備受關注的分眾傳媒回歸A股終於迎來實質性進展。6月2日晚間，宏達新材發佈重組預案，分眾傳媒將作價457億元借殼上市。分眾傳媒一旦借殼成功，將成為第一支回歸A股的中概股。這對目前在海外市場苦苦掙扎的眾多中概股而言，無疑有著極為重要的示範意義，很有可能促使海外中概股加速私有化進程，紛紛回歸A股。市場預期，盛大遊戲、巨人網路這兩家早已完成私有化的公司，最有希望成為下一個回歸A股的中概股。

　　分眾傳媒估值翻番

　　根據此次重組預案，宏達新材全部資産及負債作為擬置出資産，作價8.796億元；分眾傳媒100%股權作價457億元置入。差額部分，宏達新材擬以7.33元/股(較市價折價17.92%)的價格，非公開發行約54.42億股及現金49.3億元支付。上述交易完成後，江南春將成為實際控制人。

　　預案顯示，截至2014年末，分眾傳媒總資産88.45億元，凈資産56.93億元。2012年度至2014年度分別實現營業收入61.72億元、66.75億元和74.97億元，凈利潤分別為13.39億元、20.77億元和24.15億元。分眾傳媒承諾，在2015年度至2017年度實現的扣非凈利潤數分別不低於29.58億元、34.22億元和39.23億元。

　　值得注意的是，根據預案，以2014年12月31日為基準日，分眾傳媒100%股權的評估值為496.32億元，增值率792.71%。經交易各方友好協商，分眾傳媒100%股權作價457億元。

　　2012年從納斯達克退市時，分眾傳媒市值為約27億美元，按當時匯率計算約為165億元。此次回顧A股，分眾傳媒估值輕鬆翻倍。毫無疑問，A股的高估值是分眾傳媒回歸A股的主要原因。

　　中概股返鄉潮涌動

　　從3月份暴風科技登陸A股，並創下39個連續漲停紀錄開始，“中概股回歸A股”的呼聲就不絕於耳。儘管暴風科技並不是真正意義上的中概股回歸，但其拆VIE結構後，登陸A股受到市場熱捧，極大地觸動了眾多海外中概股，以及敏銳的資本市場。

　　“暴風科技是第一個解除VIE結構，回A股上市的網際網路公司，這給其他海外上市的公司帶了一個頭。”暴風科技的天使投資人、IDG亞洲區總裁熊曉鴿這樣説，他的話為眾多期待海外回歸的科技公司注入了強心劑。

　　由於諸多因素限制，不少國內科技類、網際網路類公司在發展過程中，只能選擇赴海外上市。但海外市場並非中概股的樂園，除了國際投資者對中概股公司業務缺乏了解外，還有大量海外做空機構對其不斷“騷擾”，致使中概股在海外市場的市值被嚴重低估。2011年，中概股在美國市場遭遇做空危機，當時《經濟參考報》統計發現，超過20家中概股公司賬面現金高於市值——中概股被低估程度可見一斑。

　　目前，赴海外上市的中國公司仍無法在海外市場獲得期望中的估值。5月21日寶尊科技登陸美國市場，這家專為國際品牌提供數字行銷服務的公司IPO定價為10美元，低於之前12至14美元的預期。

　　手機遊戲公司觸控科技也于2014年1月在美國提交IPO申請，計劃融資12億至15億美元。然而，由於投資者給出的股價僅為其預期的一半，觸控科技最終只有無奈放棄赴美IPO。

　　雅虎財經對比數據（4月底數據）顯示，中國手遊在納斯達克市值僅6.26億美元（約39億元），市盈率17倍；完美世界在納斯達克市值9.84億美元（約61元），市盈率13倍左右。同期，A股市場遊戲公司掌趣科技市值410億元，市盈率145倍，遊戲新兵崑崙萬維停牌前市值約437億元，市盈率171倍。

　　事實上，隨著A股牛市，以及國內政策放寬預期的增強，不少中概股公司已經走在了返鄉的路上。中國手遊5月18日宣佈，已收到東方證券旗下東方鴻泰投資管理公司提出的每股21.50美元現金收購要約；4月21日，中概股學大教育宣佈收到A股上市公司銀潤投資初步收購要約。此外，世紀佳緣、中國臍帶血庫、藥明康得、久邦數位等公司都已公佈了各自的私有化計劃。而完美世界、第九城市等公司的私有化傳言也已不脛而走。

　　據興資本主席包凡介紹，目前華興資本正在處理十幾筆交易，涉及在美上市的中國公司的私有化，還有一些則是獲得國外投資者投資，卻想在中國上市的中國企業。

　　盛大遊戲或緊隨其後

　　隨著分眾傳媒回歸A股進入實質性階段，市場也開始猜測，誰將下一個回歸。市場預期，盛大遊戲、巨人網路這兩家早已完成私有化的公司，最有希望成為下一個回歸A股的中概股。

　　此前的2014年9月3日，盛大遊戲宣佈，盛大私有化財團全面完成對公司的重組。盛大私有化財團由東方證券旗下東方金融控股公司、海通證券旗下上海收購基金、寧夏中銀絨業國際集團組成，收購完成後，上述機構對盛大遊戲的持股佔比為23%、20%、15%。對於盛大遊戲的這一舉動，市場普遍認為，盛大遊戲借殼中銀絨業將成為大概率事件，而消息傳出後，雙方也均未進行否認。值得注意的是，中銀絨業于2014年8月22日停牌至今，公司一直都未公告停牌原因。有市場分析認為，盛大遊戲借殼中銀絨業預期強烈，預計將在年內回歸。

　　和盛大遊戲同一年退市的巨人網路也存在年內回歸A股的可能。2014年7月18日，巨人網路宣佈，公司完成了2014年3月17日與巨人投資有限公司全資子公司Giant Merger Limited簽訂的並購協議，以及2014年5月12日簽訂的增補協議。根據該協議，巨人投資有限公司已經以約30億美元的現金收購了巨人網路。宣佈私有化完成的同時，有消息稱，巨人網路私有化計劃于2016年在香港重新掛牌上市。

　　2015年1月7日，在2015第二屆中國移動遊戲産業年度高峰會年會的採訪間，巨人網路總裁紀學鋒在回答記者問題時，不經意間透露出巨人也許已經啟動了上市計劃。面對“看好A股市場還是港股市場”的問題時，紀學鋒回答：“無論港股還是A股都很好，都比美股了解中國市場。”

　　除此之外，完美世界、世界佳緣、學大教育、中國手遊等公司也正在積極推進私有化進程，因此這些公司未來都有登陸A股的可能性。

　　也有市場人士直言，未來能否出現中概股回歸的浪潮，還是個未知數。畢竟，對中概股，特別是以網際網路企業為代表的創新型企業而言，A股對盈利能力的硬指標，將是這些公司不得不面對的挑戰。以上市要求相對較為寬鬆的創業板為例，也需要最近兩年盈利，最近兩年凈利潤累計不少於1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少於5000萬元。對不少中概股而言，即便登陸美國市場多年，但目前仍處於尷尬的虧損境地。

　　不過，註冊制的腳步日益臨近，或將成為中概股回歸A股市場的助推器。國泰君安預計，2015年年內註冊制會試點推出，將在創業板建立單獨層次來推行註冊制，支援尚未盈利的網際網路和高新技術企業到創業板上市。目前市場普遍認為，隨著註冊制腳步的臨近，國內的兼併重組熱潮可能還將繼續高漲。註冊制一旦落地，資本市場上尤其是殼資源公司的重組進度將會得到巨大提升，也會為更多渴望回歸A股的中概股公司創造機會。