創業板的問題自始至終都是“流動性問題”，即因為流動性過差，導致價格漲上去就下不來，而跌下去就上不了，以致市場總體“漲無度、跌亦無度”。

　　為什麼這樣説？我們首先必須理解市場流動性與資本定價的關係。對股市而言，流動性指的是單一價位所能承載的交易量。理論上講，每一個價位上能夠承載的交易量越大，流動性越好。比如，當今中國股市上的銀行股，單一價位上所能承載的交易量一般都有幾十萬、甚至幾百萬股，它的流動性當然就要遠遠好于那些單一價位上只有幾千、幾百股的股票。更重要的是，流動性越好，資本定價越準確也越穩定。

　　儘管市場流動性好壞是個相對概念，但畢竟是“單一價位所能承載的交易量越小，流動性越差”。明白了這個問題，我們是不是可以認定中國股市創業板的流動性很差？當然可以。所以，作為市場建設者，證監會必須考慮：如何解決創業板市場股票單一價位交易量承載力嚴重不足的問題，也就是流動性嚴重不足的問題。

　　理論上講，為什麼流動性優劣影響股票定價？因為，流動性差意味著理性投資——市場一般認為資金量越大持股越多的投資者越理性，尤其是機構投資者想買的股票買不到，想賣的股票賣不出。因此，逼迫它們只能採取“震倉洗籌、拉高出貨”的辦法實現足量的買入或賣出。

　　我估計，現在，管理者試圖通過創業板上市公司快速長大以解決流動性不足的問題，但是風險很大。第一，畢竟存在數以年計的“小盤期”，這足以構成巨大的市場流動性風險；第二，鋻於“震倉洗籌、拉高出貨”是市場機構投資者的普遍行為，管理者很難界定市場操縱是否違規；第三，現在市場的無度上漲，會導致未來的無度下跌，對投資者構成嚴重殺傷。我認為，市場建設者必須首先尊重科學、尊重市場規律，不要“總是等到考試以後才知道該念的書都沒有念”。

　　我依然建議在創業板設立“競爭性做市商交易制度”，進一步建議“把競爭性做市商交易制度與轉板制度結合起來”。現在，創業板市場沒有建立“競爭性做市商交易制度”或許是管理者考慮到“中國證券商自身的實力和數量有限”的問題，但沒關係，只要把“競爭性做市商交易制度與轉板制度結合起來”——即創業板時期執行競爭性做市商交易制度，而等到公司長大了，轉板到主機板市場後，執行自由撮合交易制度，這樣是不是可以解決問題？

　　另外，由證監會（最好是交易所）制定規則，並依據證券商做市需求，是不是可以允許證券商發行“一定數量的、私募性質的做市基金”？這樣的話，第一，可以鼓勵大量挖掘創新企業的證券商，並強化它做市的實力，解決其自有資金不足的問題；第二，為創業板市場注入更多的理性投資者，有利於更多的機構投資者參與市場；第三，理論上解決了市場流動性不足的問題，鼓勵更多的機構投資者投資創業板市場，使市場定價更加趨於合理；第四，管理者對市場違規行為的監管更加容易。