華友鈷業利潤暴增26倍 原材料成本激增引發産業鏈整合潮

　　國內如火如荼的新能源汽車發展，正成就其産業鏈最上游企業的造富神話。4月26日，華友鈷業（603799.SH）公佈了2017年度報告顯示，公司全年實現營收96.53億元，同比增長97.43%，凈利潤18.9億元，同比增長達到2637.7%。

　　一年逾26倍的利潤增長放置動力電池産業鏈中來看，依舊是難以忽略的亮麗業績。實際上，不僅是華友鈷業，在過去的2017年，受益於動力電池的需求增長及鈷價格的上漲，包括洛陽鉬業、寒銳鈷業、盛噸礦業等一批鈷生産企業均實現了營收和利潤的大幅度雙增長。

　　頻頻刷新價格上限的鈷産業正吸引越來越多的跨界玩家，而作為新能源汽車的核心原料之一，鈷價格的飛漲壓縮了行業下游的利潤空間，進而引發了一場可追溯至整車企業的、由下往上的産業鏈的整合佈局潮。

　　不過，中國電池聯盟綜合部楊清雨對時代週報記者強調，新能源汽車産業鏈的整合是一直在進行的，整車企業對於動力原材料的佈局是基於降低成本的考慮，但其業務核心仍然為整車的製造和銷售，對上游原材料産業的佈局更多是為保障原材料供應的渠道，因而未來與上游企業的合作是主導的方式。

　　鈷企業業績飄紅

　　伴隨著新能源汽車對於動力電池提出更高的要求，在能力密度、成本和安全性及穩定性方面具有較強綜合優勢的三元材料，正被越來越多的電池廠商所採用，由此也引發了其上游鈷材料的需求大增，而一批早前佈局鈷産品的企業正成為受益者。

　　華友鈷業發佈的2017年年度報告顯示，公司全年實現營業收入965322.27萬元，較上年同期增長97.43%；實現凈利潤188563.52萬元，較上年同期增長3145.19%；歸屬於母公司所有者凈利潤為189，551.30萬元，較上年同期增長2637.70%。

　　據悉，華友鈷業全年共銷售鈷産品超過4萬噸（金屬量20663噸），較上年同期基本持平。根據安泰科數據， 華友鈷業的鈷産品銷量約佔國內消費量的35%，佔全球消費量的 18%。

　　而華友鈷業在報告中表示：“2017年，受鋰離子電池材料對鈷産品需求增長等因素的影響，鈷産品價格持續上漲，同時公司鈷産品産能增加，製造成本下降，産品盈利能力大幅提升，導致公司報告期內凈利潤大幅增加。”

　　實際上，不僅是華友鈷業，在過去的2017年，受益於動力電池的需求增長及鈷價格的上漲，包括洛陽鉬業、寒銳鈷業、盛噸礦業等一批鈷生産企業均實現了營收和利潤的大幅度雙增長。

　　據企業發佈的2017年業績報告顯示，全球第二大鈷業巨頭洛陽鉬業憑藉佔比過半的鈷産品，將統計期內的營收收入推高至241.48億元，同比增長達到247.47%，歸屬於上市公司股東凈利潤也實現近兩倍的增長；受益於鈷材料的前瞻佈局，盛屯礦業2017年全年公司實現營業收入206.68億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤為6.1億元，超額完成了去年50%的增長目標；此外，後起之秀寒銳鈷業雖然公司總營收不足15億元，但其凈利潤達到4.49億元，同比增長575.04%.

　　值得注意的是，上述提及的洛陽鉬業、寒銳鈷業、盛噸礦業和華友鈷業，其公司的毛利率均大幅提升，依次分別為：40.03%、51.32%、30.83%和39.90%，其中華友鈷業2015年和2016年的毛利率分別為13.68%和17.68%。大幅提高毛利率的背後，正是鈷價格上漲造就的盈利激增。

　　據LME鈷現貨價格顯示，截至4月中旬，鈷的價格已經從2016年9月1日的2.55萬美元/噸上漲至9.2萬美元/噸，漲幅超過260%，儘管與3月的9.4萬美元/噸價格相比略有回落，但仍維持高位。國際MB鈷價也從2017年年初的14.7 美元/磅快速增長至上週五的44美元/磅附近，漲幅接近兩倍。

　　鈷礦爭奪

　　幾近過半的盈利空間，一時間讓鈷成為了行業的熱點和資本的寵兒，吸引著眾多企業爭相佈局。不過，在國內鈷資源稀缺下，這場爭奪戰必然是一場跨越國界的戰爭。

　　據美國地質調查局統計數據顯示，全球鈷資源儲量近700萬噸，但其地理分佈很不平衡，主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴、菲律賓、加拿大、俄羅斯、尚比亞、新喀裏多尼亞等地，約佔世界鈷總儲量78%；其中，剛果（金）的鈷儲量為340萬噸，佔全球鈷儲量的48％，居世界第一位；而我國是鈷礦資源缺乏的國家，僅有8萬噸，佔1.1%。

