脫歐“砸”出便宜籌碼 跨界資金重返A股

　　 “深圳一些股票私募大佬上半年看好商品的，在黑色系品種牛市中大賺了一筆，現在已經逐漸撤出期貨，轉而回到A股，因為看好下半年A股行情。”深圳一位私募基金渠道經理向中國證券報記者表示，這是他走訪多家當地私募基金負責人後得到的結論。

　　英國“脫歐”靴子落地後，全球風險資産哀鴻一片，英鎊大跌逾10%，歐元大跌，亞太股市全線下挫，A股亦放量下挫，而避險資産日元、美元、黃金、國債等則大幅上漲。有業內人士認為，這是自2008年金融危機後，全球金融市場面對的最大挑戰。

　　但這並不妨礙跨界資金重返A股。國泰君安證券指出，此前歐美日等央行表示，如果英國退歐成功，將聯手救市。美聯儲年內加息概率繼續下降，風險資産可能經歷先跌後漲的過程。

　　黑天鵝帶來便宜籌碼

　　“自從去年6月股市大跌後，我就逐漸減倉並轉戰商品，在今年上半年的黑色行情裏，我在17個交易日實現利潤翻倍。但到四月底，商品行情發生轉折，下半年預計缺乏明顯的趨勢行情，同時A股卻出現盤整築底現象，因此決定逐步撤離商品重返A股。”股期兩棲私募人士周先生表示。

　　今年上半年黑色産業鏈的小牛行情令投資者驚嘆，其中領頭羊焦炭1609合約1月初至4月26日漲幅高達73.88%，螺紋鋼1610合約1月初至4月21日階段見頂，累計漲幅達52.78%。

　　此輪商品期貨小牛行情的誘因，就供給側結構性改革而言，多個産能過剩行業去産能，導致供應階段性收縮，短期內多個品種的供需狀況得到改善。出於資産配置的需求，大量資金包含股市資金轉而追逐大宗商品，導致行情火爆。周先生便是其中的“兩棲獵人”之一。

　　進入5月，黑色行情暫告段落，周先生便萌生退意。“鋻於産能過剩問題並未從根本解決，供給側改革不會一蹴而就，商品大反彈多是資金的短炒行為，難以持續，因此在商品出現回調後不久，我便擇機撤離了。”周先生説。

　　股諺雲“五窮六絕七翻身”，周先生撤離商品後，便回到自己最熟悉的股市，打算佈局“七翻身”行情。

　　熟料，剛開始建倉不久，便遭遇了英國公投贊成脫離歐盟這只“黑天鵝”，但他認為這正是逢低吸籌的好機會。

　　“脫歐短期內對股市影響負面，但中期反而給了市場資金入市的機會，我們會加快對業績增長確定的行業配置，並針對業績和需求有改觀的新興産業重點配置。”同樣佈局下半年行情的私募諾鼎資産總經理曾憲釗表示。

　　無獨有偶，多位接受中國證券報記者採訪的業內專家，也認為“脫歐”對於A股的負面影響是暫時的，不宜誇大。

　　東方證券首席經濟學家邵宇分析認為，脫歐事件將導致全球風險偏好明顯下降，資金進入避險模式，對未來前景不確定性充滿擔憂，因而會配置黃金、美元、日元等避險屬性較強的金融産品上，A股作為廣義的風險資産類別之一，或遭遇相應打壓。如果趨勢得不到根本扭轉，還可能對市場形成一定壓制，但監管層可能會為了維護市場情緒、維護穩定的預期還在，所以下行的幅度相信會比較有限。

　　國泰君安證券指出，英國退歐對中國影響有三大渠道：一是貿易渠道，英國退歐對全球經濟前景不利，不利於中國出口；二是資本流動渠道，但從5月經驗看，隨著人民幣逐步接近軟著陸，中國資本流動表現出較強的穩定性，影響有限；三是風險偏好渠道，退歐事件增強避險情緒，但隨著全球央行應對措施出臺，風險偏好有望先降後升。

　　資金騰挪空間開啟

　　“對比6月13日當周，上周我們稍有增倉，主要還是看好結構性機會，雖然有英國脫歐的事件衝擊，但深港通以及英國脫歐後存款準備金率的調整預期，都會使A股受英國脫歐事件衝擊較小。同時，A股在沒有加入MSCI指數後，也是不跌反漲，表明投資者情緒相對穩定，不容易出現大幅波動的行情。”曾憲釗表示。

