雖然二者目前具體涉嫌違法事項還未公佈，不過這兩家公司是國內領先的證券交易電腦服務商。同花順公告時還主動提及了已停止銷售運作所有資産管理軟體，關閉了所有賬戶。因此，可以判斷，本次調查應當與此有關。

　　中國證券業協會6月底稱，通過恒生訂單管理系統(HOMS)接入證券交易市場的客戶資金規模達到了4400億元，通過上海銘創系統的約360億元，同花順約60億元。這些資金有很大一部分從事的是場外配資業務。資管系統軟體使得交易者不必申請證券公司較嚴格的融資融券，就能實現類似的杠桿交易。

　　具言之，借助資産管理系統的無限分倉功能，配資商能把一個證券賬戶拆出多個具有同等交易功能的分賬戶，再將之與所配資金一起提供給不同的交易者使用，同時繼續保有對賬戶的控制權。故配資商不僅能實現對各個交易者的動態監控，還能在交易者資産突破警戒線後實施強行平倉。

　　這衝擊了融資融券業務的正常秩序，並加大市場投機和風險性。更嚴重的是，資管系統下的分倉能自由開設刪除不留痕。而《證券法》規定進行證券交易前必須申請開設實名賬戶，禁止法人非法出借賬戶和借用他人賬戶從事證券交易。《證券登記結算管理辦法》進一步規定任何投資者不得出借賬戶。故通過HOMS進行賬戶分倉，允許他人利用電腦軟體直接從自身賬戶發出指令，涉嫌違法。

　　但需要注意的是，這不一定幹電腦系統服務商的事。分倉式資産管理系統從2001年就開始出現，廣泛用於私募基金管理者分倉管理不同客戶的産品，監測、評估各交易員的績效。分賬戶只是為了內部記賬、論功行賞之用。對外而言，無需知道具體哪個操盤手做了哪一項買賣。

　　2010年場內融資融券業務啟動後，證券場外配資才在這幾年開始興起。資管系統用戶把賬戶拆分給彼此不認識、利益互相獨立的一堆人用於場外配資生意，屬於用戶濫用了系統功能。責任不見得在電腦服務商身上。

　　這就像賣菜刀的如果不知道買家要去砍人，就不該有責。不過，系統供應商若曾突出宣傳配資功能，就會像菜刀商直接叫賣“砍人利器”，自然涉嫌違法。

　　另外，由於《證券法》對賬戶出借行為沒有規定處罰措施，所以在之前的業界討論中，有人提出用非法經紀和清算來處罰電腦服務商，如講投資者只能用證券公司的軟體下單，不能通過同花順的客戶端連到證券公司後再下單買賣。這種看法顯然沒有依據，外部軟體只是一種延伸性的代為買賣指令的工具，尚未涉及對買賣能否報送到交易所這一證券經紀的核心功能。

　　因此，我們固然應當總結此前場外配資給股市震蕩造成的教訓，但同樣也要注意區分人的行為和更為中性的電腦程式。

　　資訊技術能用於逃避監管，也能通過捕捉終端硬體數據等方式地實現更精確的交易實名制。在“網際網路+”大背景下，宜更為積極地看待技術在證券交易中的作用，調查辨析清楚其中的權責關係，防止因噎廢食的情況出現。

　　繆因知(中央財經大學法學院副教授)