60億估值説沒就沒 新三板公司的《桃花扇》怎麼唱？

　　立於2010年的諸葛天下(833933)名頭很響，是“中國汽車服務市場第一股”，也曾被認為是行業內的獨角獸，可是種種跡象表明：不要相信哥，哥只是個傳説。

　　眼看他起朱樓

　　2014年2月，諸葛天下所屬的“諸葛修車網”榮譽上線，即通過第三方加盟的方式，將燒錢、跑馬、圈地幾乎做到極致，很快就在全國建立了350多家服務站。

　　對一家汽配O2O公司而言，諸葛天下的擴張之路也是大多數網際網路公司百試不爽的“標配”做法，即通過招攬全國各地汽車配件經銷商和修理廠，集中優勢資源，吸引他們到諸葛汽配商城平臺交易，並且提供線下物流配送服務。

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　　截止2016年7月21日，在不到兩年半的時間裏，該公司建立的350個服務站由點到面次第開花，全國一大半以上的城市都有自己的根據地。

　　而諸葛天下鞏固其根據地的方法是高返點和補貼。其中，僅2015年返給各服務站的費用就達1.45億元，佔其總成本的95.98%。

　　另一方面，為了擴大業務，公司近年來還在拼命補充人員。曾幾何時，這家公司的員工人數只有十幾號人，到2016年3月，註冊員工卻超過500人。那段時間，公司幾乎每天都有新人入職，最瘋狂的時候，一天之內僅一個研發部門就要負責60多個面試。

　　這樣做的好處是公司業務在短期內得到迅速擴張，但是也會帶來很致命的問題。通俗的説，步子大了，容易扯著蛋。

　　三板虎(微信公眾號：sanbanhu)分析了一下該公司2015年的財務報表，發現該公司每個服務站平均年收入不到70萬，但是僅每年的網路平臺使用費和人工成本這兩個大項的支出就達到50多萬。

　　也就是説，如果有一天公司燒錢的速度放慢或得不到融資，公司狀況可能會一夜回到解放前。

　　眼看他宴賓客

　　2015年12月9日，北京，諸葛天下掛牌敲鐘儀式上，公司董事長祁慶躊躇滿志的説：諸葛修車網上線不足2年，交易額已近百億，公司估值達60億。

　　祁慶還一個勁的暗示：公司的發展速度吸引了汽配圈及資本圈的廣泛關注。

　　毫無疑問，通過前期的“跑馬圈地”，諸葛天下的業務擴張是驚人的，加上公司的體量相當龐大，該公司一度被認為是行業內的“明星企業”。

　　早在2015年10月，公司剛掛牌新三板時，公司就成功完成了一輪增發，實際募資6600萬元，當時公司的估值達30億。

　　一個月之後，公司擬再募集1.19億，預計此次募集完成後，公司估值將達到60億——但是這次融資以失敗告終。

　　2016年4月，公司發公告稱，公司因為凈産值為負，將改名ST諸葛，所謂的明星企業諸葛天下戴帽了。

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　　但ST諸葛並不氣餒。就在上個月，其創始人祁慶還言之鑿鑿的表示，公司將在8月啟動一項高達10億的新一輪融資。在祁慶的遠景規劃中，最後一輪10億的融資完成後，公司將專注于線下的雲倉和物流。

　　但是不少專業人士很早就分析過，從公司慘澹的報表和並不被人看好的行業趨勢來看，ST諸葛的盈利能力有限，很難想像它還可以再大筆的融資。

　　眼看他樓塌了

　　對於一家以燒錢支撐起局面的公司而言，如果燒錢時斷炊了，意味著一切重歸為零。

　　我們從該公司2015年的年報可以看到，2015年，諸葛天下虧損高達6.4億元。更致命的是，公司賬上只剩下1.69億現金，按照之前的同比虧損速度，公司最多只能支撐到今年4月，現在已經是7月份了，公司還在堅持，已經很不容易了。

　　畢竟不是每家公司都是恒大淘寶，後面有恒大地産和阿裏這樣的金主罩著，一年虧個10億都和鬧著玩一樣。

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　　事實上，自從7月19日E輪融資失敗後，公司為了應付眼前的危機就採取了一些措施。比如説取消對商戶和用戶的補貼，裁減人員等。最糟糕的一幕還是來了：諸葛修車網重慶分站部分被拖欠工資的員工，洗劫了諸葛天下老頂坡分站。

　　所以最近，之前從未認輸過的祁慶給內部員工寫了一封郵件，他將公司目前的窘境歸結為現在市場正處於大寒冬時期，暗示危機很快就會過去。

　　7月15日和7月19日，諸葛修車網官微連續發佈了兩則文章：《致所有的諸葛人：吾志所向，一往無前》和《不忘初心，方得始終；風雨同舟，所向無敵》，以打雞血的口氣虛構了公司的詩和遠方。

　　同時，從諸葛天下近期頻繁的公告中我們也不難找出一些鼓舞士氣的消息，比如説公司宣稱最近又和某家公司簽了戰略協定，成功向某公司借款6000萬元，連借款不超過1500萬的議案也公佈出來了。但是，不管是戰略協定還是借款議案，總歸是遠水救不了近渴，而所借的幾千萬的款項，相對於6億多的虧損，終究是杯水車薪。

　　眼看他樓塌了，這出《桃花扇》該如何唱下去？諸葛天下最終能否從泥濘中站起來，或許連它自己都説不清楚。

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