近日，剛剛上市一年多的華友鈷業(603799)曬出了公司上市後的第一份年報，讓市場感到意外的是，公司上市首年業績就出現大變臉，交出了一份凈利潤虧損約2.46億元的成績單。而北京商報記者發現，華友鈷業巨虧的原因主要是公司當初執意要押寶鈷産能的擴充，而且此後遭遇2015年四季度鈷産品的價格暴跌，最終導致華友鈷業重金投入的子公司華友衢州大幅虧損，從而拖累了公司業績的增長。

　　上市首年業績變臉

　　對於很多華友鈷業的投資者而言，公司上市首年就出現大幅虧損有點出乎意料。

　　據華友鈷業年報財務數據顯示，公司2015年全年實現營業收入40.29億元，同比減少7.44%；全年實現凈利潤虧損2.46億元，同比下滑349%，扣非後凈利潤虧損2.64億元。同時華友鈷業董事會決議，鋻於2015年歸屬於母公司的凈利潤為負，公司2015年擬不進行現金分紅及股本轉增。

　　實際上，在華友鈷業交出虧損成績單後，其股票在二級市場也遭到了投資者用腳投票。交易行情顯示，因為年報巨虧，華友鈷業在年報披露後的3個交易日內連續下跌，共下跌了6.87%，截至上週五，華友鈷業收盤價格20.47元/股，總市值110億元。

　　在北京一位投資者看來，公司的虧損如果繼續延續，將影響華友鈷業未來的長期估值，也將影響投資者對華友鈷業的價值投資。“如果2016年一季度業績再次出現大幅虧損，公司估值或還將繼續回調，從而影響到投資者的投資收益。”上述投資者稱。

　　華友衢州成虧損主因

　　據了解，華友鈷業在2015年1月29日正式登陸上交所。在上市前，公司的業績雖然從2011-2013年曾出現連續下滑，但始終能維持盈利。截至2014年末，華友鈷業還實現凈利潤1.45億元，因而在上市前華友鈷業的盈利能力還是不錯的。

　　然而，在上一年還盈利1.45億元的基礎上，華友鈷業2015年卻虧損了2.46億元。從華友鈷業利潤表可以看出，導致公司出現巨大虧損的主要原因有兩個，一個是公司突增的財務費用，另一個則是資産減值損失的增加。華友鈷業2015年財務費用為3億元，較上年同比增長38.89%，約增加財務費用8400萬元，同時資産減值損失約為1.22億元，較上年增長了308%，約增加資産減值損失9180萬元。

　　財務費用突增和資産減值損失加劇是增加華友鈷業營業總成本的主因，同時華友鈷業2014年曾處置長期股權獲取投資收益，而2015年則沒有，所以相比之下投資收益又減少了9866萬元，最終導致了華友鈷業的鉅額虧損。

　　雖然華友鈷業合併利潤表凈利潤虧損2.46億元，但是公司母公司利潤表凈利潤只虧損1125萬元，也就是説，主要是華友鈷業的子公司在巨虧，而從華友鈷業主要控股和參股子公司的業績可以看到，公司全資子公司華友衢州2015年就虧損了2.46億元，因而華友鈷業2015年的大幅虧損主要就是受子公司華友衢州的拖累。

　　執意押寶卻遇鈷價暴跌

　　華友鈷業在2011年就開始計劃上市，而公司也是2011年在衢州設立了子公司華友衢州，華友衢州基本上就是為了公司的上市而設立的，其也是公司IPO募投項目的重頭戲。

　　2014年5月，華友鈷業第一次在證監會官網預披露招股書，而最初公司打算向市場募集26.7億元作為募投項目資金，其中16.7億元用於子公司華友衢州的年産1萬噸(鈷金屬量)新材料項目，剩下的10億元用於補充流動資金和償還銀行貸款。

　　但事與願違，華友鈷業雖然最終順利過會，但是實際募集資金被壓縮到了4.34億元，縮水83.74%。北京一位私募人士認為，這主要是受當時低市盈率發行導致募集資金縮水，很多新股上市過程中都調低了募集資金規模。不過，早在招股書中華友鈷業就曾表示，如果發行實際募集資金不能滿足募投項目的需求，缺口部分將由公司通過銀行貸款或其他方式自籌解決。

