資本市場的改革浪潮在新三板的陣地上打出又一個潮頭。20日，證監會宣佈制定併發布《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，宣告將研究推出新三板轉板創業板試點，在新三板內分層管理。

　　事實上，早在11月上旬，IPO重啟的消息已經讓新三板交投活躍，此前甚至連續走出“十連陽”，而最終改革措施的落地，讓新三板市場再度回到投資者的視野中央。

　　不過，新三板轉板試點剛剛啟動，未來將會如何影響新三板？分層管理後，配套措施如何跟進？未來，資本市場還將推出戰略新興板，對此，新三板又將如何差異化定位？這些，都是崛起中的新三板面臨的新挑戰。

    變革

　　新三板啟動轉板試點和分層管理

　　近日受IPO利好消息帶動剛剛迎來一波上漲的新三板市場，又迎來了另一重大利好消息。

　　20日，證監會宣佈制定併發布《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，宣告將研究推出全國股轉系統掛牌公司向創業板轉板試點，允許符合條件的區域性股權市場運營管理機構開展推薦業務試點，同時在新三板內分層管理。

　　與之配套，文件稱還將探索放開掛牌同時向合格投資者發行股票新增股東人數35人的限制，加快推出儲架發行制度和授權發行機制，同時提出將引入公募證券投資基金投資掛牌證券。

　　儘管證監會稱鋻於條件尚不成熟，現階段暫不降低投資者準入條件，暫不實行連續競價交易，但僅僅是分層制度和轉板制度，也是意味深長的變革。如果轉板制度一旦正式開啟，新三板公司可以以掛牌存量股份直接向滬深交易所申請上市交易，類似“介紹上市”。

　　據民生證券分析，新三板掛牌企業轉板創業板存在兩種方式，一是創業板設立單獨層次，專門接納在新三板掛牌滿一年尚未盈利的網際網路和高新技術企業，二是轉板企業不通過發行，只通過交易所之間轉板，即在新三板通過定增和交易，股權分散程度等指標達到了創業板的上市條件，實現轉板。

　　而文件中同時提到探索放開頂層的掛牌企業發行股票35人的限制，民生證券分析，這意味著可能允許公開發行，為上述轉板提供了前置條件。

　　民生證券分析師認為，未來，股轉系統還將從市場建設的高度考慮制度供給，制定短、中、長期分步發展戰略，逐步完善市場規則。在市場分層之後研究針對不同層次的掛牌公司的差異化制度，如掛牌條件、投資門檻、資訊披露、公司監管、主辦券商持續督導職責、轉讓方式的差異等。此外，還要適時研究推出退市制度和市場熔斷機制，完善保護投資者權益相關制度，建立新三板長期穩定機制，讓市場在健康的狀態下成長。

　　發展

　　掛牌突破4000家 新三板進入快車道

　　一方面制度變革打響頭炮，而另一方面，新三板近日也受到政策利好預期、IPO重啟等多重影響，走勢漸強。事實上，自2013年年底突破國家高新區試點的限制後，新三板便迎來了超常規發展的新階段，無論是掛牌公司還是交易量都飛速增長，而隨後開啟的做市商制度也刺激新三板交易活躍度的上升。

　　今年11月，新三板再度迎來里程碑式的增長。數據顯示，截至11月9日，新三板掛牌公司破4000。掛牌公司共計4000家，做市/協議分別為944家/3056家。當日有成交股票675隻，做市/協議分別為529隻/146隻。

　　另一方面，新三板成交額也在穩步上漲。11月9日，新三板成交額7.87億元，做市/協議分別為 5.84億元/2.03億元，市場整體換手率為0.190%，做市/協議分別為 0.342%/0.085%。

　　這一數字仍在繼續上漲當中，截至11月20日，新三板掛牌公司達到4239家，成交超過10.47億元，從9日到20日這短短10個交易日之內，掛牌數增加239家，足見成長速度之快。有市場人士預計，年底新三板掛牌企業可能達到近4500家。

　　強勁的勢頭還體現在近期走出的“十連陽”行情上。自11月2日開盤的1325.18點至11月17日的1444.66點，漲幅達8.3%。不過，在走出了“十連陽”行情之後，18日，新三板迎來下跌，三板做市指數在結束十連陽後，創下兩個半月內最大單日跌幅，成交額也大幅縮水43.78%。19日，新三板繼續恢復上漲。

　　除了體現在數字上的突飛猛進，新三板在交易方式方面也發生了很大的變化。從去年開始，新三板從協議轉讓方式轉為做市轉讓與協議轉讓並存，同時在融資方面也做出多方向的探索，實行掛牌與定增同時的融資模式，融資額度上，也出現了中科招商、九鼎投資等超百億元的大額融資。

　　有市場分析人士認為，新三板正在獲得迅猛的發展，也隨之暴露出如資訊披露、分層交易需求等問題，未來，隨著制度層層推進，新三板也將會成為一個愈發壯大的資本市場。

　　展望

　　政策東風吹動新三板大船加速

　　新三板轉板試點和分層管理制度的放開，為新三板制度改革推進重要一步，而這或者只是一個開始。此前出爐的“十三五”規劃建議中，也明晰了資本市場未來五年發展思路，其中提到要深化新三板改革。建議提出，“發展天使、創業、産業投資，深化創業板、新三板改革”。專家分析，其目的在於拓展産業發展空間，支援傳統産業優化升級，支援創業、創新。

　　據了解，目前有關部門正在制定關於進一步支援新三板市場發展的指導意見，該意見的出臺將進一步推動新三板市場快速發展。

　　另一方面，隨著改革的推進，新三板的定位是否會發生變化？此前有媒體援引一份研討方案，方案顯示，戰略新興板將在證券法頒布後與註冊制同步推出，預計時間為明年上半年，一度引起市場熱議。

　　對此，民生證券研究院執行院長管清友表示，監管層同時會考慮創業板、新三板的改革創新，對於它們的平衡會統籌考慮。

　　面對戰略新興板的競爭，新三板需要未雨綢繆，避免被動局面的出現，即避免優質企業流失、投資者離場、企業掛牌積極性下降等情況的出現，而著力點則是進一步完善新三板市場運作機制，增加制度供給，提升市場流動性，增強掛牌公司依託資本市場拓展成長空間的能力。

　　管清友表示，戰新板、創業板、新三板三者之間有著不同的定位，但交叉競爭不可避免，不過這種競爭有助於促進國內交易所管理體制改革，加快我國多層次資本市場建設。

　　就當下新三板的交易情況看，創新或許將成為新三板的特色和突破口之一。此前，全國股轉系統公司副總經理王娟鳳曾透露，新三板掛牌公司以創新型、創業型、成長型、中小微為主。