新三板公司“扎堆IPO”背後：僅23家預披露

　　IPO路漫漫。在已宣佈接受首發上市輔導的195家新三板企業(相關報道見上證報6月15頭版刊登的《撥開新三板公司“扎堆IPO”迷霧》)中，目前僅有23家獲證監會受理併發布預披露文件，等著他們的是漫長的等候期。有意思的是，在上述23家公司中，有13家入選了創新層名單。是選擇排隊等候IPO？還是選擇進入創新層？這些企業何去何從，對於其他新三板優質企業來説頗具有參考意義。

　　23家企業首次預披露

　　6月17日，新三板掛牌公司聖迪樂村和時代裝飾在證監會網站首次發佈預披露文件，接下來等待他們的將是輪候上會、審核、意見反饋乃至最終首發上市。與此同時，18日，股轉系統也向這兩家公司拋來創新層的橄欖枝，其中聖迪樂村符合標準一，時代裝飾同時符合標準一和標準三。

　　公告顯示，聖迪樂村和時代裝飾分別於2015年12月24日和2015年12月14日接受上市輔導。從開始接受IPO輔導到獲證監會受理，時間間隔約為6個月。記者向多位投行人士求證，“6個月是比較正常的時間週期。”

　　據記者統計，除去12家IPO已過會的新三板企業(除中海陽外，11家已經上市)，截至6月20日，在披露接受IPO輔導的195家新三板企業中，僅有23家獲證監會受理併發布預披露文件。從其宣佈接受輔導的時間看，這23家企業均為2014年中至2015年末開始接受上市輔導的。東財Choice數據顯示，在此期間共有75家新三板企業發佈了擬IPO公告，這意味著其中約有三分之一企業有了進展。

　　在聯訊證券研究總監付立春看來，“三分之一”算是比較高的概率。“首先，從大的環境看，新三板企業接受IPO輔導半年內就能獲得受理，這個速度快於其他非新三板掛牌企業。另一方面，75家擬IPO企業中已有23家獲得證監會受理，也是比較高的概率。”

　　而安信證券新三板首席分析師諸海濱則認為，企業從宣佈接受輔導到驗收結束一般需要半年時間，但何時報送證監會受理，還需要考慮企業的意願。“在當前環境下，不排除一些企業輔導期已經結束，但對創新層抱有預期，因此暫時沒有報送證監會受理。”因此，“三分之一”這個比例僅具有參考意義，仍不足以據此推算2016年擬IPO企業的情況。

　　滬上某投行人士告訴記者，大消費類企業更有信心熬過漫長的IPO排隊期。“這批已經預披露的新三板企業中，很多都是消費行業的，這是市場自身的選擇。”

　　進創新層 Vs 排隊IPO

　　對於新三板掛牌企業而言，是選擇排隊IPO，還是選擇進入創新層，一直為市場所關注。在上述23家預披露的新三板企業中，有13家能夠進入創新層，其所做的選擇對其他新三板企業而言，將具有一定的參考意義。

　　據記者統計，這13家準創新層企業分別為：聖迪樂村、新産業、時代裝飾、聚利科技、邁奇化學、佩蒂股份、博拉網路、明德生物、龍磁科技、森鷹窗業、波斯科技、有友食品和海榮冷鏈。

　　從某種意義上而言，這13家企業無疑獲得了雙重保險——進可IPO，退可入創新層。按照當前股轉系統相關政策，新三板企業向證監會申請上市的同時，僅需要在新三板暫停轉讓即可。直至公司上市申請獲得證監會發審委審核通過後，其才需要向股轉系統提交終止掛牌申請。

　　這些因排隊IPO而停牌的新三板企業，依然獲准入選創新層，是否有違公平呢？在諸海濱看來，選擇IPO還是創新層，與公平無關，其實是市場博弈和企業自利下的選擇。只要符合一系列標準的企業，不需要人為審核，都可以進入到創新層，這正是新三板“註冊制”的意義所在。同時，準創新層企業仍有一系列維持標準，這些擬IPO企業如果長期停牌、沒有交易，最終還是會被“請出”創新層。

　　另一方面，進入預披露階段後，企業仍需要經過長達兩三年的排隊等候，在此期間企業無法通過股權融資、並購等方式獲得外延式增長，這對企業將是一個很大的挑戰。“上市對企業財務數據是有要求的，排隊過程中企業由於內外原因，極有可能會出現業績下滑。而且這中間不能融資。有些企業排隊一年半載或許還能撐得住，等他知道自己可能需要再熬兩年時，他自己就會衡量是繼續苦等IPO還是回創新層了。”

　　值得關注的是，這13家準創新層企業全部符合創新層標準一，個別企業還符合標準二或標準三。隨著新三板市場從過熱走向理性，“投資成長性企業”成為投資者的共識。據中信證券新三板團隊近期研報表示，符合標準二的創新層企業受市場關注更多。相比之下，以穩定增長為特點的標準一企業，關注度稍弱。

　　上述13家之一的某企業董秘告訴記者：“公司運營非常穩定，掛牌新三板以來估值也有一定程度的提升，但現在我們明顯感受到新三板投資者更喜歡那些主機板稀缺的高精尖標的，而我們這樣相對傳統的企業，估值已經出現了瓶頸甚至有下移的危險，上市最終還是為了讓企業有更高的估值、更多的成長機會。”

　　“對於新三板企業謀求IPO，我們的態度是理解、支援的，但不鼓勵，因為並不是所有企業都適合在當前時點去排隊IPO的，有些企業正處於高速發展的過程中，是否值得拿未來兩年不能融資的成本去換取一個排隊的機會？尤其是進入創新層的擬IPO企業，我認為或許排隊上市的時間和新三板最終取得制度性突破、迎來轉板機遇的時間差，並不會太大。”浙商資管總經理助理陳旻如此認為。(見習記者 吳柳雯)