　　現金流量表顯示，華友鈷業2015年當期取得借款72.98億元，較2014年增加借款16.32億元，同時公司還發行債券募集資金6.5億元，如此導致公司2015年末負債達到了71.6億元，資産負債率達到了74.8%。而在2014年末，公司的負債合計為56億元，資産負債率為71.06%。由此可見，上市首年華友鈷業的資産負債率不降反升，負債的增加也直接造成了財務費用的高企。

　　華友鈷業之所以執意要繼續重金押寶華友衢州，主要原因還是因為公司在上市之前就已經花了大量的錢為這個募投項目囤貨採購原材料，據華友鈷業招股書顯示，截至2014年6月30日，公司持有的存貨價值18.83億元，其中原材料17.18億元。然而，公司未曾想到最終的募集資金大幅度縮水，鈷産品銷售價格又持續下滑，鉅額存貨還要計提資産減值準備。

　　在華友鈷業IPO之初，北京商報記者曾就産能擴充是否合理採訪過公司，而華友鈷業相關負責人當時的回復是，“公司對募投項目的前景是樂觀的”，此次記者再次採訪華友鈷業，公司則坦率地表示，“金融危機後，鈷産品價格一直在低位運作。2015年，價格總體仍在低位運作，這是公司有預期的。但是2015年四季度鈷價格的暴跌，出於公司預期之外。”

　　難産的定增

　　因為上市沒有募集到理想的資金，華友鈷業上市後不久就推出了一份定增計劃，想通過定增方式募集資金補血。

　　2015年6月25日晚間，華友鈷業曾發佈定增預案，公司將以不低於25.35元/股的價格，向不超過10名特定投資者非公開發行不超過8838.36萬股，募集資金總額22.41億元，募集資金將主要分為三個部分，其中剛果(金)PE527銅鈷礦權區收購及開發項目14.32億元，鈷鎳新材料研究院建設項目1.44億元，補充流動資金6.65億元。

　　但是定增方案截至目前仍舊處於反饋階段，證監會要求公司及相關仲介機構就有關問題做出書面説明和解釋，但是華友鈷業因為打算將2015年的財務數據更新到反饋資訊中，所以定增方案推行近9個月遲遲難産。而在定增方案遲遲難産的情況下，為了補充流動性，華友鈷業還發行了3.5億元的短期融資券。

　　“公司于1月15日公告收到反饋意見，2月2日發佈公告：向證監會申請延期回復反饋意見，計劃將反饋意見回復財務數據更新至2015年度數據。目前公司正在組織反饋意見回復和申請材料更新工作，待相關工作完成後，後續公司會公告反饋相關問題。”華友鈷業相關負責人説道。

　　鈷行業整體産能過剩難改

　　華友鈷業主營産品為鈷産品、銅産品和鎳産品，而其中以鈷為主。鈷作為一種有色金屬，主要用於制取合金，含有一定量鈷的刀具鋼可以顯著地提高鋼的耐磨性和切削性能，鈷金屬在電鍍、玻璃、染色、醫藥醫療等方面也有廣泛應用。用碳酸鋰與氧化鈷製成的鈷酸鋰是現代應用最普遍的高能電池正極材料。

　　根據安泰科公司測算的2015年鈷消費量情況，華友鈷業鈷産品國內市場的佔有率大約為25%，全球市場的佔有率大約為14%，華友鈷業市場佔有率還是比較靠前的。而在市場佔有率如此高的情況下，華友鈷業卻仍舊賺不到錢，這與市場整體産能過剩不無關係。公司年報顯示，受到國內進口原料供應過剩以及下游廠商低價採購策略的影響，造成國內外鈷市場在2015年大部分時間裏一直處於下跌態勢並在2015年四季度出現大幅下挫，創出近年來的歷史新低，MB鈷價格從8月的12.97美元/磅跌至12月的9.2美元/磅，跌幅為29%，2015年MB鈷均價為12.51美元/磅，較上年度跌幅為8.8%。

　　在2015年錯判之後，對於未來鈷價格的預判，華友鈷業相關負責人表示，“據行業權威研究機構安泰科報告，隨著新能源汽車領域的帶動，鈷價將在2016-2017年進入一個階梯式的上升通道，但受到新能源汽車領域電池成本的限制，其價格難以突破15美元/磅，預計2016年MB鈷價小幅上漲”。