■第二看臺

　　我國正在大力推進大眾創業、萬眾創新。但傳統的銀行、證券交易所、新三板，很難快速滿足幾千萬家中小企業融資問題，特別是大眾創業、萬眾創新中科技類創新企業的發展問題。在當前我國經濟下行壓力大的情況下，股權眾籌這樣一種融資工具被認為是有效、能服務中小企業，特別是解決科技類、創新類企業的融資問題。

　　期權變現有強烈的現實需求

　　對創業公司來説，創始人、投資人、員工是最重要的三個要素。期權是企業發給員工的一種獎勵制度。簡單來講，企業創業階段資金不足、有不確定性，員工薪酬普遍較低，於是從企業股份裏預留出一部分比例作為員工的獎勵。員工在公司工作年限越長，獎勵期權越多。期權將員工和公司利益緊密捆綁在一起，但由於期權本身行權期太長、不能實現流通，給大家普遍印像是：所謂期權是公司給“畫的餅”。

　　據美國數據顯示，2000年，一家公司上市時間平均要3.1年；2005年，這個時間是5.7年；到2010年，上市時間延長到9.4年。

　　員工的生活節奏跟企業上市節奏無法吻合，而較低薪酬可能在一定程度上會影響員工的生活品質，員工已陪同企業經歷了最高危階段，那麼在符合雙方約定條件後，員工是否有選擇處置期權的權利？如何能讓期權變現？

　　此外，市場上對之有非常強烈的需求。一方面是員工有非常強烈的變現需求，他們是要改善生活，但沒有渠道；另一方面，投資人非常看好這些企業，但作為投資個人，沒有機會參與到這些企業中去。在這種情況下，美國已有兩家公司專門為幫助大公司員工實現期權變現而設立，並在推特和Facebook上市前，幫助其大量員工進行期權變現。

　　參考了美國情況，並分析了我國監管制度和實際情況，因果樹設計並推出了“期權變現通”産品。

　　股權眾籌更應服務高成長企業

　　國家鼓勵“雙創、四眾”，即用眾創、眾包、眾扶、眾籌平臺建設去直接服務於大眾創業、萬眾創新，鼓勵通過科技創新來帶動經濟的新增長點。現在技術進步已如火如荼了，接下來是對以股權眾籌為核心、為代表的金融制度改革再進一步突破。

　　金融制度改革的方向應該傾向於普惠金融、人人金融，不光是對幫助創業公司，也是讓更多普通合格的投資人參與到股權投資中，享受國家“雙創四眾”的紅利。

　　在什麼階段投資？投資什麼類型的企業？應該是科技和增長潛力好的高科技企業、網際網路企業，並在其成長到一定階段之後。2016年股權眾籌要大力發展，除因果樹、人人眾籌這樣的股權眾籌平臺作為試點外，相信還有更多平臺或試點，包括公募、私募股權眾籌也會大力發展。只有“四眾”發展好了，大眾創業、萬眾創新才有保障和基礎。

　　部分變現不妨礙企業創業和發展

　　轉讓少許期權對應的收益權並不會影響下一輪融資、估值。由於期權變現交易的不是股權，而是期權背後的收益權。交易期權部分僅為企業整個期權池裏的15%左右，部分員工收益權轉讓不會影響整個公司的估值。

　　允許部分期權變現不妨礙企業長期發展。員工轉讓的僅是部分期權的收益權，不會影響員工對企業的忠誠度。期權不應成為長期綁定員工的一種工具和枷鎖，真正吸引員工的應是企業高速成長和獨特文化。從一名員工加入公司拿到期權、陪同公司成長成熟，最後到套現，只有員工有了真正選擇權，有了期權流動性，他才能成為企業真正“合夥人”。説到底，期權變現能實現讓企業與員工共成長，讓員工有憧憬，自我驅動。利益共用，成為主人。

　　（楊東為中國人民大學法學院副院長、教授，滕放為因果樹聯合創始人。）