在中國經濟增速趨緩、房地産市場趨冷的情況下，中國股市卻意外結束了漫長的熊市，在短短9個月時間內實現大盤指數翻倍，並不斷創下7年多來的新高。上交所更是因為成交超萬億元，致使系統“爆表”，創出全球交易所有史以來成交最高值。伴隨著市場熱情的飆升，“政策市”“股市泡沫”“過於瘋狂”等各種觀點爭相交鋒，我們該如何看待這一輪牛市？

　　股市回眸 4400點前傳

　　被熊市壓抑太久的股民終於揚眉吐氣了，從2014年第四季度開始，股市就止跌上漲，進入2015年3月，更是勢如破竹。4月8日，上證綜指盤中突破4000點大關，創2008年以來的新高，也將本輪牛市行情提升至新的高度。在指數攻城略地的同時，兩市成交再創逾1.5萬億元的天量，多空分歧在此整數關口達到近期頂峰。

　　4月13日，上證指數更是一舉攻破4100點，再創7年多來新高。10天后又站上了4400點。對於許多經歷過上輪牛市的老股民而言，4000點無疑是一道重要的心理關口。突破4000點後，股市的走向會如何？市場難以預料，若僅通過主流媒體的分析來判斷，股民應當不用擔心。

　　結合歷史數據，從官方媒體的態度通常可以預期股市的表現。1996年12月16日，《人民日報》發表特約評論員文章《正確認識當前股票市場》，扼住了A股上漲勢頭，開社論調控股市的先河。此後，新華社、《人民日報》評論漸漸成為股市的風向標。

　　4月20日，央行下調金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，明顯高於此前市場預計的0.5個百分點。央行意外降準之後，更多投資者開始猜測央行會在此後加緊出臺更多的寬鬆新政策。

　　4月21日，人民網刊文稱，4000點才是A股牛市的開端。國泰君安一位高管表示，官方媒體倡導做多，這似乎預示著，股市還會上漲。

　　《中國證券報》報道，上海盈象資産管理有限公司合夥人劉新勇分析，造就這波牛市的原因主要有三點：一是經濟下行，政策鼓勵創新和經濟轉型，需要證券市場有比較好的表現；二是民間資金充裕，證券市場是最好的投資渠道及配置場所；三是上市公司努力通過各種方式提升市值。當然，中國實體經濟面臨升級轉型陣痛的事實不可否認。然而，經濟週期的調整是正常現象、客觀規律，任何一個經濟體都難以避免。

　　從時間節點上看，中央在2013年9月提出了“一帶一路”重大倡議；隨後，資本市場長達7年的熊市宣告終結。“一帶一路”將加快藍籌公司全球化進程，進而實現人民幣國際化和中國金融業的全球化。這輪牛市的啟動，就是以銀行等藍籌股的發力作為重要標誌的。

　　新華網評論指出，本輪牛市一個很重要的特點是，在很大程度上受場外增量資金的持續推動。而打破持續數年存量博弈格局的，正是不斷涌入的新生代投資者。截至4月23日，今年滬指漲幅已達36.47%。火暴行情刺激資金“跑步”進場。數據顯示，4月13日~17日，證券保證金凈流入7814億元，為連續4周凈流入。4月21日，兩市融資融券餘額逼近1.8萬億元。此外，新增A股開戶數325.71萬戶，環比大增93.77%，創歷史新高，約為2007年牛市單周最火暴月份的3倍。在新進入的投資者中，“80後”“90後”已經成為主力。而這一波新生力量的加入，在重塑A股投資者結構的同時，也帶來了完全不同的投資理念。

　　牛市之問　與上一輪有可比性嗎？

　　滬指重返4000點，不少投資者也習慣性地將其與上輪牛市中的4000點作比較。有觀點甚至認為，當前A股尤其是滬市的平均市盈率與8年前相比明顯偏低，牛市腳步不會就此停止。但是，牛市路徑會被簡單複製嗎？

　　人民網報道，在不少業內人士看來，在截然不同的基本面環境和市值體量中對兩輪牛市作簡單比較，缺乏歷史縱深感。

　　有券商人士如此評述：“從市值角度看，目前A股總市值已是2007年4000點時的數倍；從交易量上看，當時滬市日交易量超過2000億元，而如今已是七八千億元的水準。另外，隨著股指期貨、融資融券、滬港通等新業務和衍生工具的推出，當前的A股市場，無論是參與群體，還是內在構成，都較8年前發生了深刻變化。”可見，眼下的牛市比以前的體量更大，參與的股民規模也更為龐大。

　　這輪牛市是“政策牛”

