從暴風科技上市即成“妖股”，到分眾傳媒借殼宏達新材被立案調查，當年“西遊”上市的中概股從2015年開始，大規模走上了退市回歸的道路，截至7月底，已有24家在美上市的中國公司宣佈其今年進行私有化的計劃。而對比來看，2014年僅有一家在美上市的中國公司退市。

　　而另一方面，中概股首選回歸的A股，卻在短短一個多月內經歷著大幅震蕩，讓國內股民調侃著“擠天臺”的同時，也波及中概股股價大跌。

　　海外網財經特設中概股回歸系列策劃，從國內市場的吸引力、中概股回歸難題、VIE結構技術拆解、新三板與戰略新興板的選擇等多方面解讀中概股漫漫回歸路。

　　2015年以來，美國資本市場上的20余支中概股紛紛提起私有化要約，其中不少已表示要拆掉VIE結構回歸A股。最近的是7月9日晚間，歡聚時代(YY)和噹噹網先後宣佈接獲公司高管提出的私有化要約。這兩家公司是在A股回暖前做此決定，無疑在一定程度上表明瞭海外中概股想要回來的決心。

　　這並不是中概股的首次私有化浪潮，但相較于上一輪即2012年的情況，此次涉及的企業數量更多，且回歸國內資本市場的目的更加明確。

　　估值差異被認為是中概股回歸的直接動力，而A股市場發展中規模的壯大、多層次資本市場建設中監管環境的包容使其回家的藩籬逐步放鬆。

　　儘管過去的近一個月裏A股市場經歷了大幅動蕩和調整，監管層發出了暫緩IPO的指令，中概股回歸被解讀為陷入兩難甚至受阻，但專家表示在國家推動資本市場規模的擴大、發展多層次資本市場、降低企業融資杠桿的政策方向下，國內本土市場和這些中國企業相互需要，中概股的回歸終將水到渠成。

　　多層次資本市場的利好

　　與不少企業在國內難以上市轉而投向美國市場的中概股元年(2000年)相比，如今的中國資本市場具備了更大的承載力和包容性。

　　英大證券首席經濟學家李大霄對海外網表示，除了A股市場和美國市場估值的落差，吸引中概股回歸的還有A股市場規模的擴大以及預計將要實行的註冊制改革。“A股市場經過一年的時間就從一個很小的規模，發展到全球第二大的規模，一度能達到接近70萬億的市值。”現在雖已回調到4000點，他認為市場規模會進一步擴大。

　　而註冊制的落地被認為幾近成為定局。2015年4月20日，《證券法》修訂草案正式提請全國人大常委會一審，這是繼2005年之後《證券法》的再度大修，註冊制改革是其中的焦點。“從審批制到註冊制將更有利於中概股的回歸，有利於其在A股市場進行融資。”李大霄説。清科研究中心研究員吳蒙也曾表示，在註冊制下，股票發行或取消持續盈利條件，上市門檻大幅降低，對於過去因無法達到A股上市條件轉戰境外的網際網路企業是重大利好。

　　在建立多層次資本市場的目標下，戰略新興産業板的設立正在被加速推動。今年6月，國務院關於大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見中提到，“積極研究尚未盈利的網際網路和高新技術企業到創業板發行上市制度，推動在上海證券交易所建立戰略新興産業板。”證監會主席肖鋼在陸家嘴論壇發表講話時也強調了“推進交易所市場內部分層，在上交所設立戰略新興板，與創業板市場錯位發展、適當競爭”。

　　上交所副總經理劉世安透露，戰略新興板將採用更具包容性的上市條件，如淡化盈利要求，關注企業的持續盈利能力；在傳統的“凈利潤+收入”的標準之外，增加“市值+收入”、“市值+收入+現金流”等多套財務標準，形成多元化上市標準體系，允許暫時達不到要求的新興産業企業、創新型企業上市融資。

　　中概股特殊的VIE結構也收到政策研究的重視。上述國務院文件同時提到，“研究解決特殊股權結構類創業企業在境內上市的制度性障礙，完善資本市場規則。”分析稱“特殊股權結構”主要是指紅籌架構和VIE模式的企業。

　　據媒體報道，深交所有關負責人在2014年10月就表示，創業板將積極研究解決VIE架構企業回歸A股上市中存在的主要障礙，包括允許連續計算VIE架構存續期間的經營時間，合併計算VIE架構下相關主體的業績等，以加快此類企業回歸境內上市的進程，增強創業板市場的包容性。

　　劉世安也曾提到，“戰略新興板也為股權架構或公司治理方面存在特殊性的公司預留了上市空間。”

　　6月19日，工信部發佈196號文即《工業和資訊化部關於放開線上數據處理與交易處理業務(經營類電子商務)外資股比限制的通告》，在全國範圍內放開經營類電子商務外資股比限制，外資持股比例可至100%。評論認為，這給聚美優品、唯品會等電商類中概股保留VIE架構直接回歸A股打開了便利之門。

　　華興資本和中信證券曾在5月中旬簽署戰略合作協議，將針對想要回歸國內資本市場的中概股，以及還沒有在海外上市但設立了VIE架構的公司，提供架構重組、私募融資、新三板掛牌及做市、A股IPO、並購重組等服務。“我們看好的客戶原來也不是因為A股與美股之間(估值差異帶來的)套利回來的，而確實是因為市場、監管、政策的進步。”華興資本董事總經理、境內資本市場主管魏山巍表示。