達華智慧(002512.SZ)于7月4日發佈了《發行股份購買資産並募集配套資金暨關聯交易報告書》，計劃以每股15.72元的價格定向發行4592.88萬股股份，用於收購金銳顯全部股權，則金銳顯整體估值高達7.22億元，相比賬面凈資産溢價將近6倍。單從盈利數據來看，金銳顯在2014年實現凈利潤超過5000萬元，對應達華智慧的收購市盈率不到15倍，看似並不高。然而這樣的判斷必須基於金銳顯盈利數據是真實可信的基礎上，但是問題恰恰在於，該公司有很多財務疑點是經不起推敲的。

　　首先讓人注意的是，與收購報告書同時間披露的金銳顯審計報告相關數據僅僅只包含了2014年和2015年1季度的數據，並未包含2013年的財務數據。而在收購報告書中披露的各項經營資訊中，卻明確列示了金銳顯2013年的情況，也就是説該公司並非“沒有能力”披露2013年的詳細財務數據。在這樣的條件下，該公司在審計報告中並不針對2013年的詳情予以詳細披露，不禁令人懷疑存在故意隱瞞之嫌。

　　在審計學上有一個定律：“遺漏，是在不想説真話，又不敢説假話的條件下産生的”，但不知此次金銳顯拒絕披露2013年度詳細財務數據的目的何在？

　　高達數億元産品“黑洞”

　　根據收購報告書披露的數據，金銳顯的主營産品在2013年和2014年的實際産量均遠遠超過了同期銷量，甚至高達同期産品銷量的2~5成。那麼在正常的經營邏輯下，這勢必導致金銳顯公司存在著金額巨大的庫存産品積壓。

　　以2014年為例，當年該公司的産品實際産量，超出了銷售量多達327.46萬個，相當於同期銷售總量的2成以上。這也就意味著，當年金銳顯新增的庫存産成品價值，大體相當於當年所銷售全部産品對應結轉營業成本的五分之一以上。以該公司2014年發生的主營業務成本88258.97萬元計算，23.80%的份額就對應著2.1億元之多。也就是説，根據産銷數據來推算，金銳顯僅在2014年新産生的産成品新增庫存，其價值就高達2.1億元。

　　還不僅如此，繼續來看2013年的數據。當年金銳顯的産品實際産量，更是超出了銷售量多達484.14萬個，這相當於2014年新增庫存産品數量的大約1.5倍，則粗略計算該公司2013年形成的庫存産成品價值更是高達約3億元。這也就意味著，從2013年和2014年連續兩個年度的産銷數據來看，金銳顯在2014年末至少擁有811.6萬個産成品存貨，這些庫存的賬面價值高達5億元左右。

　　然而事實上，根據審計報告披露的數據，截止到2014年末時，金銳顯所擁有的存貨-庫存商品和存貨-發出商品兩個科目的餘額分別為4695.11萬元和1648.02萬元，這也就對應著該公司在2014年末擁有的産成品庫存價值合計僅為6000余萬元。這卻與前文所述的、金銳顯在2013年和2014年“積攢”下來的811.6萬個、價值高達約5億元的産成品存貨相去甚遠。

　　也就是説，如果金銳顯所述的産品産銷數據是正確的，就意味著該公司存在著價值數億元的産成品不翼而飛、離奇失蹤，這非常值得關注。

　　問題還沒有完，繼續來看2015年1季度的數據。在今年前3個月中，金銳顯倒是扭轉了産成品不斷積壓的趨勢，當年總産量僅為236.2萬個，而銷量則多達252.38萬個，銷量超過産量的狀態導致該公司的庫存産成品積壓數量減少了16.18萬個，相當於同期銷售量的6.41%。與此同時，金銳顯在今年1季度結轉的主營業務成本金額為18837.48萬元，這對應著252.38萬個産品總銷量的價值，則其中包含的16.18萬個以前年度形成的庫存産成品價值就是1207.67萬元。也就是説，金銳顯的庫存産成品價值，在今年1季度中應當減少1207.67萬元才對。

　　然而事實上，根據審計報告披露的數據，金銳顯的存貨-庫存商品和存貨-發出商品兩個科目，在今年1季度末的餘額分別為1639.48萬元和1282.45萬元，合計的産成品庫存價值就是2921.93萬元，這相比該公司在2014年末的6343.13萬元産成品庫存，大幅減少了3421.2萬元。

