前腳剛通過發行中期票據募資32億元，後腳就宣佈擬斥資不超過30億元做證券投資，泛海控股(000046)由此引起市場的注意。儘管這兩筆資金並無直接關聯，但在分析人士看來，泛海控股此舉實質上是在向資本市場借錢炒股，雖不違反相關法規，可卻有違上市公司穩健經營的原則，證券投資的風險不容小覷。而且，泛海控股的賬面資金只是看起來寬裕，實際上大部分都需要用於應對債務，該公司的負債率已近90%，這更顯示出資産規模達上千億元的泛海控股風險承受能力也並非無底限。

　　融資後啟動證券投資計劃

　　泛海控股近日公告稱，公司董事會已同意授權全資子公司中泛集團使用總額不超過30億元的自有資金進行證券投資，在該限額內資金可以迴圈使用。

　　那麼，泛海控股所謂的證券投資又是指什麼？按照公告披露，主要是包括新股配售或者申購、證券回購、股票投資、債券投資、委託理財等。不難看到，投資內容還是以投向股票市場為主。

　　泛海控股如此大手筆做證券投資並不多見，30億元已約佔該公司2014年末凈資産的32.35%。對於投資目的，泛海控股稱是為了讓資金保值增值，同時把握優質企業的投資機會，推動公司戰略發展目標的實現。然而，雖説泛海控股表示是以自有資金投資證券，但值得注意的是，在泛海控股公告這項投資計劃的前三天，該公司剛好完成一筆32億元的融資：10月12日- 13日，泛海控股在全國銀行間債券市場發行了2015年度第一期中期票據“15泛海MTN001”，32億元的募集資金于10月14日到賬，發行利率為6.9%。

　　這一前一後兩件事，説白了便是泛海控股先向資本市場融資32億元，然後便立即啟動30億元自有資金的證券投資計劃。

　　律師稱有違穩健經營原則

　　啟動中期票據融資時，泛海控股稱募集資金將按照相關法規及監管部門的要求使用，包括但不限于國家政策支援的普通商品住房項目建設、補充流動資金及償還銀行貸款等。所以從表面上看，泛海控股32億元的票據融資款和前述30億元的自有資金證券投資款並無直接關聯。然而，深入來看，前期的票據融資無疑是為後期自有資金的利用提供了便利。

　　上海傑賽律師事務所律師王智斌在接受北京商報記者採訪時指出，“從實質上來看，這也就相當於向資本市場借錢炒股，雖然沒有明確違反哪條法規，但卻違備了上市公司穩健經營的原則，畢竟投入的金額達到30億元，也不是小數目”。王智斌認為，如果以後該筆投資發生大規模虧損，那麼相關高管是有違對上市公司勤勉盡責的義務的。經濟學家宋清輝也認為，泛海控股借資本市場融資是正常的，但是將錢曲線用於炒股卻屬於不正常現象，砸重金炒股，一旦虧損，主營業務的利潤就會受到波及，投資者對待此類公司應保持謹慎。經濟學家黃人天則直斥這種不正常的現象，“挂為實體經濟融資的羊頭賣金融投機的狗肉，這種行為在中國資本市場長期存在，許多企業融資後曲線把錢用於股票投機、藝術品投機等方面，使資本市場合理配置經濟資源的功能失靈”。

　　對於公司擬斥30億元做證券投資的做法，泛海控股董秘辦回應説，啟動該項證券投資計劃並非外界所説的去“炒股”，投資股票是為了做與主業相關的戰略性投資。通常來説，戰略性投資主要指為了企業的未來而進行的投資，如行業內並購、多元化發展。

　　泛海控股負債率高企

　　泛海控股主業主要有兩大塊：一是房地産板塊業務，包括房地産銷售、物業管理和出租等；二是金融板塊業務，如控股民生證券。在公司有金融投資經驗的基礎上，泛海控股表示，公司已制定《泛海控股有價證券投資管理辦法》，建立健全了證券投資的業務流程、審批許可權、監督機制及風險控制措施，並認為證券投資風險可控。

　　雖説泛海控股自稱風險可控，但證券投資的風險不言而喻，且不説炒股，即便是戰略性投資的風險也並不小，這類投資對資金需求量較大，回報週期較長，並伴隨較大的投資風險。另外，值得注意的是，泛海控股的該項證券投資計劃還可能會加杠桿，這無疑將加大投資風險。泛海控股在公告中稱杠桿比例不超過一倍，投資期限為自公司股東大會審議通過後一年。

　　而且，在查看泛海控股財務報告時看到，該公司的資金實際上並不充裕。今年半年報顯示，泛海控股的總資産為1011億元，負債總額高達877億元，算下來資産負債率達到86.77%。儘管賬面顯示泛海控股的貨幣資金有290億元，但當期該公司的流動負債遠高於貨幣資金，為484億元，其中一年到期的非流動負債就高達122億元，短期借款、應付股利、應付賬款這三項的金額也達到了110億元。有分析人士指出，若非資金不充裕，泛海控股也沒必要通過發行中期票據來融資，而且該公司目前還在籌劃非公開發行股票融資，擬融資不超過57.5億元用於投資地産項目和償還銀行借款。