　　邵宇指出，從基本面來看，市場並沒有明顯的趨勢性機會，結構性的行情會是大概率事件，因為有不少的流動性需要做相應的投放，但在經濟基本面沒有明確的趨勢出現之前，更傾向於做短期的熱點短期交易為主，下半年A股可能會進行盤整，在結構機會中做熱點的發掘是主流的投資方式。

　　“從居民財富與上市公司流通市值的比值來看，該值已經從年初的1.67回升至了1.94.A股的資金騰挪的機會正在增大。剪刀差持續擴張，資金的過度活化，總要尋求配置方向，也為階段或結構性機會的出現提供基礎。”渤海證券研究所宏觀策略部宋亦威表示。

　　需要注意的是，脫歐事件之後，潘多拉魔盒打開，佈局七翻身及下半年行情或經歷“痛並快樂著”的煎熬。招商證券指出，短期內的避險情緒可能維持較高，蘇格蘭此前也明確表示若英國脫歐將發起公投獨立加入歐盟，歐盟更為分裂、一體化進程嚴重受挫的風險大大上升，因此事件後續的發展仍然非常關鍵。

　　“在此背景下，G7或G20或會形成共識去採取一些政策舉措來穩定市場信心，如更積極的貨幣政策、財政政策。”邵宇指出。

　　曾憲釗認為，七月翻身的概率有所增大，在英國脫歐程式啟動後，全球面臨再次放水，而放水後對需求的刺激才是關鍵，新興市場國傢具有需求優勢，更易受全球資金關注。而中國的勞動力紅利不明顯了，但人口的消費紅利還在，因此三季度市場會提供投資機會，但考慮到市場沒有通過下跌換手，短期內空間也相對有限。

　　“下半年行情會有反彈，但年末仍面臨調整壓力，主要原因還是在於3季度的宏觀環境相對好轉，全球市場維穩帶來A股的發展機會，但穩增長的政策也會因為經濟穩定而減小劑量，年末的回調還有可能。”曾憲釗提示。

　　捕捉“中小”陣風

　　“對於風，我們認為在牛市結束後，大風已經不在了，構成市場階段性機會的是靠存量資金推動的陣風，這種風往往在小的板塊集中快速釋放，從而帶來板塊的結構性行情。”宋亦威指出。

　　對於目前的經濟，宋亦威指出，其較關心供給側改革的實施進程才是決定我國經濟運作的長期邏輯所在。最可借鑒的就是上世紀90年代末的産能去化過程。數據顯示，自1993年工業增加值同比增速開始回落，在此過程中，紡織和黑色金屬壓延業飽受産能過剩的困擾，主營業務收入在製造業中佔比持續回落(儘管入世和重工業化的推進令黑色金屬壓延業絕處逢生，但是紡織行業則只能選擇斷肢求生)，而電腦、通信和其他電子設備製造則成為主要的對衝力量。

　　回顧近兩年製造業各行業主營業務收入佔比及最新銷售利潤率情況，宋亦威發現有四個行業的佔比出現明顯提升(提升幅度均高於0.2%)，分別是汽車製造，電腦、通信和其他電子設備製造，醫藥製造，食品製造。

　　“新能源汽車行業從政策呵護到自我迴圈、網際網路浪潮下電腦行業的發展以及消費升級對醫藥和食品行業的刺激或將成為新興力量最為可能的發源地。此外，若參考行業盈利能力及現有行業規模，我們則認為電氣機械及器材製造業同樣值得關注。”宋亦威表示。

　　邵宇則認為，整個經濟二八分化比較明顯，新興産業得到投資人的追捧，業績在經濟增速上也有所反映，熱點體現在TMT、大醫療、大娛樂包括體育、文化、傳媒等新興服務業，或轉型方向智慧製造、智慧設備、智慧硬體等方面。

　　“短期內，主題性機會仍會存在，高送轉、鋰電池、晶片、物聯網仍有明顯機會。但從中長期來看，穩增長應從貨幣政策為主導轉向財政政策為主導，因此，行業景氣度高的行業和公司才會更受青睞，物聯網、軌道交通值得關注。”曾憲釗分析稱。