新退市制度改革和註冊制的實施，有望改變市場不合理的預期，減少對績差股、垃圾股的炒作，減少對殼資源的錯誤定價。市場資金更多會配置到優質的上市公司去，提升市場資源配置的效率，從而引導價值投資成為資本市場的主旋律。

　　“保殼”是A股特有的名詞，最近一個新名詞“讓殼”又熱了起來。

　　數據顯示，截至11月下旬，兩市共有31家上市公司啟動讓殼重組，涉及資産交易總價高達1782.1億元。

　　“殼”資源遭遇熱炒已非一日，已經成了A股市場的一道獨特“風景”。近期“讓殼重組”總價飆升，其中原因主要是由於證券市場即將迎來新政。

　　新股發行註冊制改革也已經進入了倒計時。一直以來，在行政審核制條件下，我國新股發行的審核環節繁多，流程冗長，不僅為權力尋租留出了太多的空間，而且，也為造假欺詐提供了太多的便利。註冊制改革雖然不是簡單的備案制，也不是取消一切必要的審核環節，更不是“只要資訊披露就能發行上市”，但是，“取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻”的提出，不僅意味著註冊制條件的審核所注重的將真正只是形式審核而不再是審核制條件下的“實質性”審核，從而真正有可能徹底杜絕發行企業為了硬湊發行條件而粉飾業績欺詐造假的衝動，並消除以往容易發生在發行審核環節的以權謀私尋租腐敗的可能性。

　　中國證券市場自成立以來，股票發行實質都是核準制。公司能否上市不是由市場決定，而是要由政府部門批准。這種制度的設置就導致了股票發行是受人為控制的，這也導致已經上市的公司“殼資源”的市場溢價很高，公司越虧損，甚至被ST了，越容易遭到市場資金的炒作。形成了一種畸形的股市生態環境。

　　而註冊制度的改革意味著新股發行上市不再像以往那麼難，這不僅將更好地滿足一切上升發展過程中的企業尤其是小微和創新型企業的直接融資需求，而且也將讓他們可以更為真誠地對自己的融資行為負起責來。因此，一直很稀缺的“殼資源”已經不那麼值錢了。幾乎白送的“讓殼”也就多了起來。

　　此外，證監會近期正式發佈了《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》徵求意見稿，標誌著新一輪退市制度改革正式啟動。此舉有利於抑制對重組股、虧損股的過度炒作，引導市場價值投資理念。

　　事實上，上市公司退市制度是資本市場一項重要的基礎性制度。在美國等成熟市場，主動退市的比例超過了強制退市。能上能下是一種常態。在以往，小盤股相比大盤股而言，價格相對更高、更容易受到市場資金追捧，這是中國證券市場長期以來存在的一個獨特現象。這一現象違背了市場經濟的基本規律，股票價格不是由上市公司業績決定，而是很大程度上由股本多少來左右。造成上述怪象出現的主要原因，就是因為證券市場在股票發行制度上設計的不合理。

　　退市制度改革的啟動，意味著以往市場上難以維繫經營的垃圾股將面臨退出市場的危機。這時候許多公司熱衷進行“讓殼重組”，目的是趕在退市新政和註冊制實施前，儘快拉郎配重組成功，以避免直接退市。此外，滬港通的開啟也為A股滲透進來炒績優大盤股的新投資理念，這些都使得“讓殼”重組提速搶跑。

　　新退市制度改革和註冊制的實施，有望改變市場不合理的預期，減少對績差股、垃圾股的炒作，減少對殼資源的錯誤定價。市場資金更多會配置到優質的上市公司去，提升市場資源配置的效率，從而引導價值投資成為資本市場的主旋律。□蘇渝（投資分析師）