　　中國股民已經習慣了股市的起起伏伏，眼下正是大牛市，誰都不希望此輪牛市過早結束。有人稱，目前的牛市是“政策市”，是強大的政策力量打造出來的股市。而打造政策型牛市的出發點在於，持續下滑的中國經濟需要牛市這樣一個抓手。

　　《深圳商報》評論稱，當央行行長周小川面對記者強調“資金進股市也是支援實體經濟”的時候，相當於在給牛市背書，只有牛市的財富效應才可以吸引更多的資金入市，才可以為IPO註冊制的推出創造更好的條件，才可以為更多需要融資的企業創造上市的機會，才可以更快速地調高直接融資的比例。但這相當於一個蓄水池，現在是蓄水的過程；IPO註冊制一經推出，就相當於開啟了“抽水機”。“抽水機”一旦打開，牛市也會遭遇挑戰。

　　國家統計局近日發佈了工業增加值、消費、固定資産投資、房地産開發投資等多項數據。數據顯示，這幾項主要經濟指標的增速全線下滑。其中，固定資産投資增速創13年新低，社會消費增速創9年新低，工業增加值增速創2008年金融危機後新低。有專家就此分析認為，主要經濟數據説明經濟下行壓力不僅大，而且還在增大。而一輪真正的牛市似乎又需要經濟的持續向好來支撐，這樣自然讓人糾結。

　　市場越火 風險越大？

　　不可否認的是，在上證綜指衝關4000點之時，也將A股估值推到了一個非同尋常的高度。尤其是創業板整體估值水準已經和2000年網際網路“泡沫”頂峰時的納斯達克板塊相近，在經濟向下的大背景中，這樣高企的估值令人擔憂。至於“牛市還能持續多久”這樣的問題，其實是偽問題，因為它基本上不會有真正的答案。例如上一輪牛市，上證指數衝到6000多點，當時有著名投資人唱出“黃金10年”的高調，實則那輪牛市只延續了一年多，之後就偃旗息鼓了。

　　不和諧的聲音已經出現了。4月8日當天，滬指盤中振幅達到近百點，創業板盤中一度暴跌逾4%，這在很大程度上體現了市場多空分歧的加大。英大證券首席經濟學家李大霄援引統計數據説：“諸多跡象表明，A股風險已大量出現。且越往上漲，風險越大，而不是越小。”

　　股民期待　健康牛市才是真的牛

　　在經濟增速“換擋”的背景下，中國股市依賴流動性持續寬鬆、政策紅利不斷釋放而快步走高，但同時也遭遇了“泡沫”的質疑。如果在經濟基本面不好、企業經營不好、房地産市場不好的背景下，股市再跌回2000多點，會産生多大的震動？股市做多情緒爆發下的“改革牛”，能否成為期待中的可持續“健康牛”？

　　中國需要牛市，中國政府會盡力保證政策型牛市的穩定和持久，中國股民也需要一個健康的牛市。財經評論員皮海洲表示，一個“健康的牛市”至少得具備3個特徵：有堅實的經濟基礎和股市自身基本面的支援，行情的上漲不存在功利性，牛市行情的發展和終結不會給股市帶來太大的損害。對於火熱的A股而言，跟隨全面深化改革的腳步加快自身改革，構建注重價值和回報且公平高效的市場體系，從而真正具備配置資源和發現價格的功能，仍是其從“改革牛”步入“健康牛”的必由之路。

　　結語

　　從來沒有只跌不漲的股市，也沒有只漲不跌的行情。新華社今年1月曾發表文章，標題是“投資者為何虧也心慌，賺也心慌”。這句話非常契合如今高杠桿市場上的投資者心理。而如今國內股市所表現出的一些瘋狂，也要引起股民的警惕，風險提示還是非常需要的。

　　專家觀點

　　中國股市前途還是很光明的，現在還沒有到半山腰。但是，最近市場確實走得太快，有些過熱，不能一天把後面一段時間的飯都給吃了。目前的股市需要修正，等待上市公司業績好轉。所以，對於目前的市場，建議“一顆紅心，兩手準備”。

　　——民族證券財富中心總經理徐一釘

　　從目前的情況來看，政策利好仍未出盡，還會有些空間。所以，儘管股市有風險，但該入還是要入，只是要切實地關注指標變化。

　　——新浪財經專欄作家子非

　　若將散戶活躍度作為資金面的領先指標，那麼其已接近歷史高點。今年滬指有機會重現2007年的繁榮景象。

　　——匯豐中國A股匯聚基金經理楊惠元

　　目前來看，A股市場上存在一定的回調壓力，因為在短期內上漲過快、過猛。在當前的市場環境中，20%的調整根本算不上什麼。就算真的出現大幅調整，也並不代表A股市場進入熊市。從長遠來看，A股整體趨勢依然向上，但中間會出現調整。

　　——“新興市場教父”麥樸思