5月28日，浙江新嘉聯電子股份有限公司（簡稱：新嘉聯）發佈股票交易異常波動公告顯示，截止到2015年5月27日，公司股票交易價格已連續三個交易日內（5月25日、26日、27日）收盤價格漲幅偏離值累計達到20％，根據《深圳證券交易所股票交易規則》的有關規定，屬於股票價格異常波動情形。

　　出現上述情況的背景是，停牌近半年的新嘉聯最近擬以發行股份和支付現金相結合的方式，購買巴士線上科技有限公司（以下簡稱：巴士線上）100%的股權，交易金額為16.85億元。

　　公開資料顯示，截至2014年末，巴士線上總資産為4.13億元，凈資産為0.64億元，2013年、2014年分別實現凈利潤2490.83萬元、6437.54萬元。這意味著，巴士線上交易價較賬面價增值率高達25倍。如此高的市盈率也引起了市場人士的諸多懷疑。此外，收購完成後，新嘉聯原有業務與巴士線上的新興業務該如何整合，也成為一道難題。

　　新嘉聯董秘趙斌在接受《證券日報》記者採訪時表示，16.85億元的收購價格是雙方都能認可和接受的估值，公司目前並不會考慮放棄原有的業務，“而巴士線上的業務在某些程度上與公司原有業務有重合，且從目前上市公司角度來看，雙主業或多元化的業務並不會影響公司的發展。”

　　25倍增值率收購巴士線上

　　近期，新嘉聯發佈重組預案稱，擬以發行股份和支付現金相結合的方式，購買巴士線上100%股權，交易金額為16.85億元。同時，上市公司還擬向控股股東發行股份募集配套資金3.44億元。交易完成後，控股股東的持股比例將增至20.03%，此次交易並不構成借殼上市。

　　《證券日報》記者翻看新嘉聯最近三年財報發現，近年來公司的業績處於微利甚至虧損的狀勢，2013年、2014年以及2015年一季度凈利潤分別為785.93萬元、-1992萬元和-410.71萬元，經營壓力日益顯現。為此，尋找其他戰略性産業的業務發展機會，優化上市公司的業務組合，增強可持續發展能力，成為公司的當務之急。

　　此次跨界並購，巴士線上100%股權作價16.85億元。而截至2014年末，巴士線上總資産為4.13億元，凈資産為0.64億元，25倍的溢價也引發市場對並購後續業務融合、並購標的持續成長性的討論。

　　為此，巴士線上同時承諾，2015年、2016年和2017年，巴士線上實現經審計的歸屬於母公司股東的凈利潤不低於1億元、1.5億元和2億元；實現經審計的歸屬於母公司股東扣除非經常性損益的凈利潤不低於0.9億元、1.4億元和2億元。

　　而巴士線上能否實現上述盈利指標呢？據了解，2014年初巴士線上曾宣佈投資10億元打造國內最大的公交WiFi平臺，2014年底完成15萬輛公交車的WiFi覆蓋。最近巴士線上董事長兼CEO王獻蜀卻表示，公司在探索BOL(Bus-online)移動未來的過程中發現，大規模推動公交WiFi其實是個偽命題。“搭建公交移動WiFi網路是巴士線上移動互聯網轉型路上的一次試錯”。公司開始轉而上線運營其移動視頻自媒體社區“我拍”和H5公交移動生活社區“我玩”。二者後續效果如何還有待觀察。

　　“巴士線上擁有CCTV移動傳媒公交頻道廣告及增值業務的獨家經營權”， 新嘉聯董秘趙斌表示，有人或許認為將近17億元的收購價值過高，還有人會認為這個估值過低，對一項標的的估值要看站在什麼樣的角度，這個估值是新嘉聯和巴士線上雙方共同認可和接受的，在其看來也是合理的。

　　香頌資本執行董事沈萌在接受《證券日報》記者採訪時表，巴士線上的未來三年利潤指標能順利完成的前提下，這個收購一旦給新嘉聯貼上網際網路標簽，新嘉聯的股價會有很大的升值空間。

　　雙業務的整合難題

　　除了近25倍增值率引起了市場人士的質疑外，這起重組復牌事件，還引發了市場的另一陣騷動就是，二者主營業務的不同。

　　新嘉聯主業為聲學元器件研發、生産和銷售，去年全年虧損近2000萬元。公司稱，主要是因市場競爭激烈而導致國內新業務發展速度受限；以出口為主的産品銷售業務，在去年受匯兌影響損失較大。

　　而新嘉聯並購的巴士線上，則主要從事公交移動電視媒體廣告運營業務、移動網際網路行銷業務。多位傳媒分析師的行業報告中，廣告與數字行銷都被推舉為傳媒領域年內熱門題材。

　　新嘉聯自己也在報告中表示，這次交易將使上市公司的業務多元化，由於兩項業務分屬不同的行業，擁有不同的客戶群體、經營模式和風險屬性，若上市公司的管理能力和管理水準不能有效滿足各項業務的發展需要，將可能導致部分或全部業務的發展受到不利影響，從而影響上市公司的整體業績水準。

　　“新嘉聯是個傳統的電子器件製造商，巴士線上則是熱門的網際網路業務，因此這個收購一方面是新嘉聯增加網際網路概念、另一方面是巴士線上獲得資本市場平臺，兩者之間很難直接發生什麼化學反應。”沈萌表示。

　　但在新嘉聯董秘趙斌看來，上市公司雙主業和多元化發展已經不稀奇，而新嘉聯也不會考慮把原有的主營業務停掉，“具體來説，新嘉聯和巴士線上上面的巴士控股的業務還是有一些交集”。