建發股份停牌337天重組無時間表 專家稱實質是怠政

　　自2015年6月29日宣佈緊急停牌一天，到6月30日宣佈繼續停牌，建發股份因重大資産重組股票停牌至今已達337天，近一年的停牌時間，根據建發股份最近一份有關公司重組進展公告顯示，鋻於目前相關事項論證尚在進行中，具體復牌時間尚不能確定。

　　然而，就在上周，滬深兩交易所發佈了有關上市公司重組停牌的備忘錄，對上市公司停牌時間長短做出了新的規定，這對於停牌近一年時間的建發股份來説，其意義幾何？在新規定面前，建發股份的重組是否迎來時間表呢？

　　為此，《證券日報》記者致電建發股份董秘林茂得到的答案是，按照目前的重組進展，很難在短期內完成重組，“公司正在跟交易所和會裏進行溝通，看看是否先復牌。”

　　停牌337天

　　重組未有時間表

　　查看建發股份歷來公告顯示，公司自2015年6月30日發佈公告稱，因正籌劃重大事項，存在重大不確定性，經公司申請，股票于2015年6月29日緊急停牌一天，並自6月30日起連續停牌，預計于2015年6月30日起 5個工作日內公告進展情況。2015年7月14日，公司發佈了停牌不超過一個月的公告，但是在當年的8月14日，公司又發佈了繼續停牌的公告。直到9月30日，建發股份才亮出分立上市的底牌。

　　由此，建發股份長期停牌至今。

　　2016年5月13日，建發股份最近一份有關重組進展公告中提到，因公司本次重大資産重組涉及分立上市，該事項屬於重大無先例事項，公司已向有關部門進行了反覆諮詢，正在審慎論證中；同時，公司已與工商、稅務等行政部門就本次分立事項進行了溝通和論證，並取得支援性意見。為審慎對待本次重組方案和停復牌相關事宜，保護廣大股東利益，公司將繼續積極向有關部門開展政策諮詢工作。

　　“公司將積極加快推動向有關部門的政策諮詢工作進度，審慎對待本次重組方案和停復牌相關事宜，力爭儘早推動本次重組並復牌交易。”建發股份在公告中如此描述。

　　建發股份此次重組是一份怎樣的重大無先例事項呢？這不僅投資者關注，資本市場更加關注。

　　查閱建發股份重組公告顯示，公司擬按照供應鏈運營和房地産開發兩個不同的業務板塊對公司的資産、負債、及人員進行劃分，並以存續分立的方式實施分立。公司將持有的房地産業務子公司的股權劃分至分立後新設立的建發發展股份有限公司(以工商登記為準，以下簡稱“建發發展”)，由其作為本次分立的分立方持有並繼續運營房地産的資産和業務，建發發展全部股權由公司于分立實施股權登記日登記在冊的全體股東按原持股比例取得；作為本次分立的存續方，建發股份(存續方)將承繼公司剩餘的供應鏈運營相關資産、負債和人員，並繼續運營供應鏈的資産和業務。公司的所有股東在分立實施股權登記日持有的每股公司股票將轉換為一股建發股份(存續方)的股份和一股建發發展的股份。本次分立實施後建發發展將申請其股份在上海證券交易所上市。

　　然而，這份于去年9月30日發佈的重組預案至今未完成，且目前還沒有時間表。

　　值得注意的是，“重大無先例事項”是建發股份此次重大重組停牌近一年時間內用的最多的理由之一，按照建發股份的説法，此次公司分立上市的重組事件是A股資本市場上的首秀，很多工作需要摸著石頭過河，故而影響重組進展。

　　但是，在香頌資本執行董事沈萌看來，A股資本市場中做出分立上市公司的公司早有先例，東北高速當年分立為龍江交通和吉林高速就是國有企業分立上市的例子。

　　沈萌對《證券日報》記者表示，建發股份也是國企進行分立，與當初東北高速的分立是一樣背景。“也就是説，建發股份的長期停牌並非股東利益難劃分，因為與東北高速有三大股東産生糾紛而分立不同，建發股份只有一個大股東，因此長期停牌只是因為資産甚至高管劃分的難度，所以長期停牌對於中小投資者的利益是負面的，而作為國有企業，長期停牌不會影響其短期利益，實質上也是一種怠政。”

　　對於無先例一事，以及建發股份與東北高速分立上市的區別，林茂表示，公司此次重組雖然與東北高速一樣，都屬於分立上市。但是，東北高速當年是政府主導分立的，而建發股份是一種市場行為，是公司自己主導的分立上市，目前市場尚無先例可尋。

　　雖然主導主體不同，但是都是做分立上市的事，那麼對於建發股份來説，重組面臨最大的阻礙又是什麼呢？

　　林茂對本報記者表示，公司此次重組工作正在進行中，由於沒有先例，因此，重組過程中要制定一些規則，目前一切工作都在協調當中，短期內很難完成重組。

　　是否提前復牌

　　仍在商討中

　　事實上，停牌新規對於一些並非真實尋求改善業績進行重組的上市公司，比如濫用停牌進行所謂市值管理的企業而言是一個警示，而且也給投資者提供了一個對上市公司相關重組事項進行選擇的權利，否則投資者只能被動等待復牌而不能對相關風險進行管理。

　　資深投資人李波博士在接受《證券日報》記者採訪時表示，近期，管理層在一直在推動各項新的監管措施，以強調資訊的公開透明為切入，這將有利於推動市場的秩序化。從備忘錄上看，不能簡單理解為粗暴的時間要求，而是基於一定時間段的資訊披露等，具有較好的操作性。

　　同樣，在沈萌看來，在實際操作上，一般重組都會涉及比較複雜的過程，雖然要求因重組的停牌期限縮短，但實質上一些重大重組仍需要時間不確定的週期，因此停牌新規只是可以強制要求重組相關方不能任性使用“拖”字訣而不顧及中小投資者的利益。

　　而對於建發股份重組停牌337天未復牌，而每次發佈重組停牌公告中，“公司本次重大資産重組涉及分立上市，該事項屬於重大無先例事項”這句話一直成為公司重組時間長的理由之一。如今，交易所備忘錄的發佈，建發股份是否還能拿這一理由作為繼續停牌的理由呢？

　　對此，沈萌表示，建發股份與東北高速都是分立上市，而且建發股份分立上市應該更簡單。“作為國企一股獨大的上市公司，建發股份進行分立上市，很難説這是市場行為，沒有政府主導，如果不是國資大股東主導，難道是公司高管主導？那不是更加説明這是高管內部人進行的利益分割而不顧中小投資者利益麼。”

　　對於公司重組進展及公司停復牌一事，建發股份董秘林茂接受《證券日報》記者採訪時表示，公司重組一事拖了很久了，投資者也經常來諮詢，公司壓力非常大。目前公司正在研究交易所發佈的備忘錄，並且也在與交易所和會裏進行溝通，看看是否能先復牌。

　　編者按：自去年6月初開始，股市開始了大幅調整，至今已經近1週年。股市的調整不僅給普通投資者帶來壓力，也給上市公司經營戰略帶來壓力。股市也出現了一些長期停牌的公司，這些公司長期停牌的主要原因是股市調整，還是另有特別的原因，值得持續關注。