正泰電器擬94億並購光伏資産 標的盈利能力待考

　　作為國內低壓電器行業的龍頭企業，浙江正泰電器股份有限公司（以下簡稱“正泰電器”）正通過一系列的資産並購重組，扭轉其較為單一的業務模式。

　　6月15日，正泰電器披露的公司債券2016年跟蹤評級報告顯示，2015年，國內經濟下行壓力持續加大，正泰電器傳統低壓電器産品銷售出現不同程度的下滑，公司實現營業收入 120.26億元，同比下降5.80%，凈利潤也同比下降了4.89%。

　　聯合信用評級有限公司的評級報告稱，正泰電器擬收購正泰集團太陽能資産業務，加大在太陽能光伏産業佈局，如能完成增發及後續並購，正泰電器的資本實力增強、業務更加多元化，有助於分散經營風險；但光伏産業産能過剩、棄光限電、電價補貼滯後等一系列風險值得關注。

　　《中國經營報》記者獲悉，在去年11月，正泰電器公佈了資産重組預案，擬發行股份購買浙江正泰新能源開發有限公司（以下簡稱“正泰新能源”）股權，標的資産預估值為94億元，包含18億元現金增資。目前，該重組預案已經接到了《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》，但正泰電器尚未披露其具體的書面回復意見。

　　並購謀轉型

　　公開資訊資料顯示，正泰電器成立於1997年8月，是正泰集團核心控股公司，也是中國低壓電器行業産銷量最大的企業。

　　但近年來因國內經濟下行壓力持續加大，經濟新常態下，對低壓電器産品需求的持續穩定增發帶來了一定挑戰。

　　受此影響，作為行業龍頭的正泰電器亦難獨善其身，其傳統低壓電器産品的營收情況也出現不同程度下滑。財報數據顯示，2015年正泰電器全年實現銷售收入120.26億元，同比下降5.80%；實現歸屬於母公司的凈利潤17.43億元，同比下降4.88%。其中，低電壓電器主業營收為117.07億元，同比下滑6.58%，但毛利率同比增加了1.73個百分點。

　　為了解決業務類型單一的掣肘，正泰電器提出，在“十三五”時期，將以成為“全球領先的智慧能源解決方案服務商”為願景，通過促進傳統製造業轉型升級，以及培育新興技術與服務産業，實現向能源網際網路服務企業的跨越式發展。

　　為此，正泰電器開始了一系列的並購重組。記者梳理髮現，僅在2015年~2016年1月，正泰電器就完成多項並購。其中，2015 年 8 月，正泰電器出資1.1億元受讓浙江浙大中控資訊技術有限公司10%的股權，三個月後又發佈預案，擬以非公開發行股份的方式收購正泰新能源100%的股權；2016年1月，正泰電器又先後出資1.56億元和1800萬歐元，分別受讓上海新漫傳感技術研究發展有限公司51%的股權和西班牙公司GRABAT ENERGY， S.L.的10%股權。

　　在這其中，尤以正泰新能源的重組預案最受關注。根據正泰電器此前發佈的《關於購買資産並募集配套資金暨關聯交易的預案》，正泰電器擬收購正泰新能源100%股權。

　　上述重組標的資産正泰新能源的預估值為94億元。同時，正泰電器還擬發行股份募集配套資金不超過45億元，其中，33億元將用於國內外光伏電站項目，10億元將用於國內居民分佈式光伏電站項目，2億元將用於智慧製造應用項目。

　　5月20日，中國證監會對該重組預案提出反饋意見，連發37問，對涉及的募集配套資金項目建設進度、標的資産業績情況等進行問詢，要求正泰電器在30個工作日內披露反饋意見回復。

　　截至發稿時，正泰電器尚未公開披露具體的意見回復情況。對於上述資産重組預案的具體進展事宜，正泰電器證券代表潘浩沒有向記者透露更多的細節，其表示，重組工作正在做，進展公告都有披露。

　　標的盈利待考

　　記者了解到，正泰電器擬收購的標的公司正泰新能源自2009年起就投資開發光伏電站，其主營業務涵蓋了上游電池及組件的生産、銷售，EPC工程總包，下游電站開發運營等。在“2016中國光伏電站投資企業20強”榜單中，正泰新能源以800MW的並網裝機量位列第四位。

　　在上述重組預案中，正泰電器承諾，從2016~2018年，正泰新能源的利潤分別不低於7億元、7.5億元以及8億元。

　　但現實是，正泰新能源此前的盈利情況並不理想。正泰電器向中國證監會提交的申請材料顯示，2013~2014年，正泰新能源分別虧損1.21億元和0.74億元，2015年1~11月實現盈利0.70億元。

　　“現在光伏還沒有實現平價上網，投資商的收益很大程度依賴於政府補貼。”一位光伏企業人士向記者表示，但是現在補貼長期拖欠問題一直沒有得到根治，加上棄光限電形勢也沒有得到緩解，這無疑會加劇盈利風險。

　　記者注意到，正泰新能源部分電站項目恰恰集中在甘肅、青海、寧夏、新疆等棄光限電的重災區。

　　正泰電器在重組預案中做出的風險提示認為，正泰新能源會面臨行業競爭、棄光限電、政府補貼滯後等行業風險。正泰電器表示，雖然正泰新能源通過電站選址，儘量避免産生“棄光限電”，同時國家電力部門亦通過加強電網建設，增強電力跨區域調度能力，但是在電力輸送能力充分加強之前，正泰新能源的部分已並網電站仍然面臨著一定的棄光限電風險。

　　另外，光伏發電行業屬於資金密集型行業，在光伏電站的開發建設中，正泰新能源前期需要投入大量資金。截至2015年9月30日，正泰新能源模擬合併報表口徑下長期借款金額為 74.39億元，資産負債率為81.25%。

　　根據正泰電器的財務風險提示，如果宏觀經濟形勢發生不利變化或者信貸緊縮，未來電站建設不能通過其他渠道獲得發展所需資金，正泰新能源的業務發展也可能會在一定程度上受到不利影響。