新三板分層即將落定 主辦券商競爭格局生變

　　新三板創新層掛牌企業最終名單即將塵埃落定，分層對於在新三板領域重點佈局的券商而言，將迎來較大的業務機遇和挑戰。

　　對於分層給券商帶來的業務影響以及未來的應對措施，接受證券時報記者採訪時，申萬宏源證券場外市場總部總經理蔣曙雲、國信證券場外市場部總經理魯先德、東北證券股轉業務總部總經理胡乾坤、安信證券新三板業務負責人李傑以及中山證券投行部董事總經理周文地進行了深入分析。

　　他們認為，分層的推出，使得券商更重視新三板項目標的的後續運作空間，促進從掛牌到直投、做市的全流程業務條線的形成。

　　券商競爭格局生變

　　證券時報記者：分層將給券商新三板業務競爭格局帶來怎樣的影響？

　　蔣曙雲：創新層企業名單出爐後，申萬宏源證券以進入創新層企業數量近80家位居行業首位。

　　“創新層之王”的稱謂花落申萬，對我們而言，意味著企業的信任與肯定，也促使我們承擔更多的責任。如何從戰略佈局層面，為新三板的掛牌、融資、並購、做市、研究等全産業鏈條進行資源整合，通過打造新三板全産業鏈，幫助更多的企業做大做強，是我們前進的動力。

　　李傑：安信證券從今年年初就做了準備，提高立項標準，鼓勵企業利用新三板市場融資發展壯大。作為創新層培養的企業，如果是傳統行業會有銷售額和利潤的篩選標準，如果是代表新經濟的企業，或者屬於戰略新興産業，需要特殊説明才能通過立項委員會的篩選。實際上，主辦券商也從新三板市場中受益，比如安信證券截至2015年底掛牌數排名第四、今年排名第二，今年上半年新增掛牌數第一，這樣一來，安信證券更容易接觸到更優質的客戶，有凈利潤1個億、甚至1.5億的優質項目。

　　胡乾坤：今年4月份以來，主辦券商執業品質評價標誌著市場對於券商推薦掛牌總數、做市數量等片面評價標準的淡化，加分項主要來自“有行為”掛牌企業（可能主要是創新層企業或準創新層企業）和券商做市業務指標。

　　分層制度的出臺將改變主辦券商競爭格局，圍繞于創新層的服務能力、業務數據將在很大程度上決定著主辦券商未來的競爭力及創利能力。

　　 圍繞分層

　　改進券商服務內容

　　證券時報記者：分層將給券商新三板業務帶來哪些機遇和挑戰？

　　蔣曙雲：創新層的推出，對券商來説可謂機遇和挑戰並存：一方面，現有的領先地位能為券商帶來更大的議價能力，有意掛牌進入創新層的企業也可能會傾向於和創新層掛牌經驗更豐富的券商合作；另一方面，伴隨著創新層未來政策紅利的，將是更嚴格的監管——對主辦券商的要求會更高。分層之後，多項政策紅利等待落實，需要更加規範有秩序的市場環境，作為構建市場規範重要一環的主辦券商將面對股轉系統日趨收緊的監管措施。

　　胡乾坤：分層制度開啟了三板市場從“量變”到“質變”的變革，券商對於創新層企業的服務，既不同於對首發（IPO）企業的長期輔導、漫長排隊、一錘子大買賣（一次性獲取大額保薦承銷費），也應高於傳統意義上的短平快、金融民工式（規範標準較低、從業人員資質要求較低）新三板服務模式，而應真正落實證券公司業務協同、全産業鏈服務新體系，適應股轉系統分級管理、差異化服務的方向和指引。

　　魯先德：從券商來講，之前新三板是一個相對同質化的服務，分為推薦掛牌、融資並購、做市這幾塊。分層會帶來政策方面的變化，圍繞分層會進一步改進券商的服務。

　　券商服務可分兩塊，一是對於創新層企業，因為有新的監管，券商要跟得上，滿足監管的要求，滿足新的業務內容和業務機會的需要，對於創新層企業做出針對性安排；二是，分層的推出使得基礎層企業有了明確的目標——即進入創新層，那麼，券商需要對處於不同發展階段的企業提供不同的服務。

　　對不同層級存量企業

　　差異化服務

　　證券時報記者：券商業務將會作何調整來應對新三板分層？

　　周文地：分層方案最積極的意義在於讓市場有了正面的預期，同時也提高了券商的信心。券商將更重視新三板業務，更重視項目標的的後續運作空間，促進從掛牌到直投、做市的全流程業務條線的形成。

　　對於做市業務而言，券商在選擇項目上將更謹慎，是否可以進入創新層將成為標的選擇的重要標準。分層制度的實施有利於優化券商自身業務模式和流程，新三板相關的各項業務將進一步成為券商新的利潤增長點。

　　分層制度的落地同時將意味著企業及券商要接受更為嚴格的監管體系，促使主辦券商建立健全更為完善的激勵約束機制。

　　魯先德：目前新三板整體的監管在加強，後續圍繞這個分層會有一系列的監管細則出來，對於創新層企業，監管要求會提高，券商也會有對應的工作要做，主要是掛牌企業資訊披露和規範運作的持續督導。

　　從增量來講，新掛牌的企業要進創新層的話，券商推薦掛牌就不是簡單地挂上去就可以，還要考慮是不是選擇進創新層。如果選擇創新層就會有不同的要求，掛牌業務也多了很多內容，這需要跟企業去溝通，以進行判斷和選擇。

　　此外，很多想直接進創新層的企業得選擇做市交易轉讓，那麼，券商的做市服務會有所不同。

　　胡乾坤：券商應針對不同層級的存量掛牌企業提供差異化服務。

　　首先，創新開展針對創新層企業的服務：其一，充分認識分層後監管及風險控制的較高標準，加強品質控制和信披督導，重視風險合規管理；其二，積極應對創新層的制度創新，重視掛牌後的融資、並購重組、研究、直投、做市等全産業鏈服務；其三，券商各地分支機構應比照A股企業參與對屬地創新層企業的服務。

　　其次，要持續提升針對基礎層掛牌企業的服務：其一，券商應重視“轉創新層”的業務機會，重視對基礎層內的潛力企業提前開展“轉層”業務規劃和輔導；其二，積極開展全産業鏈服務，幫助更多企業汲取資本市場營養；其三，輔導基礎層企業滿足必要的規範治理和信披要求，防範風險。（趙春燕 吳海燕 楊慶婉）