日前，金葉珠寶公告，公司員工持股計劃參與的專項資管接近平倉線，公司不得不停牌“自救”。一時間，市場對“杠桿式員工持股”、“杠桿式增持”的憂慮加劇。

　　分析人士認為，對於員工持股、股東增持來説，杠桿加劇了市場下跌之際相關方的風險，放大了相應損失，但目前杠桿上的員工持股和增持在整體市場中規模有限，對二級市場的衝擊可控。一些機構認為，市場下跌或給部分實施杠桿激勵的優質股票帶來投資機會。

　　高杠桿遭遇尷尬

　　金葉珠寶公告稱，截至1月16日，博時資本創利3號專項資産管理計劃通過二級市場集中競價交易系統累計購買公司股票1512.16萬股，佔公司總股本的比例為1.424%，該計劃已完成股票購買，該資産管理計劃資金總規模3億元，並按照2:1的比例設立優先級份額和劣後級份額。根據約定，公司員工持股計劃購買的股票預警線為16.05元，股票平倉線為15.60元，目前公司股票價格接近平倉線。由於金葉珠寶股票價格接近第一期員工持股計劃對應的博時資本創利3號專項資産管理計劃平倉線，經向深圳證券交易所申請，公司股票自2月1日開市起停牌。

　　事實上，自《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法(徵求意見稿)》發佈以來，實施員工持股計劃的上市公司呈現井噴之勢。這其中，杠桿式員工持股計劃的發展勢頭兇猛。資料顯示，2015年以來已實施員工持股計劃的上市公司中，一大半都與杠桿沾邊。其中，大股東借款、金融機構借款、股權質押、分級資管計劃、股票收益互換等杠桿開始在員工持股計劃身上“發威”。市場下跌之際，杠桿上的員工持股同樣也是受傷至深。統計數據顯示，在近期員工持股浮虧幅度較大的公司排名中，高杠桿的公司佔去一大部分。

　　同樣傷在杠桿上的還有股東增持。2月1日晚，鼎立股份公告稱，接到公司第一大股東鼎立控股集團的通知，由於公司股價近期非理性下跌，鼎立控股集團前期以其資産管理計劃賬戶通過交易系統增持的1734.9774萬股A股，已于1月29日收盤前被平倉。公告顯示，鼎立控股集團在2015年7月起的六個月承諾期內，多次以“深圳市紅塔資産管理有限公司鼎立1號”資管賬戶通過交易系統增持鼎立股份A股股份。截至2016年1月13日，鼎立控股集團以該資管賬戶共增持公司A股股份1734.9774萬股，佔總股本的0.99%，已完成增持承諾。

　　此前，金洲管道、慧球科技等公司股東的增持也是“望杠桿而興嘆”。慧球科技此前公告稱，公司董事長、控股股東、實際控制人顧國平接到德邦創新的通知，其通過德邦慧金1號增持的公司股票被平倉。金洲管道此前表示，公司第一大股東金洲集團于2015年12月通過中融基金-民生銀行增持1號資産管理計劃增持的公司股票1529.13萬股達到止損線，佔公司總股本的比例2.94%。不過，今年1月25日，金洲管道公告，金州集團已通過自籌資金進行了補倉，目前不存在平倉風險，成功解除平倉警報。

　　風險中暗藏機會

　　杠桿式員工持股、股東增持頻頻涉險，讓市場對此類“杠桿産品”的爆倉産生憂慮。國金證券分析人士認為，上述杠桿式員工持股和股東增持，目前在市場中所佔的份額相對有限。“員工持股、股東增持等所持的股份相對有限，這部分股份背後的資金加杠桿只是一部分，不必過於擔心其中的風險，且在平倉、爆倉風險來臨之際，相關方挽回局面的手段較多。”

　　以杠桿式員工持股計劃為例，目前市場上已經出現多家上市公司的員工持股計劃大幅浮虧。在整個市場中，員工持股的量仍較小。查閱上市公司資料可發現，員工持股計劃達到大股東標準的(持股5%以上)相當少見，而有杠桿的大體量員工持股計劃更是少之又少。另外，面對員工持股的浮虧，上市公司自救的手段也不少，例如推出新的員工持股計劃“對衝”浮虧等。

　　對於杠桿式股東增持的風險，上述國金證券人士認為，在去年股市大跌之際，控股股東、大股東、董監高等增持不少帶了杠桿，但這部分股份的數量有限。另外，在實際操作中，增持計劃的落地程度也不同，大股東等增持高舉輕放的多，“杠桿放了多少還需要仔細計算”。

　　如果杠桿式員工持股計劃、股東增持能“熬過去”，或許會成為後續市場投資機會所在。信達證券建議，用杠桿高低、員工持股佔比、業績狀況、跌破成本比例等指標篩選出跌破或接近員工持股成本的優質投資標的。