借通道倒個手再賣給關聯方 雲煤能源竟以“非關聯化”糊弄監管

　　關聯交易非關聯化，雲煤能源玩出了新花樣，也對監管提出了新的考驗。

　　5月28日晚上，公司回復上交所監管工作函，在“坦白”了第二大客戶雲南集採僅僅是通道客戶的同時，仍堅稱沒有利益輸送，也不存在關聯方銷售非關聯化的情形。那麼，雲南集採在中間摻和的利益又在哪兌現？交易的商業邏輯又在哪？

　　這已經是雲煤能源第二次就年報暴露的問題進行回復。今年3月31日，雲煤能源披露了年報，隨後收到交易所的問詢函，公司于5月12日進行了回復。5月21日，交易所又對公司下發了監管工作函。

　　雲煤能源主要從事煤焦化業務。2019年，儘管主導産品焦炭價格大幅下滑，公司卻交出了一份異常“靚麗”的成績單：公司當年完成營收57.26億元，同比增長6.05%，實現凈利潤2.4億元，同比增長25.22%。公司披露，2019年焦炭價格平均每噸下跌了76.86元，下滑比例為3.81%，但煤焦化業務的毛利率卻同比提升了2.29個百分點，至12.66%。

　　毛利率上升有毛病嗎？與同行業公司對比更容易發現問題。2019年，山西焦化的焦炭毛利率下滑了13.68個百分點，ST安泰的焦炭業務毛利率下滑了9.16個百分點。

　　公司的核心競爭力在哪？面對財務數據的異常，交易所問詢函要求公司作出解釋。雲煤能源回復稱，煤焦化屬於傳統煤化工，發展較為成熟，經營模式相對固定，與同行業公司相比沒有本質差別。與同行相比，公司核心競爭力主要體現客戶優勢。

　　行情不好有大客戶撐著！雲煤能源的意思很明確，然而也暴露了公司的命脈。

　　據2019年年報，公司的主營業務收入中，來自關聯交易的收入佔比高達54.97%。

　　審計機構也看不下去了，出具結論意見稱：我們認為雲煤能源經營存在對關聯方及控股股東的重大依賴。

    然而，這還不是全部的事實，還有一些來自關聯交易的收入被藏起來了。

　　據披露，雲煤能源前五大客戶分別為武昆股份安寧分公司、雲南集採貿易有限公司(以下簡稱雲南集採)、紅河鋼鐵有限公司、武昆新區分公司、玉溪新興鋼鐵有限公司，銷售額分別為11.98億元、11.39億元、5.19億元、4.34億元和3.55億元。除了雲南集採外，其他四家都隸屬於公司控股股東昆鋼控股，都是關聯方。

　　進一步查詢發現，雲南集採成立於2017年，由雲南省城市建設投資集團100%持股，與雲煤能源一樣，實際控制人也是雲南省國資委。

　　焦炭的最主要用途就是煉鋼，雲南集採購買11個億的焦炭幹什麼？

　　在最新的回復函中，雲煤能源終於坦白：2019年雲南集採公司焦炭業務下游客戶為四家，全部為公司的關聯方。

    至此，事實已經很清楚。

　　不過，雲煤能源仍未放棄辯解。公司稱，與雲南集採開展焦炭銷售業務，主要是考慮能加快銷售貨款的資金收回，公司對雲南集採銷售定價同向主要客戶武昆股份公司是一致的。據測算，公司與雲南集採焦炭銷售貨款平均回收期較武昆股份公司縮短36天，相應降低公司資金佔用成本887萬元。

　　887萬元當然不是一筆小錢，疑問也隨之而來：雲南集採的利益將在哪體現？

　　據披露，雲煤能源向武昆股份等關聯方銷售焦炭的價格，就是參考武昆股份對非關聯供應商的採購價，價格基本一致。在中間沒有差價的情況下，雲南集採為什麼要做這筆貿易？如果存在差價，武昆股份為何不買關聯方的便宜貨，讓中間渠道商賺一筆錢？

　　“雲煤能源賣給雲南集採的焦炭，是否也在最終客戶武昆股份處交割？”有券商人士提出，建議監管部門對交易細節做進一步的核查，事實也終將水落石出，投資者和監管都不容被糊弄。