險資配置結構優化 多領域投資機會凸顯

　　中國人壽、中國平安近日相繼公佈了最新的戰略投資進展，與此同時，內外部環境因素既為保險資金運用加壓，也帶來了促進後者調整優化投資組合的動力。保險機構和券商分析人士認為，市場利率水準下降給增量資金配置固定收益類資産帶來較大壓力，權益市場中長期投資價值的標的開始涌現，保險資金應當尋找合理的估值水準做投資。股票資産配置或存在結構性調整需求，具有固定收益特徵的高股息藍籌更具優勢。優化債券配置和增加非標配置是傳統策略，提升“股權投資+境外資産配置”將是主要策略。另外，保險公司外延發展過程中的投資機會也值得關注。

　　 産業協同成戰略投資目的

　　近期，保險業兩大巨頭中國人壽和中國平安均宣佈了新的戰略投資進展。中國人壽與滴滴出行簽署協議，將出資超6億美元戰略投資滴滴出行，其中包括3億美元股權投資及20億元人民幣的長期債權投資。未來雙方將圍繞“網際網路+金融”展開全方位合作。此前，騰訊、阿里巴巴等企業已參與了滴滴的融資。

　　中國人壽相關負責人表示，除資本層面之外，滴滴出行還將和中國人壽開展保險、綜合金融服務、市場開發、企業用車等方面的業務模式創新，並共同探索境內外移動出行及相關領域的投資機會。國壽投資公司總裁王軍輝表示，將金融保險業務與網際網路生態有機融合，是中國人壽創新推動發展戰略的重要一環。雙方合作將有助於為“網際網路+金融”開闢新的産業發展空間。

　　6月25日，中國平安與澳大利亞電信順利完成汽車之家的股份交割。中國平安相關負責人表示，此次投資汽車之家的是平安信託旗下管理的科技創新投資基金，以16億美元收購汽車之家47.4%的股權，其中中國平安集團的長期資金是最大單一投資人，中國平安將把汽車之家作為長期戰略投資。

　　業內人士認為，大型保險公司在戰略投資方面具有資源和經驗積累等多方面優勢，産業協同已成為其開展戰略投資的目的之一。在當前的資本市場環境下，戰略投資是保險資金規避風險、優化財務報表的重要手段。

　　外部環境施壓險資配置

　　實際上，保險資金在宏觀經濟和行業發展等多重因素的影響下，正承受一定的配置壓力。恒安標準人壽投資部總經理陳韶峰表示，中國經濟正處在高速增長向中高速增長的換擋期，2016年一季度各項經濟數據全面回暖。對於保險資金運用來説，這樣的市場有機會也有挑戰。一方面，市場利率水準下降，存量債券受益，但給增量資金配置固定收益類資産帶來較大壓力；另一方面，權益市場年初發生大幅下跌，目前在經濟轉暖的大環境下逐步企穩，具有中長期投資價值的標的開始涌現，但中期仍面臨美國加息、資金外流等不利因素壓制。

　　陽光資産管理股份有限公司投資總監馬翔表示，股指所謂的低還是高，是相對而言的，股市本身也存在結構性的問題。去年股市異常波動和今年一季度下跌在一定程度上對成長股的估值進行了修正，股市經歷從更高的估值股到一個相對去往合理估值調整的過程。另外，一些藍籌股過去在估值上遭受了更大壓力，總體上保持在合理估值水準上。保險資金應當尋找合理的估值水準做投資。

　　長江證券分析師蒲東君認為，在負債大擴容背景下，資産驅動負債模式逆轉為負債驅動資産模式，舉牌或成為中小險企股權投資的重要路徑。保險公司在承保端策略有分化，但投資端大類資産選擇將具有一致性，只是資源稟賦差異會導致投資策略和路徑的極大分化。另外，負債表擴張將帶來保險行業資本金規模的做大做強，保險行業杠桿或有進一步提升空間。

　　 投資組合有待調整優化

　　外部市場狀況的變化在考驗險資運用水準的同時，也在打磨保險機構調整優化組合配置的能力，有券商分析師認為，調配各大類資産配置過程中將産生獲利機會。

　　國信證券分析師陳福表示，中長期而言，隨著債券市場更具廣度和深度，保險資金未來的配置結構將更為優化：提升債券配置比例，更多通過期限溢價和信用溢價獲取合理收益率；非標資産將呈現下降的趨勢，險資收益率水準具備更高的穩定性。但短期而言，非標資産配置會因供給減少而壓力增大。

　　蒲東君認為，從大類資産選擇來看，優化債券配置和增加非標配置是傳統策略，提升“股權投資+境外資産配置”將是主要策略，大保險公司優化債券和非標配置尚有空間，其自身直接開展一級市場投資或境外投資將是主要方式。而對於中小險企而言，債券配置和非標配置或已達上限，股權和境外投資能力尚不足，舉牌或成為股權投資的重要策略和方法。

　　陳福認為，股票資産配置或存在結構性調整需求，具有固定收益特徵的高股息藍籌更具優勢。國內股票資産配置比例並不低，但在存量結構上，具備固定收益特徵的高股息率藍籌或將扮演更為重要的角色。另外戰略投資類股票，當持股比例高於20%時，將可按權益法入賬，降低股價波動對財務的影響，但對壽險公司與舉牌公司之間的業務協同性要求較高。

　　蒲東君認為，股權類資産具有收益率優勢，目前險企長期股權投資佔比不足2%，這方面將是2016年保險資金將重點拓展的方向。另外，保險公司的外延發展也值得關注。蒲東君表示，混業背景下，金融類牌照相互之間的業務協同性在明顯增強，保險公司與銀行、券商、信託的合作在不斷深入。保險資金的外延發展也是股權投資的重要佈局。從外延方向來看，一方面是具有投資協同性的類金融和金融牌照，另一方面則是與承保高度相關的醫療、金融科技和健康養老産業鏈條。