　　因此，要想在這場鈷資源爭奪戰中佔據先機，放眼國際合作是不可避免的抉擇。實際上，洛陽鉬業和華友鈷業的崛起均得益於其海外的前瞻佈局。

　　據悉，在洛陽鉬業成其為僅次於國際巨頭嘉能可全球第二大鈷企業的兩年中，其于2016年5月，以26.5億美元對價收購 PDK 所持有的FMDRC100%股權，從而獲得 TFHL70%的股權，這次收購讓洛陽鉬業間接持有位於剛果（金）境內的TFM56％的股權；2017年4月，洛陽鉬業通過BHR 完成對 Lundin Mining Corporation 持有TFHL 30％的股權收購，從而間接獲得 TFM 24％的權益，至此，洛陽鉬業間接持有剛果（金）最大的銅鈷礦TFM 80％的股權。

　　此外，華友鈷業在過去的2017年，也積極在上游鈷礦資源拓展空間。據了解，華友投資公司先是收購巴莫科技42%股權，然後是6516萬美元增資MIKAS公司，6842萬元認購AVZ公司1.86億股股份，1000萬澳元認購澳大利亞NZC公司增發股份成為其第二大股東。

　　值得注意的是，伴隨著剛果總統卡比拉3月簽署的新礦業法出臺，進軍這一佔據全球近半鈷資源的國家，將面臨著一個最大的潛在的不利因素—鈷出口的稅率提高5倍至10%。這對於無論是鈷開採企業或者是下游的鈷産品製造企業來説，都將是一個很大的挑戰。

　　楊清雨對時代週報記者分析表示，鋻於目前全球探明的鈷資源稀少，而剛果是鈷資源的儲藏大國，即便剛果新礦法拉高了鈷進口的成本，在如今的市場熱度之下，無論如何是繞不過對這個區域的佈局。

　　然而，楊清雨也指出，隨著未來新的技術應用産業化，或將可緩解鈷成本提升。據他介紹，目前剛起步的811鋰電池産品中，單位容積的鈷含量可比目前的523産品降低7%-8%，“不過，雖然有些實驗室宣佈已經可以量産該産品，但從實驗到商業化，再到量産以及整車的應用，預計可能需要到明後年”。

　　而對於鈷價格的走勢，楊清雨認為，由於鈷産量短時間內難以擴産，而下游的産業對鈷的需求持續提升，因為未來鈷價格還會保持在高位。據BMO資本市場公司預測稱，由於電動車電池日益增長的需求，未來兩年鈷價格可能會大幅上漲，並不排除鈷價到2019年在當前水準上翻番的可能性。

　　由下而上的産業整合

　　然而，在鈷企業于2017年取得亮麗的業績的同時，相形之下卻是下游動力鋰電池等中間産業鏈上企業盈利空間的萎縮。實際上，在國內新能源汽車退坡和上游原材料成本的上漲下，新能源汽車中游産業鏈正經歷著諸多考驗，而為了降低成本支出，包括整車企業在內均開啟了由下而上的産業整合。

　　從另一維度來看，我國新能源汽車産銷規模全球領先，過去三年連續成為全球新能源汽車産銷量第一大國，累計産銷量已超過180萬輛。其中，2017年我國新能源汽車産銷分別達到79.4萬輛和77.7萬輛，同比分別增長53.8%和53.3%，市場佔比為2.7%，業內預計2018年，國內新能源汽車産銷將突破100輛。

　　方正證券有色研究團隊則指出，鈷價上漲的背後是其供需結構的改變。在新能源汽車大週期的背景下，由動力電池的需求引發鈷需求的爆髮式增長，同時3C領域的鈷需求保持穩定的增長態勢。其次，在供給端短期內難以跟上需求的增長，造成供需不均衡，預計2017年供需缺口為550噸，且缺口呈擴大之勢，預計2020年，供給缺口將達到1.2萬噸。

　　在巨大前景的預期之下，包括大眾、戴姆勒等整車企業紛紛公佈了未來的新能源汽車生産計劃，並尋求與上游的鋰電池企業合作，而一些鋰電池生産企業開始涉足鈷資源的佈局，甚至一些汽車企業開始從與鋰電池的合作方式轉向佈局動力電池上游稀缺資源。

　　據悉，在過去的一年多時間裏，寧德時代聯姻上汽集團，國軒高科則與比亞迪簽署股東協議共同設立合資公司，從事鋰離子電池三元正極材料前驅體項目。而在跨國企業中，大眾汽車已要求生産廠商針對2019年起最高達十年的鈷原料供應計劃遞交提案。

　　此外，2017年10月，長城汽車發佈公告稱，間接全資子公司億新發展認購澳大利亞Pilbara Minerals公司不超過3.5%股權。這也預示著長城汽車開始全面涉足鋰電池原料礦産業，為其新能源汽車産業鏈提供電池保證。

　　動力鋰電池企業方面，此時深陷債務危機的沃特瑪在處理債務違約的同時，也在推進澳洲礦業的收購佈局。據媒體此前的統計數據顯示，今年已有85家A股上市公司披露與新能源汽車産業相關的擴産、並購事項。