逆向思維或能賺錢 定增“破發”引出抄底新路徑

　　“去年定增産品是秒搶的，但如今，我們營業部賬上有幾個億的金小寶(客戶閒置資金理財産品)，定增産品卻只賣出300萬元。”昨日，某券商無奈地吐槽道。

　　定增産品遇冷，主因是定增市場近來頻頻發生的破發已致投資者遭遇損失或浮虧慘重。不過，一些逆向思維的抄底者似已蠢蠢欲動，試圖以定增破發股為對象，做一些新的嘗試。

　　定增破發不斷

　　復盤來看，近階段定增破發案例不斷。

　　2015年6月，航太晨光定增曾遭機構瘋狂搶籌，定增價格為每股30元。一年後的2016年6月15日，公司收盤價17.09元，據此計算，定增認購者的浮虧達43.03%。市場人士認為，即使只按一倍杠桿計算，為該定增項目設置的初始産品中的劣後資金應該也已經虧損殆盡。

　　案例不勝枚舉。2015年6月30日，恩華藥業發佈《非公開發行A股股票之發行情況報告暨上市公告書》，公司定增發行價每股41.08元。如今，按照2016年6月15日其複權後的價格計算，定增參與者浮虧39.82%。屈指算來，定增破發並導致認購者浮虧的股票還有中新藥業、北部灣港、常鋁股份、廣匯汽車、隆基股份……

　　“我們有個數據，這些年來，A股市場的定增破發比例約在60%左右。”方正證券全市場破發策略指數産品研究團隊投資經理劉小民説。而且，這個數據是他們在考察了定增實施日期自2007年1月1日之後、鎖定期為一年且目前已解禁的總計1076個定增項目後得出的，這些定增項目在鎖定期間曾經出現過破發的案例共621個，破發比例為57.71%。

　　而從參與者資質來看，定增只能是特定機構的“遊戲”。

　　按規則，定增是上市公司向不超過10名特定投資者進行非公開融資，認購對象主要有大股東、大股東關聯方、機構投資者等；除了認購者的專業性，定增之所以有投資魅力的另一個原因是，它具有只有少數特定投資者才能享受的一般可達到10%至30%的新增股票發行折價；而上市公司通過定增項目實現擴張，其所帶來的成長性提升預期，則相對降低了投資風險。“(與定增模式類似)我們對員工持股計劃做過比較精細的研究，發現其中六成公司在實施員工持股計劃後，會發生重組等提升上市公司成長性的行為。”劉小民説。

　　但是，在這個“遊戲”中，不期而遇的破發卻改變了一些事情。

　　首先，破發使得市場出現了更低的持有成本價，在不改變上市公司成長預期的情況下，給了其他投資人享受更低持有成本籌碼的機會；其次，這些籌碼沒有限售期，不會損失流動性。

　　換種方式抄底

　　這讓一些敏銳的機構看到了機會。“通過回測數據顯示，我們設計了全市場破發策略指數産品(以下簡稱‘指數’)，發現在波動市場中收益突出。”方正證券全市場破發策略指數産品研究團隊的溫泉展示了這樣一組數據：2007年9月5日至2016年5月20日，該指數收益率378.69%，而同期滬深300下跌43.57%；2015年初至2016年5月20日，該指數收益130.70%。

　　雖然回測數據並不能確保其未來表現，但是，畢竟讓趨勢有了數據依據。“由於鎖定期的存在，定增破發具有相對長期的正效應。”劉小民認為，這是關註定增破發機會的策略基礎。

　　這一次，量化工具第一次用在了抄底破發上。從現實情況看，其表現得頗有吸引力。據悉，這個名為“方正證券全市場破發策略指數”的産品第一天銷售，單個營業部的銷售額就達到千萬級，“已經接近目前銷售最好的理財産品了。”

　　那麼，能贏得這樣的收益，標的股票都是怎樣的？

　　記者看到了一份方正證券全市場破發策略指數産品的樣本構成：一是處於定增、大股東增持、高管增持、員工持股計劃實施完畢四類事件鎖定期的股票；二是剔除ST類股票、暫停上市股票及當前受到監管部門調查處罰的股票；三是剔除按照最近一年(新股為上市以來)的A股日均成交金額由低到高排名前10%的股票；四是剔除以補充流動性、償還債務為目的的定增項目，剔除大股東增持、高管增持的當期累計增持金額低於100萬元的股票。

　　在方正證券的破髮指數中，包括了定增破發、跌破大股東增持價、跌破高管增持價、員工持股計劃破發四類破發樣品。“這將有利於我們的破髮指數反應更敏感。”溫泉表示。