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新三板跨境並購總體規模不大融資困境是主因

2016年08月01日14:02 新三板線上

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　　2016年中國的跨境並購有望超越美國位列全球第一。

　　投中集團董事長陳頡近日表示，今年1月份到6月份，宣佈出來的無論是買方還是賣方有中方參與的跨境並購案總共交易在一千三百億美金左右。這個規模差不多是全球跨國並購總量的近50%。

　　然而相比于整體的狂飆猛進，2016年到目前為止，新三板企業參與的跨境並購案總共才30多起，金額總共2.8億美金。

　　不過數據顯示，新三板的跨境並購發展迅猛。投中集團數據顯示，2015年新三板跨境並購案例15例，總金額3.47億元，2016年前6個月為31例18.94億元，僅半年金額就比去年一年增長了4.45倍，尤其是2月，6起案例投資金額飆升至15.9億元。

　　“時機上，內外估值差的存在創造了海外並購好時機，新三板PE估值超越美國市場約40%。”安信證券的研究員諸海濱在研報中表示。

　　投中集團表示，由於買方和賣方雙向驅動，可預期大波並購熱潮來襲。戰略新興板取消和註冊制延緩，上市時間延後，基金退出延長，選擇並購退出；而中小市值公司也將通過並購轉型提高業績和行業競爭力。

　　然而與主機板動輒10億美元的跨境並購案例不同，同花順統計的2016年上半年新三板並購案例顯示，並購資金最大的案例，總金額不過相當於1.79億美元。這就是體育之窗子公司亮智控股以港幣13.8億港元收購聯眾國際2.26億股，佔目標公司28.71%股票。

　　據同花順統計，上半年並購總價值在1000萬美元以上的案例僅6例。

　　新三板企業參與跨境並購總體規模不大主要原因是融資困境。一位供職于畢馬威的副總監告訴新三板線上，如果以股權融資，新三板股權不值錢，而且流動性困境下變現不易，如果向銀行申請並購貸款，新三板企業大部分是民營企業，銀行給的估值很低。

　　跨國並購首要問題是交易資金的來源。並購融資作為並購中關鍵的一環，決定了並購的成敗及效益，融資方式的選擇和安排又是融資的核心，並對企業日後經營的整合和戰略制度與實施有著深遠的影響。

　　同樣作為民營企業的吉利汽車並購沃爾沃一案中，並購及後期整合需要27億美元，吉利要攢12年的利潤才能買下沃爾沃，而且福特汽車要求盡可能多的現金。吉利除了25%來自自有資金以外，主要來自國內銀行貸款、戰略投資者投資、國內權益融資(吉利、大慶國際和上海嘉爾沃按51%、37%、12%股權比例提供了11億美元)。海外融資的45%來自高盛可轉債，28%來自福特賣方融資，27%來自建行倫敦分行。

　　由於市場對此次並購普遍看好，在香港上市的吉利汽車股價在高盛投資消息出來後迅速上揚，為吉利融資打開了大門。渠道多種多樣，融資風險自然降低不少。吉利以少量的資金撬動大量低成本的資金投入。而反觀新三板企業，並無如此便利。

　　不僅沒有豐富的融資工具、投行的鼎力支援，也沒有足夠的影響力獲取低利息的融資便利。

　　美國有名的戰略諮詢專家説過一句話，沒有一家美國500強公司在它的歷史上沒有做過系列性、戰略性的並購。新三板企業還有很長的路要走。

　　不過大型海外並購基金進入新三板公司成為一大看點。

　　如致生聯發于2016年2月2日、2016年3月15日與安博凱直接投資基金(MBKPartnersL.P.)下屬的JORDANHOLDINGS(CAYMAN)LIMITED簽署了《股份轉讓協議》及其《補充協議》，約定公司以人民幣9170萬元(以美元支付)收購JORDANLIMITED100%股權。

　　公司本次收購標的名為卓誠有限公司(JORDANLIMITED)100%股權，實為收購博維公司40%股權。

　　博維公司40%股權的投資是安博凱直接投資基金(MBKPartnersL.P.)于2005年在中國投資的股權項目，MBKPartnersL.P.通過在境外的兩個持股公司間接持有的博維公司40%股權。

　　安博凱是由大中華區、南韓、日本的6位凱雷投資集團核心成員創立，上述的副總監告訴新三板線上，安博凱是南韓最大的並購基金，一向運作資金很大的項目，能參與1400萬美元的上述項目，他也很意外。

　　其表示，並購基金在新三板項目中，只有在標的比較好，以後有可能將標的上市的項目中才會投入，一般以純股權方式進行。

(責任編輯：金易子)

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