12月上市券商業績快報顯示，12月份上市券商合計實現營業收入201億元，環比增長63％，融資融券業務成為證券公司業績增長的“幕後推手”。

　　市場人士預計，隨著ETF期權面市，資産證券化負面清單可能推出，以及券商將在外匯經紀牌照方面有所突破，2015年券商行業依然值得期待。

　　上市券商年底業績井噴

　　目前，20家上市券商2014年12月份業績快報全部公佈完畢。據國金證券統計，12月份上市券商合計實現營業收入201億元，環比增長63％，合計實現凈利潤71億元，環比增長43％。

　　券商無疑成了A股去年底走牛的最大受益者。除國信證券暫無可對比財務資訊外，12月19家券商企業中有18家實現了營業收入與凈利潤的雙增長。其中，華泰證券、山西證券、光大證券、方正證券以及國元證券當月凈利潤環比增幅出現翻番。光大證券不僅在12月實現了環比167.63％的大幅度增長，2014年全年累計凈利潤更是同比增長1158.38％。

　　從上半年行業利潤增幅僅32％到三季度的55％，再到全年100％增長，沉寂了多年的券商業終於迎來“鹹魚翻身”的一天。

　　申銀萬國分析師何宗炎表示，12月份A股交易額創歷史新高，單月交易額達18萬億，為11月的2.25倍，成交大幅放量驅動經紀收入大幅提升。與此同時，12月滬深兩市融資融券餘額已達1.03萬億元，股票承銷1216億元，投行收入也環比增長。

　　火爆的業績使券商股成為這波上漲行情當之無愧的“領頭羊”。

　　值得注意的是，在一片亮眼的成績單中有一些不和諧的現象。招商證券、西部證券兩家出現了營收和凈利不對稱的極端現象。數據顯示，招商證券12月營業收入為17.9億元，月環比增長50％，而同期凈利潤僅為110萬元。西部證券也是如此，12月營收4.1億元，環比增長97％，當月凈利潤僅為5954萬元，環比下降46％。

　　對於業績的背離，多位業內人士對記者表示與年底計提獎金、風險準備金等有關。例如，西部證券就計提1.8億元的獎金及相關費用，若還原西部證券12月凈利潤環比暴漲了120％。而招商證券則在公告中註明稱，公司12月對持有的博時基金管理有限公司長期股權投資計提減值準備6.61億元。

　　“過去券商收入主要是佣金，不需要太多成本，而現在的融資融券收入佔主要來源，相比於以前的佣金更需要耗費成本，不確定性也高，也攤薄了部分利潤。” 上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊説。

　　大投行業務迎來創新機遇期

　　在這輪杠桿牛市中，除了傳統的經紀業務，隨著A股融資融券交易規模擴張，杠桿投資儼然成為增利利器。

　　然而，杠桿上的業績能否具備可持續性一直被業界所擔憂。瑞銀證券非銀金融行業分析師潘洪文指出，一方面，12月份日均8000多億的成交量難具可持續性，逾1萬億成交量當天的股市換手率已超越2007年的頂點，已是最樂觀水準。

　　“另一方面，融資融券的需求是週期性的，當市場波動時可能立刻就會調頭向下。券商存在期限錯配的風險，不可能無限制地通過債權融資方式借錢。”在潘洪文看來，當前兩融加傘型信託已達1.2萬億，離預估的1.5萬億不遠了，更何況監管層對兩融的容忍度如何，不排除設置紅線。

　　值得注意的是，2014年股權質押增長比融資融券更快，凸顯出類貸款的中間業務崛起。不過，相比國外投行我國券商的盈利模式依然過於單一依賴市場行情，固定收益、資産證券化産品，地方債、外匯商品等具有很大的發展空間。

　　長城基金宏觀策略研究總監向威達指出，美國投行是全能型投行，中國券商的經紀業務一榮俱榮，一損俱損，不過未來券商創新的衍生産品將進一步擴張，投行業務具有很大的發展空間。隨著權證、期權、做市商制度、新三板推介、註冊制實施、地方債發行等推進，券商業績未來在持續向好的同時也會相應出現一些分化。

　　尤其是隨著ETF期權面市，資産證券化負面清單可能推出，以及券商在外匯經紀牌照方面突破，2015年券商行業依然值得期待。