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萬孚生物3年政府補助6100萬 凈利依賴政府輸血

  • 發佈時間:2015-05-11 02:31:46  來源:新京報  作者:佚名  責任編輯:劉小菲

  一家以早孕試紙等體外試劑為主營産品的生物公司,正再次衝擊IPO。4月底,萬孚生物披露了首次公開發行股票並在創業板上市的招股説明書。從數據上看,這家公司的凈利潤穩步增長,綜合毛利率也高達60%,但穩定增長的業績背後卻是:三成以上凈利潤來自政府“輸血”。

  這家自身具備研發和銷售能力的企業,緣何對政府的補助如此依賴?萬孚生物證券部人士告訴記者,公司此次發佈的招股書是對去年發佈的招股書進行了材料補充,一切相關問題都以已披露的內容為準,鋻於目前正處於緘默期以及“公司領導都在外出差”,相關問題無法給予回復。

  三年政府補助6100萬

  公開材料顯示,萬孚生物是一家以體外診斷試劑為主營業務的生物科技公司,主要産品包括:妊娠檢測、毒品(濫用藥物)檢測、傳染病檢測、慢性疾病檢測。

  不少行業人士及市場研究報告均認為,萬孚生物所在的體外診斷試劑市場前景廣闊,鋻於此,萬孚生物招股書發佈之後,公司迅速成為一些“打新”關注者們探討的對象。數據上看,公司營收和凈利潤的增長步伐都呈現良性,實現了穩定增長。招股書顯示,2011年至2013年萬孚生物營業收入分別為1.83億元、2.28億元、2.48億元;同期凈利潤分別為3167.42萬元、3787.92萬元、5900.35萬元,增長明顯。2014年業績數據顯示營收為3.65億元;凈利潤為9836.4萬元。

  但與此同時,作為高新技術企業,政府補貼這一天然優勢卻同時成為公司被詬病的焦點。

  招股書數據顯示,萬孚生物所享受的政府補貼佔凈利潤的比例明顯過高:扣除所得稅影響的非經常性損益佔同期凈利潤的比例為37.09%、28.18%和37.39%。而非經常性損益項目中主要為計入當期損益的政府補助,2012年至2014年,計入公司當期損益的政府補助分別達到1255.55萬元、2575.69萬元和2317.82萬元,佔當期凈利潤的比例分別為:33.12%、43.65%和30.55%。其比例連續超30%。如若除去政府補貼,萬孚生物的業績數字遠不如其報表中所呈現的那麼好看。

  一家看似自身具備研發和生産能力的企業,在利潤上明顯依賴政府輸血,這説明其實現利潤的能力仍有水分,“實際上持續盈利能力是欠缺的,企業難以依靠自身經營來實現持續盈利,持續的補貼會進一步挫傷企業的競爭能力。”醫藥行業諮詢專家史立臣表示。除了政府補助之外,公司還因為有高新技術企業證書而享受15%的優惠稅率。

  資料顯示,2011年8月23日,萬孚生物取得廣東省科學技術廳、廣東省財政廳、廣東省國家稅務局、廣東省地方稅務局頒發的《高新技術企業證書》,認定有效期為3年,2011年至2013年的所得稅率適用15%的優惠稅率。目前,發行人已按照《高新技術企業認定管理辦法》的有關規定,準備相關材料,申請高新技術企業資格復審。未來能否繼續取得這一證書尚存疑問。

  史立臣表示,政府補貼是以相關資質為前提而非一成不變的,目前,與萬孚生物同一領域的公司和新進入者越來越多,競爭也更加激烈。一旦公司未來失去相關資質,公司能否持續盈利?

