上調期指保證金、擬引入熔斷機制、免征股息分紅稅……在監管層近期一系列利好發酵下，昨日A股終於迎來了縮量反彈。3000點上方的反彈行情能否持續？反彈空間幾何？部分受訪私募已開啟多頭策略，認為反彈空間取決於基本面。

　　“昨天下午，我們的多頭策略又打開了！”一位不願具名的量化私募上周對記者透露稱，他們交易系統中的左側系統已提示可以進場了，但右側系統還未完全打開。此前，該公司曾從5月底6月初時全部都打開空頭策略。

　　8月下旬以來，市場再度打開“暴跌模式”，上證指數在經歷連續幾日暴跌後，一度失守3000點的整數關口。正當市場極度看空之時，不少此前看空做空的量化對衝私募緊急轉向，並悄然開啟“多頭策略”。

　　為什麼在這個點位開多呢？上述私募分析稱，根據歷史經驗，市場極度悲觀的極致狀態是不可持續的。“我們對成交量做過一個統計，假定今天成交量比昨天是放大的，不管今天是漲是跌，第二天57%的概率是上漲。”他稱。

　　與可以開啟多空雙向交易量化私募不同的是，不少秉承價值投資的陽光私募在經歷前期的煎熬後，再次對市場充滿了信心。

　　“去杠桿的強制賣盤已經去掉了差不多7成，我們無法預測市場的短期走勢，但在恐慌中賣出是投資大忌，現在應該堅守而非離場！”星石投資總裁楊玲稱，儘管逆勢看多是要承受非常大的壓力，但仍期待牛市重歸。

　　楊玲向記者坦言，市場以此般跌得快、跌得狠，超越了絕大部分人的常識和經驗，也是其從業以來第一次遇到。不過，她並不同意有人將之與2008年大熊市類比，這基於她對中國改革的信心。

　　長期來看，改革持續推進會逐漸見效；短期來看，雖然改革能否在四季度見效還未知，但隨著本屆政府執行力的進一步加強，下半年各種“穩增長”措施將快速執行，短期會刺激經濟溫和復蘇。

　　在經歷了2000點的下跌後，本輪牛市的基本邏輯是否有所改變？這次反彈能持續多久？受訪私募多持謹慎態度，認為牛市在不在更取決於宏觀經濟面，如果經濟基本面不能好轉，市場中再次走牛就需要很長時間。

　　對市場反轉缺乏信心，源於私募仍驚魂未定。繼6月、7月兩月分別暴跌7.25%、14.34%後，8月上證指數再度以12.49%的跌幅打擊了投資人信心。受此影響，不少私募在經歷凈值大幅回撤後，已悄然將當前市場定性為“熊市初期”。

　　“現在還在爭論是牛市，還是熊市已經沒有任何意義了，現在已進入熊市初期了。”北京大君智萌投資董事陳立峰告訴記者，兩周前的新一輪下跌，徹底澆滅了包括他們在內的多數私募人僅存的“牛市回調”的幻想。

　　自8月18日以來的第二波下跌來勢更猛，包括陳立峰在內的多位私募都坦言有些猝不及防。“凈值回撤壓力很大，我們也對這輪股災進行了深刻反思，由資金推動和改革預期雙輪推動的牛市基礎並不堅實。”陳立峰分析稱。

　　不過，作為價值投資堅定奉行著，陳立峰仍堅信此時選好公司，勝於對短期趨勢的判斷。“現在投資變得很容易了，選個好公司買入後找個地方玩就可以了，2年後必有豐厚回報。”

　　儘管私募界對“牛市、熊市”仍存爭議，但已經有部分私募開始執行趁反彈減倉的熊市策略，有的嘗試用股指期貨對衝現貨，也有私募開始研究那些“超跌股”，會成為他們搶反彈首選。

　　“至於機會，首先要關注超跌股，跌得越多，未來反彈時的動力就越強，除外，優質次新股經過殺跌，其本身的價值進一步顯現出來，這裡有翻倍個股。”知名私募人士吳國平判斷，9月份可能是“轉折月”。

　　市場何時見底？市場總是在合理的估值水準找到底部，楊玲預計近期市場會在價值中樞附近震蕩夯實底部。未來，隨著經濟溫和復蘇，國企、財稅、金融等重大改革落地攻堅，市場可能會重現“右側機會”。