從2014年至今，對資管業務帶來影響的因素正在不斷增多，融資平臺債務清理的啟動、部分開發商資金鏈的告急、A股急速上揚及無風險利率的下降、多層次資本市場改革大幕的提速；在更大的宏觀框架裏，投融資市場還出現了間接融資向直接融資轉型的徵兆，而這些變化都引起了相當多資管機構的重視。

　　而據21世紀經濟報道記者調查了解，部分資管機構正在對包括新三板投資、資産證券化等業務上加緊佈局，而針對該類業務的種種探索，或將為資管業務的創新方向埋下伏筆。

　　場外直投“由債轉股”

　　隨著去年《證券期貨經營機構資産管理業務管理辦法(徵求意見稿)》的逐步落地，券商資管“非標直投”等業務的生態也在出現變化。

　　根據規定，“未通過證券期貨交易所、全國中小企業股份轉讓系統或者銀行間市場轉讓的股權、債權及其他財産權利”將成為資管計劃的投資範圍。

　　其實早在該辦法問世前，券商及基金子公司就曾較多開展項目融資等類信託業務，其操作方式為“嵌套”基金子公司專項計劃或集合信託的通道來實現交易結構的合規，而監管政策對非標直投的放行，無疑將對該類業務帶來促進。

　　不過，該類業務的環境基礎正在呈惡化趨勢；一方面，財政部對地方債的清理正在提速；而另一方面，佳兆業等房企風險暴露事件也在增多。

　　而在以地産、融資平臺為主的類信託業務機會的收窄之下，部分券商資管和基金子公司轉而對新三板投資等業務進行佈局。

　　21世紀經濟報道記者了解到，華融資管、寶盈、財通等基金子公司已在新三板投資領域開展了産品發行等動作。

　　例如國泰基金子公司國泰元鑫發行的“國泰元鑫新三板1號專項資産管理計劃”，除投資已掛牌企業融資外，還包括掛牌前或具有並購轉板預期的企業。

　　“前端投資有可能獲得更高回報，但同時意味著更大的風險”，國泰元鑫認為，“與主辦券商深度合作，增加項目掛牌甚至做市的成功率，顯得尤為重要。”

　　ABS規模化“以量補價”

　　除非標業務外，資産證券化業務(下稱ABS)也可能成為2015年資管機構的重要佈局領域。

　　根據證監會去年11月公佈的監管辦法，券商和基金子公司可設立資産支援專項計劃開展ABS業務，且由基金業協會執行備案制監管。

　　而據記者不完全統計，當前已有恒泰證券、中信證券及華夏基金子公司華夏資本已各自完成了其首單ABS業務。

　　事實上，面對新監管環境下傳統通道業務的退潮，更多券商資管及基金子公司正在將ABS業務視為其新的業務點，而在基礎資産的選擇上，小貸、租賃債權等非銀類信貸則較受市場歡迎。

　　“我們關注的重點主要是小貸領域的證券化，具有抵押、擔保條款的部分資産比較優質，而且市場需求比較強烈，公司目前也做了許多業務安排,” 深圳一家券商資管部經理指出，“這類資産是不需要出表的，主要是幫助非銀機構融資。”

　　不過，當前ABS業務也面臨著種種問題。一是其業務成本和實際收益並不對稱，項目賺錢能力較弱；二是將面對網際網路金融産品的 “降維競爭”，例如此前部分網際網路公司發佈線上理財産品，將票據、資産收益權等非標資産進行打包出售，實際上這一“類證券化”模式正式對傳統ABS業務的挑戰。

　　對於以上，業內人士認為，ABS業務收益不足的問題需依靠業務的規模化發展實現，而來自網際網路金融的競爭，則需要監管層加強相關制度層面的約束。

　　“ABS是需要監管確認函的，屬於場內非標，未來的一個方向是將ABS做成標準化通道業務，有了銀行資金的參與，這塊業務就能做大規模，收入也就能上來。” 北京一家大型券商旗下直投基金負責人認為“現有的網際網路收益權轉讓模式很難做大，因為門檻太低，外部性強，等到了一定的體量時，相應政策就會落地。”