　　這也就意味著，金銳顯庫存産成品，在今年1季度産品銷量大於産量的條件下，繼續呈現與産銷差並不相符的金額在減少，這也進一步印證了該公司此前兩個完整年度中，數億元産成品離奇消失絕非正常因素導致的。高達數億元的産品“黑洞”，足以吞噬掉期末凈資産金額僅為1.19億元的金銳顯公司，令人觸目驚心。

　　離奇的採購數據

　　收購報告書披露的採購數據顯示，金銳顯在2014年向排名前五名的供應商採購金額合計為48684.1萬元，佔當年採購總額的比重為43.12%，由此計算該公司當年的採購總額高達112903.8萬元。在正常的會計核算邏輯下，這些鉅額採購，要麼已經實際支付了採購款，並體現在現金流量表當中；要麼尚未實際支付，並形成應付票據、應付賬款等經營性債務。

　　根據審計報告披露的數據，金銳顯現金流量表中“採購商品、接受勞務支付的現金”科目2014年發生額僅為79986.55萬元，這相比該公司同期的採購總額少了大約3.3億元。這也就意味著，金銳顯應當增加3.3億元的經營性債務才對。

　　然而根據審計報告披露的資産負債表數據，金銳顯應付票據和應付賬款兩個科目在2014年年末的餘額分別為4897.72萬元和14771.19萬元，合計的經營性債務金額僅為19668.91萬元，相比前文所述的金銳顯在2014年理論上新增經營性債務還少了1.3億元以上。

　　也就是説，即便我們假設金銳顯在2013年末沒有任何應付票據、應付賬款餘額，憑藉著該公司2014年末的應付款項餘額，都不足以解釋該公司當年採購總額和實際支付貨款之間的巨大差異。這進而意味著，該公司存在很大金額的採購，既沒有實際付款，也沒有形成需要付款的義務，則鉅額的對外採購離奇失蹤了，似乎與鉅額存貨的消失一脈相承。

　　繼續分析2015年1季度數據，當期金銳顯向排名前五位的供應商採購金額合計為13654.02萬元，佔該公司全部採購總額的比重為64.45%，則對應著該公司的採購總額高達21185.45萬元。而與此同時，現金流量表“採購商品、接受勞務支付的現金”科目同期的發生額卻僅為15969.44萬元，對應著應付而尚未支付的款項金額在5000萬元以上，進而這應當對應著金銳顯的應付款項餘額，在今年前3個月中的凈增加金額。

　　然而事實上，金銳顯的應付票據、應付賬款科目餘額，在今年3月末的餘額分別為2683.32萬元和18956.82萬元，合計的經營性債務金額僅為21640.14萬元，這相比該公司2014年末的應付款項餘額，僅小幅增加了不到2000萬元。這意味著金銳顯在今年1季度中，又有數千萬元的採購離奇失蹤了。

　　連續兩期鉅額採購流向不明，金銳顯的經營資訊實在應當被打上一個大大的問號。

　　鉅額銷售無從印證

　　同樣，再來分析一下金銳顯的銷售數據，根據收購報告書披露的資訊，該公司在2013年曾向上市公司“深圳華控賽格股份有限公司”銷售了4420.93萬元産品，並使之成為金銳顯當年第4大客戶。

　　金銳顯的主營産品是電路板，是不需要安裝調試的，因此與客戶方的結算流程相互匹配，在産品交付的同時，能夠雙方分別確認銷售和採購。也即金銳顯的銷售，就應當對應著華控賽格的採購，兩家公司的數據應當是匹配的。

　　根據華控賽格2013年年報披露的，金銳顯是該公司2013年的第5大供應商，對應採購金額高達4592.36萬元。看似客戶方披露的採購金額，還超過了金銳顯所述的銷售金額，實則不然。

　　因為華控賽格所披露的採購額，是包含了增值稅銷項稅額的含稅總額，則考慮到17%的增值稅調整因素之後，華控賽格的不含稅採購額其實僅為3925.09萬元。而與此同時金銳顯所披露的銷售數據，則為不含增值稅的銷售凈額，這相比華控賽格所披露的採購凈額，很明顯多出來495.84萬元。

　　也就是説，客戶方承認的採購金額，明顯少於金銳顯所述的銷售金額，這又如何不令人懷疑，該公司存在虛增銷售收入的行為呢？