本週一，A股兩融餘額下行至1.29萬億，創出本輪調整以來新低。與此同時，融資買入已經連續7天凈流出。然而，上證指數不但沒有繼續殺跌，反而于次日企穩，反彈幅度高達3.69%。昨日收盤，滬深兩市出現510隻個股漲停。這一背離走勢表明，面對第二波去杠桿進程，市場的恐懼心態逐漸消失，在沒有更多利空影響下，已具備完全的承接能力。

　　今年6月中旬開始的第一波兩融資金場內去杠桿，成為市場急跌的罪魁禍首。

　　第一波去杠桿，恐慌情緒貫穿始終。從6月19日開始，兩融餘額從2.27萬億峰值跌落至1.44萬億，跌幅36.56%。A股融資買入資金連續14個交易日凈流出，單日流出資金量從55億元暴增到1700億元。尤其在大幅殺跌的7月6日至8日最後三天，融資買入資金凈流出連續單日過千億，分別高達1363億、1443億和1700億元。恐慌殺跌直接殃及二級市場，千股跌停的歷史奇觀反覆出現，個股大面積連續被摔在跌停板上。

　　在經過10個交易日的反覆後，兩融市場進入第二波去杠桿。其顯著特徵是，兩融餘額持續創新低，融資買入連續7天凈流出。最新數據顯示，7月30日至8月3日連續三個交易日，單日融資資金凈流出從12億元擴展到416億元。兩融去杠桿主場已從深圳小盤股市場轉移到滬市主機板。截至週一，深市兩融餘額為4623億元，滬市為8349億元，深市先於滬市見到低點。行業數據方面，證監會標準17個行業全部出現單日融資資金凈流出，製造業領先金融業出現175.89億元凈流出，行業去杠桿加速傳導。

　　不過，與第一波去杠桿相比，近期兩融餘額萎縮的幅度明顯收窄，單日融資凈流出資金量僅為恐慌期的三分之一。值得注意的是，第二波去杠桿進程中，新的特徵顯示，個股連續大面積跌停不復存在，股價彈性充分顯露出來。此外，二級市場竟然甩開兩融的新低開始走出自我修復的走勢。

　　在連續去杠桿過程中，監管層出臺滬深兩市融券交易從T+0調整為T+1的新規，由於當前融券餘額規模在兩融餘額的佔比僅1%，市場各方認為對兩融交易影響有限，且能有效控制短線高頻交易，進而有效控制做空動能。九鼎德盛認為，量能是最重要的指標，技術性普漲反彈需要量能的進一步配合，反彈才能維持相應的時間與空間。

　　西南證券策略研究員朱斌認為，兩融餘額創新低是好事。按照成熟市場的規律，一般融資總量佔市場總市值的2%比較合適，按照這一標準，A股融資餘額為1萬億左右比較健康。理性分析，目前融資餘額仍有30%的下降空間。因此，不排除兩融餘額會繼續見新低。

　　對此，信達證券首席策略研究員陳嘉禾則從悲觀中找到了樂觀的理由：“現在來看，去杠桿進程比較順利，比如本週一，A股創業板一度大跌6.5%，如果杠桿還是很高的話，當天的創業板就會拍在跌停板上。實際情況是，市場很快就有資金在抄底。所以，應該説監管去杠桿已經達到了大部分目的，市場當前也逐步呈現出良好的承接力度。”