泛海控股資金鏈迎大考 年內逾200億債務到期

　　新冠肺炎疫情衝擊下，部分房企資金鏈承壓。近日，鋻於泛海控股2020年下半年到期及回售債券集中、償債資金籌措壓力加大，評級機構東方金誠宣佈將其列入評級觀察名單。

　　轉型金控

　　公開資料顯示，泛海控股成立於1989年5月9日，于1994年9月12日在深圳證券交易所上市，控股股東為中國泛海。盧志強持有公司71.23%的股份，為公司實際控制人。

　　此前，泛海控股的主業為房地産。2014年初，公司提出戰略轉型，提出將公司打造成涵蓋金融、房地産、戰略投資等業務的綜合性控股上市公司，並陸續入主了民生信託、民生證券、亞太財險等國內外金融公司以及增持民生銀行股權。

　　2020年1月經中國證監會核準，公司行業分類由“房地産”正式變更為“金融業”的子行業“其他金融業”。

　　然而，從近年業績來看，泛海控股的轉型還難言成功。2016年起，其總營收一路滑坡，2019年的總營收為125.02億元人民幣，約為2016年的一半。同期，歸屬於母公司股東的凈利潤則從31.09億元縮水至10.95億元。

　　近日，泛海控股公佈的上半年業績預告顯示，歸屬於上市公司股東的凈虧損3億元-6億元，同比下降117.27%-134.53%；預計2020年前二季度基本每股收益虧損約0.06元/股-約0.12元/股。主要原因是，報告期內，受新冠肺炎疫情影響，房地産板塊業績下降幅度較大。

　　據了解，泛海控股房地産項目主要位於武漢，受武漢售樓處線下關停影響，項目銷售需求短期內下降嚴重。東方金誠稱，4月武漢市已經解禁，公司也逐步推進復工、復産，隨著疫情緩解，公司未來銷售情況將有望好轉。

　　7月14日，泛海控股發佈金融子公司2020年上半年度財務資訊公告。報告期內，民生證券、民生信託和亞太財險等金融子公司營業收入累計超50億元，凈利潤超6.3億元，接近去年上半年泛海控股的總營收51.70億元。

　　知名地産分析師嚴躍進向中新經緯客戶端指出，房企轉型金融，關鍵也要看金融政策。實際上金融政策一調整，往往會對企業經營形成較大的影響，從後續情況看，金融業務可以做，但是要基於當前各地防範金融風險等角度，積極做合規業務。此外，他還指出，如果地産業務投資的比重減少，容易産生很多新問題，尤其在後續資金回籠等方面容易遇到障礙，因此地産業務不能輕易丟掉。

　　償債高峰

　　財務數據顯示，截至今年一季度，泛海控股的有息債務高達893.43億元，負債合計為1453.39億元，流動負債在總負債中佔比達69.85%，剔除預收款項後的資産負債率為80.70%，債務負擔較重。

　　值得注意的是，泛海控股的大部分債務將於未來3年內到期，2020年將迎來一波償債高峰。據評級機構東方金誠此前報告統計，截至6月25日，公司將於2020年內到期/回售的信用債本金72.89億元，境外高級債券29.14億元，非標産品債務規模約為63.68億元，以及由全部有息債務綜合融資成本約8.64%，計算得出2020年利息支出約為68億元。由此預計，2020年公司剛兌債務金額約為233.70億元。

　　泛海能否經受得住這波償債高峰的考驗？從目前來看，泛海的計劃是賣資産。儘管已經向金融轉型多年，但泛海手中仍有不少地産項目可供變賣。不過，受新冠肺炎疫情影響，這一計劃遇阻。

　　泛海要出售的資産是其位於美國舊金山的地産、物業項目。泛海曾于2014年、2017年分別以2.96億美元、3.25億美元購得上述項目。今年年初，泛海擬以10.06億美元轉讓給一家第三方公司，不過最終受疫情影響，此次出售宣告終止。隨後，公司又計劃將資産轉讓給另一家公司，受疫情影響，目前盡職調查期限延長從2020年6月30日延長至2020年9月30日。

　　東方金誠指出，境外項目出售是償債資金主要來源之一受盡職調查期延後影響。公司償債資金籌措壓力加大。

　　此外，泛海還計劃轉讓其手中持有的民生證券股權。據泛海控股此前披露，具有上海國資背景的企業入股民生證券事宜也正在磋商中，定價擬為1.361元/股，涉及金額不超過40億元，具體引入主體、交易方式等各要素尚在洽談中。

　　融資不順

　　泛海控股近年財務數據顯示，存貨週轉率自2018年起一直低於0.03，極低的存貨週轉率意味著産品滯銷。對於房企來説，這是一個不妙的信號。房子賣不動，也就意味著沒有銷售回款，後續擴大再生産和融資等都會受到影響。

　　事實上，中新經緯客戶端注意到，泛海控股近期多次公開發債未能獲得市場足額認購，這意味著其已不被機構投資者看好。2019年12月25日，擬公開發行公司債券不超過22億元，最終實際發行數量為5億元，不到計劃發行額的一半。今年年內兩次公開發債也面臨同樣“窘境”，總計22億元的計劃發行額最終實際發行數量只有16億元。

　　與此同時，泛海的融資成本也高企不下。Wind數據顯示，泛海控股近期發的公開債票面利率為7.5%，而同期萬科等房企的融資利率低於5%。

　　對外融資不順暢的情況下，泛海控股轉而向關聯方求助。7月11日，泛海控股的一則公告顯示，其境外附屬公司中國通海金融2018年曾向民生銀行申請了10億港元融資，這一融資在2019年7月曾進行了一次展期操作，近日，中國通海金融向民生銀行再次申請融資展期，即將上述7.50億港元融資展期1年。

　　公開資訊顯示，公司實際控制人盧志強兼任民生銀行副董事長，且控股股東中國泛海控股集團有限公司及公司相關所屬公司均持有民生銀行部分股權。

　　據中新經緯客戶端統計，泛海控股和其附屬公司自2018年以來多次向民生銀行申請融資，截至發稿，泛海控股和民生銀行近年來的關聯交易金額超過200億元。

　　除了民生銀行外，泛海控股股東中國泛海控股集團有限公司(下稱中國泛海)也為其“慷慨解囊”。6月30日，泛海控股發佈公告稱，中國泛海及其控股子公司擬向泛海控股及其控股子公司，提供總額不超過60億元、借款利率5.22%的財務資助。此次借款期限不超過1年，但到期前經協商一致可以展期。

　　此外，據泛海控股公告，公司及控股子公司對外擔保實際餘額超過600億元，佔公司2019年12月31日經審計凈資産的279.72%。“從泛海的擔保金額從佔比來看確實是偏高的。一般來説，擔保規模大、擔保頻率大，都容易引起外部投資者的關注，後續一些潛在的資金壓力問題容易被關注。”嚴躍進稱。

　　7月16日，泛海控股公告稱，此前以上海董家渡項目10號地進行的融資即將到期，泛海控股擬就該筆融資進行展期。據了解，此次融資本金6億元，融資期限延長3個月。

　　屢次展期操作和向關聯方融資，對泛海控股來説已是家常便飯。然而，隨著償債高峰的漸行漸近，這家金控巨頭還能否守住不違約的底線？市場拭目以待。