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融券規則T+0改T+1 高盛稱融資餘額還需減3000億

  • 發佈時間:2015-08-04 11:10:17  來源:光明網  作者:佚名  責任編輯:劉小菲

  暴跌之後的震蕩,讓A股去杠桿過程加速。截至7月31日,融資餘額13354.17億元,連續第6個交易日下降,創4個半月以來新低。相比6月18日的歷史峰值22666.35億元,融資餘額已減少了9312億元,降幅41%,超過上證指數同期的27.64%的跌幅。融資餘額佔自由流通市值的比例也從 7 月3日的最高點8.25%降至目前的5.78%。

  融資餘額一個半月少了9300億 專家稱還要再減3000億

  2012年年底到2014年7月本輪行情啟動前,融資餘額佔自由流通市值比與上證指數的走勢關聯度不大,在此期間,上證指數維持低位震蕩,而融資餘額佔流通市值比緩慢上升。

  自去年7月份以來,A股市場出現持續上漲,而在股指大幅上漲的背後,是融資餘額的快速攀升。2014年7月15日兩市融資餘額佔自由流通市值比僅為3.62%,而到了2014年12月24日,融資餘額佔自由流通市值比就超過了6%,達到6.10%,但今年5月則突破7%。

  今年6月15日以來,A股出現快速下挫,但融資餘額的下降比自由流通市值的下降要慢,以至於到7月3日,融資餘額仍超過1.9萬億元,佔自由流通市值比創下歷史新高,高達8.25%。

  7月6-8日的大跌,讓融資盤從1.9萬億元水準迅速下降至1.4萬億元水準。不過,此後,融資餘額一直保持在1.4萬億以上,只是7月27日滬指創8年來最大跌幅,才讓融資餘額降至1.4萬億元以下。

  融資“合理規模”約在1萬億

  光大證券徐高認為,本輪行情市場中出現的大量融資盤産生了兩個嚴重後果。第一,在股市下跌時,融資盤平倉壓力和股指下跌形成了相互加強的惡性迴圈,令市場加速下跌。因此,儘管此次股指下跌幅度還算不上最大,但下跌速度卻明顯快於過往。

  第二,在股市急跌時,融資者手裏的股票很難變現,因而很可能無法償還自己的融資欠款。於是,券商和銀行,做為融資盤資金的主要提供者,就面臨壞賬風險。這樣一來,股市波動風險就向券商和銀行的資産負債表傳染,進而威脅金融體系的穩定。

  因此,是否有序地將融資盤規模壓縮到了合理水準,是衡量救市成敗的關鍵標準。從這個角度來看,7月27日A股的大跌是“給融資盤降溫”的必要之舉。

  徐高認為,儘管縱向來看,A股融資盤規模已經下降不少,但其風險度並未充分釋放。橫向來看,當前A股融資盤規模仍然明顯高於國際水準。目前,融資餘額佔A股總市值比重仍然超過2.5%,明顯超過美國、日本和中國台灣的水準(美、日、臺的比重分別為1.9%、0.5%和1.0%).

  如果要讓A股融資比例下降到國際平均水準,融資餘額還需從目前1.4萬億的水準上再壓縮至少5千億。而如果考慮到A股市值在未來可能進一步縮水,融資盤需要壓縮的幅度還得更大。

  高盛在近期發佈的一份報告中也認為,合理、可持續的融資餘額應該為1萬億元,或是流通市值的5%,或是總市值的2%。在最高峰的時候,A股兩融規模大約接近2.3萬億元,相當於流通市值的8.8%,這在任何股票市場中都算很高的水準。

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