雲煤能源曲線加碼地産項目的決心並未動搖。12月2日，雲煤能源公告稱，擬以自籌資金1.6億元認購成都投智瑞峰投資中心(有限合夥)(以下簡稱成都投智瑞峰)有限合夥人份額，擬提供給騰衝恒達房地産開發有限公司(以下簡稱騰衝恒達)用於補充流動資金。

　　按照雲煤能源披露的資訊，雲煤能源及其子公司已經累計向成都投智瑞峰投資5.03億元。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，鉅額資金指向的地産項目之一，騰衝恒達的高端別墅項目“自在山居”進展並不順利。該公司一位內部人士表示，受行業不景氣的影響，目前“自在山居”一期銷售六七成，而二期開工時間還需按照市場情況而定。

　　“通過私募基金雖然繞過了監管程式，但是抗風險能力與普通地産投資並無差異。”雲南財經大學不動産投融資研究中心主任周大研對記者表示，這種投資方式可以讓上市公司投資地産不入報表，暫不影響業績，而且審批流程簡單，時間彈性很大。

　　1.6億加碼別墅項目

　　2014年12月，《每日經濟新聞》獨家報道了雲煤能源地産投資標的現大股東身影並暗藏諸多風險，隨後雲煤能源收到上海證券交易所的問詢函，並對關聯關係、投資風險、決策程式等問題做出回復。而在回復中強調委託貸款投資地産不構成關聯交易和資金佔用的同時，對於標的項目的風險及其與大股東昆鋼控股的“曖昧”關係亦並未厘清。

　　時隔一年，雲煤能源選擇繼續曲線加碼地産項目。公司公告稱，為提升公司資金收益，擬以自籌資金1.6億元認購成都投智瑞峰的有限合夥人份額。按照公司披露，雲煤能源累計投資額2000萬元，師宗煤焦化工有限公司累計投資額4.83億元，公司及子公司累計投資額5.03億元。

　　自去年6月成都投智瑞峰成立以來，投智瑞峰提供的預期收益12%~15%極具誘惑，雲煤能源則不斷加碼。成都投智瑞峰的目標規模已經從最初設立時的6億提升至9億元。相應的資金以委託貸款的方式提供給了雲南恒達房地産開發經營有限公司(以下簡稱雲南恒達地産)和昆明楷豐房地産開發有限公司(以下簡稱楷豐地産)，用於其旗下房地産項目開發。

　　而此次增加投資，雲煤能源公告顯示，本次成都投智瑞峰募集資金1.6億元擬提供給雲南恒達地産的全資子公司騰衝恒達用於補充流動資金。按照雲煤能源此前回復上證所問詢時披露，雲南恒達地産與騰衝恒達共同投資開發“自在山居”項目，此前成都投智瑞峰募集資金中有4.2億元用於該項目和另一地産項目的償還貸款、支付工程款、材料採購款等。

　　對於騰衝恒達與昆鋼地産的債權利益關聯，雲煤能源去年12月回復上證所問詢時稱，根據2012年7月30日昆鋼地産投資騰衝恒達的協議約定，昆鋼地産以項目墊款的形式向騰衝恒達投入資金28958.71萬元用於支付土地出讓金等費用，約定滿2年的期限內還款，而因為“自在山居”項目截止回復函出具之日並未實現銷售，該債務當時並未結清。

　　像“自在山居”這類高端別墅地産項目，並不像雲煤能源預計的那樣順利，持續的追加投資似乎在所難免。

　　逆市投資存風險

　　記者注意到，“自在山居”項目位於騰衝，總佔地面積為800畝，預計總建築面積54萬平方米，項目預計規劃四期，並分期建設騰越風格別墅、小高層洋房住宅、高層酒店式公寓、沿街商鋪、商業街等業態産品。

　　雲煤能源一位工作人士表示，公司一直在關注“自在山居”項目情況，目前已經在開盤銷售。而對於項目進展和投資風險，記者向雲煤能源發送採訪提綱，但截至發稿時未獲回復。

　　騰衝恒達一位內部人士對《每日經濟新聞》記者表示，“自在山居”項目今年5月開盤，目前銷售了六七成，但市場情況並不樂觀。而對原定於今年底開工的二期項目，該內部人士透露，目前市場不景氣，二期開工時間還需按照市場情況來看。

　　“目前雲南大理、麗江、西雙版納等騰衝周邊的地房地産市場都不好，更不用説騰衝這類邊遠地區了。”周大研表示，在地産項目初期投資風險還相對較低，在項目中後期投資風險高很多。

　　從此前的掛牌資訊來看，截至2014年7月31日，騰衝恒達凈利潤虧損177萬元，負債總計3.56億元。一位雲南當地地産人士亦對記者表示，騰衝的地産銷售情況今年普遍不好，很多房企經營都十分艱難。

　　值得注意的是，雲煤能源在公告中亦提示風險稱，投資資金將由成都投智瑞峰以債權投資形式提供給恒達地産用於其旗下房地産項目的開發，標的企業的償債能力、經營能力、項目開發及銷售情況均可能會對投資産生影響。

　　雲煤能源三季報顯示，2015年前三季度，公司實現營業收入約為27.11億元，相較于2014年同期的37.2億元，下降27.13%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為負數，約為-3.29億元，同比跌幅高達6239.54%。

　　對於雲煤能源跨界曲線投資地産，周大研分析稱，通過私募基金的方式投資地産並不鮮見，這樣能繞過相關監管程式，操作更方便，但是在抗風險上並無獨特優勢，還是要看市場和産品的抗風險能力。