  對單一業務的依賴較高

  從招股書披露的數據不難發現,與其他同行業上市公司相比,萬孚生物對單一業務的依賴較高:2011年至2013年的連續三年業績數據中,公司來自體外診斷試劑的銷售收入佔當期營業收入的比例接近100%。

  對此,公司在招股書中有過相關説明。“報告期內,公司生産及銷售的産品均為體外診斷試劑,其中定量檢測試劑中涉及的儀器主要為投放,通過儀器的投放帶動試劑的銷售。”

  公司也對自身的單一業務依賴有所認知:“同行業上市公司主營業務結構中,除了銷售試劑,還有其他業務。”公開資料顯示,與公司同業的達安基因的産品類型除了試劑之外,還包括獨立實驗室服務、儀器銷售;科華生物的産品類型則包括體外臨床診斷試劑、醫療儀器和真空採血耗材。

  “單一的試劑業務給公司帶來了高毛利,但是單一的試劑業務也給公司帶來風險。”一位醫藥界諮詢人士告訴記者,“假設試劑市場出現波動和蕭條,其他上市公司可以依靠多元化的業務規避業績風險,但是萬孚生物就會受到巨大影響。”

  值得一提的是,在單一主業嚴重依賴的現實下,萬孚生物正在進一步加大原有主業的投資力度。

  招股書顯示,萬孚生物此次募集資金的主要投向為“體外快速檢測産品擴産和技術升級項目”。項目建成後,體外快速診斷試劑的生産能力將增加32000萬條/年,達到57000萬條/年。目前萬孚生物的産能利用率僅為88.17%。

  高毛利能否持續?

  財報顯示,公司産品綜合毛利率在60%以上,在同類型上市公司中居於前列。對這一“成績”,公司的解釋是“儀器銷售的毛利率遠低於試劑産品,隨著儀器銷售佔比的提高,毛利率相應降低。”

  但最大的威脅是這個行業已非藍海。當被問及體外診斷行業未來是否進入紅海時,醫藥行業諮詢專家史立臣告訴新京報記者,“據我所知,僅2015年,就將有幾十家公司一窩蜂進入這個領域,未來體外診斷試劑行業的競爭將會非常殘酷,事實上這兩年這個行業的平均利潤已經有下滑趨勢了。”

  越來越多的試劑行業進入者,也給這個市場帶來了新的不確定性。“目前體外診斷試劑行業的高毛利會持續一段時間,但隨著越來越多企業的進入,行業的高毛利率也會壓縮,甚至出現價格戰”,有業內人士曾如此預言。

  瑞銀證券在研報中指出,目前國內診斷試劑市場處於高速成長期,生化試劑與免疫試劑合計佔60%的市場份額,增速遠高於全球平均增速。

  “大家都看中了市場空間大,都來搶佔這個市場,結果可能就會造成行業過剩,一些研發能力不夠強的公司和産品被取代,被邊緣化。”史立臣説,“從萬孚生物政府補貼佔利潤比例過高這一點看,這家公司在自主研發方面並沒有特別優勢。”

  值得注意的是,公司的研發項目也或與政府的補助力度密切關聯。公司在其招股書裏表示,受政策影響,國家傾向於向大型醫療器械項目提供政府補助,對小型檢測醫療器械的政府補助逐年減少。報告期內各年度公司研發項目數量分別為23個、21個和16個,呈下降趨勢。

  公司産品“被替代性”明顯

  值得注意的是,作為以試劑為主營的公司,萬孚生物的産品“被替代性”明顯。“體外診斷試劑的銷售很大程度上受制于儀器商,因為體外診斷試劑大多是與儀器配套銷售的,做試劑的企業那麼多,誰的試劑賣得好,經常取決於儀器商的選擇。而國內試劑生産企業往往並不具備高技術含量,換句話説,門檻比較低,為什麼一定選擇你?可替代性太強了。”史立臣説。

  北京誼安世勳醫療器械有限公司總經理張勳告訴新京報記者,在體外診斷試劑領域,目前仍然是羅氏等國外品牌佔據絕對優勢,自己的公司已經建立合作的國內企業有達安基因和華大基因,對於萬孚生物,張勳表示“並不熟悉”。

  □新京報記者 張泉薇 北京報道

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