春節過後A股反彈行情延續，部分在去年實施定增但仍處於深度破發狀態的個股也再現曙光。尤其隨著定增限售股解禁期限漸進，此類破發股的投資良機或已開始顯現。

　　統計顯示，自2015年初以來完成定向增發的上市公司中，截至2月17日收盤仍有159家處於破發狀態，而其中，定增限售股將於2016年解禁的就有109家。

　　“破發股”中尋良機

　　在2015年以來實施定增的個股中，首創股份(600008.SH)在今年1月25日就已解除限售。股價已跌至牛市啟動前水準的首創股份當初確定的定增發行底價也並不算高，為6.18元，但隨著當時牛市啟動，財通基金等5家機構投資人以溢價158.09%，即9.77元價格競得相應定增股份。

　　上述溢價被隨後接二連三的股災打回原形。按2月17日收盤價計算，複權後首創股份的定增價仍出現幅度超過20%的破發。

　　2月15日，又有瀚藍環境(600323.SH)、步步高(002251.SZ)及靖遠煤電(000552.SZ)三隻出現破發的定增限售股解禁，但破發幅度均比較小，只有瀚藍環境接近15%，步步高僅有2.48%，而靖遠煤電則只有0.06%的折價。

　　而在投資者眼中，破發折價率越高的個股，獲得超額收益率的可能性越大。國信證券近期的一份量化分析報告認為，從歷史數據看，定增實施後，後續股價跌破發行價是非常普遍的現象。但從破發日起，後續超額收益率也較為顯著。因此建議關注解禁期臨近和折價率較高標的。

　　簡單設定解禁期在今年6月底以前，且折價率高於20%的篩選標準，目前有23隻個股符合標準。尤其平安銀行(000001.SZ)、國金證券(600109.SH)、石化機械(000852.SZ)、漢鐘精機(002158.SZ)、常鋁股份(002160.SZ)、安徽水利(600502.SH)等6隻，截至2月17日收盤的折價幅度仍在30%以上。

　　高位增發樣本

　　一位券商策略分析師認為，股價在牛市高位時進行增發的個股，在牛市結束後出現高折價的概率比較大，但相對來講，這類個股出現反彈的動力也會更大，尤其在限售股即將解禁的階段。

　　新宙邦(300037.SZ)也是在去年6月份牛市即將見頂時實施了定向增發，其當時募集配套資金的定增價為50.38元，儘管沒有限售期，但在2015年6月26日上市當日，股價已跌至45元下方。此後最低跌至22元附近，並且在當年12月22日前一直處於50元下方。

　　而2015年12月底，新宙邦股價再創歷史新高，最高超過62元。儘管高價僅維持幾個交易日，但仍為半年前參與定增的兩家機構財通基金及上海瑞金資本提供了足夠的減持時間窗口。

　　這還是在沒有大股東參與的情況下。據統計，在上述折價率超過20%的個股中，平安銀行、鐵漢生態(300197.SZ)、唐山港(601000.SH)等5隻個股有大股東參與增發。

　　根據國信證券對距離解禁日少於90天的個股樣本所進行的統計分析，有大股東參與定增的股票在破發日至解禁日的平均超額收益率6.4%，僅機構參與定增的股票平均超額收益率為5.9%。可見，有大股東參與定增個股的超額收益率還會更高些。不過，按照國信證券的説法，是否有大股東參與增發對收益率影響並不顯著。