“我用一手的資金量進行日內短線操作，一天盈利16萬，翻倍了。”投資者李女士説。李女士正是把握了昨日期指先抑後揚的兩波行情。作為期指的“水密碼”，在盤中大幅波動時，基差也在升水和貼水之間頻繁切換，特別是中證500期指主力合約IC1507盤中出現近400點的基差波動。

　　分析人士指出，截至收盤，三大期指均回歸升水，説明連續下跌後市場情緒在逐步改善，加上昨日主力方面多頭持倉變動明顯強于空頭，表明反彈需求有所增強。不過總體來看，基差的大幅波動仍反映出期指多空雙方情緒不穩定，市場情緒仍需一段修復期。

　　三大期指尾盤齊升水

　　在盤中巨震中，期指的基差經歷了大幅波動。以基差波動較大的IC1507合約為例，據中國證券報記者統計，昨日盤中，IC1507開盤時升水逾百點，不過隨著盤中下挫，IC1507一度轉為貼水175點，截至收盤，IC1507又重新回歸升水204點。滬深300期指主力合約IF1507和上證50期指主力合約IH1507收盤時也均回歸升水狀態，幅度分別為42.06點和6.8點。

　　回顧近期基差變動，中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓指出，本輪調整自6月15日開啟以來，三大期指大部分收盤時間都處於貼水局面，尤其IF和IC多次刷新歷史貼水紀錄至194點和902點，這説明瞭確認調整格局後市場看空情緒有所增加，當然看空包括了多頭減倉和空方加倉兩種力量，所以導致了貼水一度嚴重偏離；不過最近3個交易日，三大期指貼水明顯改善，尤其當月合約連續三天出現升水，IC更是從最高貼水902點到本週一的升水204點，期指從大幅貼水轉升水，一方面有監管層部分抑制做空的效果，另一方面説明連續下跌後市場情緒還是在逐步改善，尤其IC升水明顯擴大，反彈需求或有所增強。

　　方正中期期貨研究員彭博表示，機構出於套保的需要做空中證500期指，導致IC貼水巨大，最多時達到1000多點。在週日利多政策以及週一護盤資金的影響下，中證500指數逐漸企穩。IC回歸升水狀態，對後市而言是一個利好。目前上證50期指和滬深300期指已經企穩，如果中證500期指能夠止跌回升，意味著市場底部基本出現。

　　升貼水不僅可以在一定程度上預示資金對後市的看法，隨著交割日臨近、現在與未來“碰撞”之時，升貼水收窄帶來的套利機會也是一個重要的“水密碼”。

　　一般來説，震蕩行情中，滬深300股指期貨一旦出現50點以上的升貼水往往就意味著出現較好的套利機會。例如，5月20日14時20分之後期指出現百點大跳水，一大原因正是當日14時左右期貨升水幅度達到60點以上，引發套利資金介入，不到半個小時內，貼水幅度基本回歸至15點。又比如，上周中證500期指曾出現902.51點的創紀錄貼水，相當於比現指“多”了一個跌停板，大幅貼水錶明市場陷入恐慌的同時，也預示了極大套利空間。隨後幾個交易日，IC1507的貼水連續收窄，並轉為升水。

　　多頭主力明顯佔優

　　從盤面走勢來看，7月6日，三大期指均出現較大波動。其中，中證500期指振幅最大。主力合約IC1507高開于8167.2點，隨後震蕩走低，午盤一度下跌至6701.6點，逼近跌停板。不過，隨著尾盤震蕩走強，IC1507勉強翻紅，報收于7440點，微漲15.2點或0.2%，振幅高達19.79%。

　　相比之下，上證50期指表現最為強勢，經歷V型走勢後，主力合約IH1507最終報收于2756.8點，上漲133點或5.07%，振幅為9.13%。滬深300期指主力合約IF1507報收于4040.6點，上漲78點或1.97%。

　　“週一高開主要在於市場對於週末利好的反應，不過很多股票大幅高開引發了近期抄底資金選擇落袋為安，以及上方套牢盤拋售，因此導致期指大幅下跌，臨近收盤，滬深300期指及上證50期指的企穩給市場帶來了信心，恐慌盤拋售後市場也開始逐漸恢復理智，尾盤入場資金明顯增多，導致股指期貨均有所走強。”彭博表示。

　　持倉方面，昨日三大期指持倉量均出現下降。其中，滬深300期指總持倉量較上一交易日下降9937手至162237手；上證50期指總持倉量較上一交易日下降2069手至63211手；中證500期指總持倉量較上一交易日下降707手至30348手。

　　主力方面，多頭表現明顯強于空頭。在IF1507中，多空前20席位分別減持8879手和11219手，空方出逃更為明顯。在IH1507中，多方前20席位累計增持351手，而空方前20席位則減持3657手，多方較為強勢。在IC1507合約中，多方前20席位增持2059手，而空方前20席位減持了1181手，多方更是明顯佔優。

　　展望後市，劉賓認為，雖然週一市場對強大的利多反應欠佳，但是藍籌企穩還是對市場信心存在修復作用，只要隨後兩天市場能穩住走勢，則大盤在此逐漸企穩並形成一定反彈的概率將增大。