鈷跌價毛利率下降明顯 華友鈷業單季度營收持續走低

　　受益於鈷價大漲，行業龍頭企業華友鈷業（603799，SH）2017年大賺一筆，當年凈利潤約為19億元，同比增長2637.7%，而2015年公司凈利潤則是虧損2.46億元。

　　今年鈷價下跌，尤其第三季度的鈷價大跌，讓華友鈷業受到不小影響，有券商直指其第三季度“盈利能力大幅下降”。

　　華友鈷業截至三季度末的存貨較年初有明顯提升，存貨提升疊加鈷價下跌，該公司又將如何“出招”呢？

　　第三季度毛利率環比降15個點

　　華友鈷業主要從事鋰電新能源材料的製造、鈷産品的深加工，以及鈷等有色金屬採、選、冶業務，主導産品有四氧化三鈷、氫氧化鈷及鋰電池正極材料三元前驅體等。由於其礦料原料中鈷銅、鈷鎳的伴生特性等原因，華友鈷業還産銷電積銅、粗銅等。

　　鈷産品的産銷是華友鈷業的主要收入來源。2017年華友鈷業營業收入為96.53億元，其中鈷産品營收為73.84億元，佔比76.5%。

　　因此，華友鈷業的業績表現與鈷價變化緊密相關。在今年第三季度鈷價大跌的背景下，華友鈷業業績增速明顯下滑。今年前三季度，華友鈷業共取得營收100.7億元，同比增63.91%；實現歸屬凈利潤19.1億元，同比增74.14%。

　　分季度看，華友鈷業今年前三個季度分別取得營收34.3億元、33.5億元和32.9億元，凈利潤分別為8.5億元、6.57億元和4億元。單季度華友鈷業的營收和凈利潤環比均連續減少。

　　對此，東吳證券的研報稱，華友鈷業第三季度“盈利能力大幅下降”，並指出第三季度公司毛利率為26.2%，同比下滑7.4個百分點，環比下滑15.68個百分點。

　　2016~2017年，受益於鈷産品供不應求、鈷價大漲，華友鈷業的毛利率水漲船高、業績也大幅增長。2016~2017年，華友鈷業的鈷産品毛利率分別為17.68%、39.9%，凈利潤分別同比增長128.14%、2637.7%。

　　能夠獲取這波鈷價大漲紅利，是因華友鈷業很早以前就在鈷原料主産地剛果（金）進行了佈局。自2003年起，華友鈷業開始在非洲考察和拓展業務，並在剛果（金）設立子公司CDM公司，該公司在剛果（金）主要礦産區建立了從原料供應、冶煉、選礦在內的鈷銅資源開發體系。2015年，華友鈷業鈷礦原料的自給比例達70%，有效地保障了國內製造基地的原料供應。即使在2017年公司鈷産品産能大幅增加的情況下，華友鈷業該子公司自供鈷礦原料仍佔當期原料採購總量的約45%。

　　2016~2017年，華友鈷業不僅業績亮眼，其股價表現亦十分火爆。2016年年初，華友鈷業股價僅為19元（前複權，下同）左右，此後一路震蕩上行，到今年3月，華友鈷業的股價一度觸及96.64元的最高點。

　　此後，由於鈷價開始下滑，華友鈷業股價也掉頭向下，截至今日（12月19日），華友鈷業股價收于33.80元，較其股價最高點跌去65%。

　　9月末存貨金額較年初增四成

　　目前，由於鈷産品的供需情況改變，供不應求的情況未來或難以再現。一位不願具名的券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，目前汽車載動力電池對鈷的需求絕對量仍較小，而消費類（3C）市場萎靡，因此整體來看，今後一段時間內市場對鈷的需求並不旺盛。

　　對於市場的需求變化，華友鈷業卻有不同看法，其認為，雖然3C類産品進入成熟期，市場需求增速放緩，但未來新興應用領域——無人機、VR、可穿戴設備等市場的需求量有望快速增長，因此3C類産品在鋰電池消費中仍將維持穩定並佔據相當的市場份額。另外，新能源汽車將迎來巨大的發展機遇。

　　談及供給關係，東北證券研報認為，“在鈷價跳漲的時候，産業鏈內購買鈷時從來都未斷貨”，“鈷的實際供給並不缺乏”。

　　對未來鈷的供需情況，12月18日，華友鈷業一位內部人士向《每日經濟新聞》記者表示，因為鈷是小金屬，因此其未來的供需情況目前不好判斷。但該人士指出，面對鈷價下跌，公司主要通過以自有資源保證供應；調整公司庫存結構，改變公司的經營策略來應對。

　　存貨大幅增加，也是華友鈷業當前面臨的問題。華友鈷業三季報顯示，截至期末，公司存貨金額為68.64億元，較年初的48.33億元大幅增長42%。

　　華友鈷業存貨金額的大幅提升，是否説明其自身存在一定的産能過剩？

　　上述華友鈷業內部人士表示，原材料産地在剛果（金），在當地初加工成氫氧化鈷後海運回國，然後在國內再加工，這加起來基本有4~5個月的時間。三季報顯示存貨的採購價格應是按照4月之前（較高）的鈷價來計算的。該人士進而表示，公司庫存是正常的，如果等客戶需要時再去採購的話，就來不及了，“我們肯定要有合理庫存啊”。

　　據了解，華友鈷業實行“以自身産能為條件來確定産量計劃，以市場供求變化情況確定各類鈷産品産量”的生産模式。公司會根據實際市場需求和價格變化情況調整各類鈷産品的實際産量，以達到效益最大化目的。