“明知期指升水，我也不敢做空，因為多頭實在太強勢了。”6月2日，投資者老王的話，代表了當前諸多市場人士面對超出理論值的期現溢價時的矛盾心態。

　　昨日，三大期指雖然升水收斂，但升水幅度仍維持在歷史高位，多方優勢明顯。隨著當月合約的交割日漸近，期指套利機會顯現。分析人士指出，雖然昨日期指尾盤走弱，表明大盤直接上攻略顯動能不足，但並沒有明顯的悲觀信號，總體流動性和政策大環境仍然是市場的主要驅動邏輯。所以，預計短線震蕩在所難免，但趨勢向上的主基調仍不會改變。

　　套利機會明顯

　　昨日收盤，三大期指依然維持了大幅的升水。其中，中證500期指（IC）的升水幅度最大，IC1506合約升水364點，遠月方面，IC1512合約升水幅度更是達到501.2點，與上市初期IC深度貼水的狀態形成鮮明對比。此外，滬深300期指（IF）方面，主力合約IF1506升水幅度為102.33點，處於歷史高位，而上證50期指（IH）的主力合約IH1506也有37.29點的升水幅度。

　　“目前期指升水幅度較高，主要原因在於經過5月底的下跌之後，很多股票跌至低位，但資金依然看好後市，大舉入市導致期指走高。”方正中期期貨研究員彭博表示。

　　此外，業內人士還指出，目前有多只股票停牌，這對期指、特別是IC的高升水也有貢獻。據機構測算，目前的停牌對中證500的影響點位高達269.4點，需持續關注停牌因素對中證500期指遠月合約的影響。

　　從概率上講，在當前高升水的情況下，裸賣空具有較大勝算，不過在當前濃厚的多頭氛圍之下，做空風險很大，所以期現套利無疑是較好選擇。

　　對此，中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓指出，目前距離當月合約的交割只有13個交易日，當月合約升水仍較大，從理論計算分析，目前仍具備較好的套利空間，預計後期會吸引更多套利資金進場，獲取無風險收益。

　　“至於參與期現套利的策略，主要是選擇現貨指數的複製方法，對於資金量在1000萬元以內的投資者，宜採用300ETF代替現貨頭寸構建套利模型具備可行性，目前300ETF與滬深300指數接近平水狀態，沒有太大的溢價風險；但由於ETF容量有限，如果資金量較大的，建議還是複製成分股票的方式建立現貨頭寸完成套利操作。”劉賓説。

　　尾盤走弱提示短期震蕩風險

　　昨日三大期指沒能延續6月1日齊漲的態勢，而是出現了分化。其中，IC強者恒強，IC1506合約大漲3.54%收報11250.4點；IF1506緊隨其後，錄得1.25%的上漲幅度，收報5264.2點。不過，IH1506合約表現較為弱勢，最終下跌0.56%，收報3296.6點。

　　值得注意的是，在現貨收盤之後的15分鐘內，IH和IF均出現一波明顯的跳水，使得大部分漲幅回吐，IH1506更是因此由紅轉綠。

　　對此，分析人士指出，IC強勢和IH弱勢的分化，主要原因在於國家經濟轉型需要依託網際網路介入傳統經濟，打造新的經濟增長點，而中證500的成分股符合國家戰略轉型的需要，因此受到追捧，因為符合國家的發展戰略。此外，中證500成分股相對盤子都比較小，容易拉動，在目前股票太少、資金過多的情況下，必然引髮指數及期指大幅上升，因此IC短期強勢的格局仍然難以改變。

　　至於尾盤走弱，劉賓指出，這主要有兩個方面原因。“首先，在升水幅度較高的情況下，多頭投資者擔心隔夜後基差繼續收斂而導致損失，所以提前平倉離場形成壓制；其次，週二全天基本都呈現期弱現強的局面，市場略顯謹慎，盤中期指被動跟隨現貨指數走高，但尾盤沒有現貨帶動，則再度承壓。”

　　持倉方面，昨日期指四合約持倉量均有所下降。其中IF總持倉量下降11577手至221973手，IH總持倉量下降610手至54893手，IC總持倉量也下降578手至59491手。

　　對此，格林大華期貨股指分析師石敏表示，期指尾盤主要是多頭減倉，反映出多頭心態較為謹慎。從近期持倉來看，主力席位中多空交替較為明顯，這也是期指近期波動加大的原因。從中長期來看，期指震蕩走高仍將是主旋律，整體多頭依然佔據優勢。

　　展望後市，彭博認為，短期內股指震蕩將可能加劇，本週需要關注上證綜指5月底的高點4986點能否放量突破。如果突破，大盤將發力衝擊5000點，期指將繼續走強。