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多基金公司計劃新三板掛牌 或解股權激勵困局

  • 發佈時間:2015-08-09 08:00:21  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:馬藝文

  率先掛牌的基金公司肯定會享有品牌溢價,這一點在九鼎投資上就表現得很充分。作為第一批上市的基金公司,這個溢價之上又會有一個隱性附加值。相關基金公司內部人士透露出。登陸新三板後啟動再融資的意願,在此之前,基金公司並不存在在公司層面再融資的渠道。

  隨著矽谷天堂(833044)、同創偉業(832793)、明石創新(832924)三傢俬募股權投資機構密集登陸新三板,讓新三板正式成為PE集中營。

  而記者獨家從消息人士處了解到,目前至少兩家公募基金已經開始籌備掛牌新三板。其中一家股東方為某央企資本,而另一家的股東方則是國內赫赫有名的某“資本係”。

  事實上,國內基金行業無論公募與私募在九鼎投資(430719)登陸新三板之前尚未有登陸資本市場的先例。

  此前公募基金公司由於牌照經營,且在一定程度上為壟斷資源,此前在基金公司股東管理上一直十分嚴格。而新《基金法》出爐後,監管層在基金公司股東管制上有了一定的鬆動。

  如果這些基金公司最終掛牌,也將填補基金公司在資本市場證券化資産的拼圖。

  從投資者到掛牌者

   如今,公募基金也要走出從投資新三板到掛牌新三板的路徑。

  有超過兩家基金公司的內部人士向記者透露,公司有掛牌新三板的意圖,並且已經啟動相關流程。

  從去年底開始公募基金陸續試水新三板投資産品,寶盈基金旗下的基金子公司率先發佈了專門針對新三板的專戶産品。隨後上投摩根基金財通基金、九泰基金等多家公募基金在新三板二級市場最火熱的一段時間發佈了多款專門針對新三板的專戶産品。

  而在中科招商(832168)最新公佈的股票發行情況報告書中,也出現了國開泰富、國壽安保等公募基金公司的身影,兩公司旗下均有新三板專戶産品認購了中科招商股票。

  除了專戶産品之外,監管層一直在研究基金公司公募産品入市指引,公募基金産品正式投向新三板也只是時間問題。

  而如今,公募基金也萌生了掛牌新三板的意圖。目前上述傳出消息兩家基金公司均未有股權激勵方案推出。

  從投資新三板到掛牌新三板,公募基金的路徑與私募機構何其相似。那麼,掛牌之後的估值表現是否會隨私募機構一樣逐漸明晰?

  根據中國證券投資基金業協會最近一次發佈的數據顯示截至今年5月底,我國境內公募基金資産合計高達7.36萬億元。

  因為沒有登陸過資本市場,因此掌管著規模數千億資産的公募基金估值會如何?

  以最先登陸新三板的投資類機構為例,2014年報其凈利潤為3.42億,管理的私募股權基金總規模為310億元。

  根據九鼎投資停牌的價格以及最近一次定增的數據來看,九鼎投資目前在新三板上的市值已經高達931億,逼近千億大關。

  另外一家知名PE中科招商,其2014年的凈利潤為3.6億元,意向認繳的規模超過600億,其目前的市值為281億元。

  以PE機構作為對標來看,公募基金無論是從管理資金的規模還是盈利能力來看都要優於私募機構。

  根據基金公司發佈的年報顯示,從凈利潤絕對值來看,華夏基金全年合計實現凈利潤12億元,緊隨華夏之後,三家基金公司凈利潤達到6億元以上。易方達、南方、廣發分別以6.54億元、6.5億元、6.04億元的凈利潤排在第2至第4位。

  而從管理資産的規模來看,排在前五名的基金公司分別為天弘基金、華夏基金、易方達基金、工銀瑞信、嘉實基金,每家管理資産的規模都超過了3000億元。

  不過目前還未有大型基金公司傳出登陸新三板的消息。上述兩家基金公司管理規模均不足千億,目前在行業內分別處於中等規模和中小規模水準。

  儘管簡單以凈利潤和資産管理規模來對比並不能精確的展示雙方的估值區別,但從私募機構登陸新三板的情況可以看出,登陸資本市場之後其估值和市值都將發生一定程度的增長。

  “如果未來公募基金最終能夠掛牌,毫無疑問將是新三板上稀缺的投資標的。”北京地區一家券商股轉業務部的一位人士對記者分析到。

  掛牌或解股權激勵困局

  實際上,監管層方面也支援公募基金掛牌新三板。

  2014年12月26日,證監會發佈《關於證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》中明確了支援基金管理公司在全國股轉系統掛牌。

  同時證監會也希望以基金管理公司為代表的證券期貨經營機構通過全國股轉系統募集資金。與此同時,還可以通過全國股轉系統發行普通股、優先股、私募債、可轉債等産品,增強資本實力和抗風險能力。

  除此之外,證監會還鼓勵基金管理公司通過新三板探索股權激勵,建立、健全員工激勵與約束機制。

  實際上,這一方面也迎合了目前各家基金公司股權激勵的嘗試。

  從2014年開始,多家基金公司試水股權激勵。基金公司目前主流的股權激勵方式是以合夥企業形式來進行股權激勵,除此之外,仍有以自然人直接持股的方式或者直接設立有限責任公司形式進行股權激勵。其中,中歐基金是公募基金行業首家與核心員工分享股權的公募基金公司。而天弘基金在變更股權之後,有望成為第一家實現全體員工持股的公募基金公司。

  但不少基金公司也表示,公募基金推進股權激勵的難度比較大,如中歐基金所推進的管理層持股的模式很難在公募基金中廣泛複製。80%以上的基金公司不具備規模不大、成長性好、股東能達成共識等條件。

  而掛牌之後,因為估值的清晰,新三板將給予公募基金一條透明公允的股權激勵。另外因為監管層政策鼓勵,新三板上5%以下的股權轉讓並不需要審批,這也將提升股權的流動性。

  而向記者透露掛牌打算的其中一家基金公司也表示會通過新三板完成搭建股權激勵計劃。。

  除了股權激勵之外,基金公司掛牌也將一定程度優化股東結構,化解一定的股東矛盾。

  鑫元基金業務規劃經理蔣光祥認為,任何一家基金公司的選擇,就其實質來看,勢必會影響到原有股東方的利益。但基金公司作為一個現代企業,制度的建立需要通過資本市場運作,來實現企業産權的轉移和交易,通過資本市場上的企業産權流動和重組來實現資産結構的優化組合。

  蔣光祥進一步表示,基金公司上市則使得股東結構多元化,並通過股東的角度滲透影響公司的治理結構方案。而一些在投資和産業界頗有想法和實力的産業資本乃至個人介入,將為基金公司的治理帶來新風向。其作為更為純粹的財務投資者進入,往往和基金公司並無多少直接利益瓜葛,可使其內部交易的隱性成本顯性化,主營業務也不存在利益輸送之嫌,其和公司管理層的長期利益趨同,也可在一定程度上避免股東對短期利益的過分關注。

  一位北京地區大型基金公司的人士還對21世紀經濟報道記者分析到,如果有公募基金率先掛牌新三板將衝擊傳統基金業生態。

  “率先掛牌的基金公司肯定會享有品牌溢價,這一點在九鼎投資上就表現得很充分。作為第一批上市的基金公司,這個溢價之上又會有一個隱性附加值。在各家基金公司在網際網路金融領域的角逐和發力已告一段落的今日,部分中小基金公司可能會視公司上市為彎道超車的又一機會。”

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