新三板交易制度弊端漸現 券商或利用壟斷抬價謀利
- 發佈時間：2015-07-09 10:36:08 來源：新民網 責任編輯：劉小菲
自4月7日達到巔峰之後以來，新三板兩大指標性指數集體開始跳水，在暴跌之下，新三板現存壟斷性做市制度的缺陷正在被慢慢的放大。改革交易制度，加快做市商擴圍，正慢慢成為市場的共識。
壟斷之憂
機構券商認為，在選擇做市商制度時，競爭性做市商制度是國際主要資本市場的一致選擇，而我國的做市商制度仍然是壟斷性做市。
數據顯示，截止到6月26日，新三板的做市企業數量超過了300家，但做市商僅為75家，這意味著每個做市股票的數量不到4家，與其所對標的納斯達克平均每只股票20家做市商相比遠遠不足。
由於做市商資質的限製造成券商壟斷做市業務，而這種壟斷一方面造成券商跟不上掛牌企業爆炸式的增長，更重要的是也讓做市商有機會利用壟斷地位進行謀利，從而侵害其他投資者的權益。
券商指出，在壟斷的地位中，券商做市動機發生一定程度的扭曲，獲利方式從原本的雙向報價價差變成了存量股權升值，因此做市商開始抬升股價。“這從新三板掛牌股票動輒上百倍的每日漲幅和90%以上的每日跌幅中就可見一斑。”
混合交易制度大勢所趨
所謂的混合交易制度，包括競爭性做市商制度和“報價驅動”+“指令驅動”制度兩大板塊，在交易成本、效率性、穩定性和透明度等方面均優於壟斷性做市商制。
民生證券指出，國內新三板的“協議+做市”交易轉讓制度與世界主要發達國家場外市場交易制度相比，仍存在一定差異。國際成熟資本市場均已經摒棄了單一的交易制度，而轉向混合型交易制度。
包括倫敦、紐約、東京、香港等場內市場以及納斯達克、台灣場外交易市場等均採用競爭做市+連續競價的混合交易制度。
民生證券認為，從短期內新三板要形成競爭性做市商格局，長期內要全面走向混合交易制度。
從短期來看，建議儘快擴大做市上範圍，既有利於及時引入市場流動性“活水”，形成競爭性做市格局。在做市商數量不斷增加的情況下，每只掛牌股票的做市商數量將進一步增加，使得市場由壟斷性做市制度向競爭性做市制度逐漸過渡。
長期來看，競價交易已經提上了記事日程，意味著新三板將邁向混合交易制度。“當前股災的一個重要原因，就在於買盤稀缺，這是單一的指令驅動交易模式的“天然缺陷”，而做市商由於不斷進行雙邊報價已提供流動性，具有非常強的補充意義。”
