重組終止後，合金投資選擇了另一種方式讓資本市場矚目。

　　1月14日，合金投資發佈公告，稱公司控股股東遼機集團擬以10億元轉讓1億股，約佔公司股權的25.967%；轉讓後，遼機集團成為公司第二大股東。接盤者為張英雷旗下康華投資，公告資訊顯示，10億元中，1億為自有資金，3億元為向張英雷借款，另外6億元以收購股份向中融信託質押籌集，貸款期限1年。

　　對康華投資借債炒股，資本市場並不看好。復牌交易後，合金投資連續迎來兩個跌停。截至16日停盤，合金投資股價再次下跌，跌幅為0.86% 。

　　受讓方康華投資的身份則變得更受關注。合金投資去年10月28日停牌，而康華投資則成立於12月10日，註冊資金1億元。資料顯示，該公司無實質性經營。有資本市場人士猜測，該公司為突擊成立的空殼公司，其目的是受讓合金股份股份。

　　對於突擊成立的康華投資借債接盤的行為，有分析人士認為，公司並沒有違反相關規定，所以市場應該容忍。但也有行業人士表示，“神秘公司突然介入上市公司，一舉坐穩大股東位置；且有效資産多是債務模式，這很容易讓人覺得是在玩‘空手套白狼’的遊戲。”

　　至於合金投資的走勢，知名財經評論員馬賽認為，“大股東變更後，合金投資主業並未發生變動，這説明短期內期待值不高。至於中長期來看，市場很難猜測控股方在玩什麼樣的遊戲。到時候會是什麼樣子，很難説。”

　　中國經濟網記者致電合金投資董秘辦，對方電話無人接聽。

　　大股東遼機集團退位

　　停牌逾70天的合金投資選擇了在1月14日復牌。隨著復牌，大股東遼機集團退居二股東地位。

　　根據公告資訊顯示，合金投資公司控股股東遼機集團與秦皇島康華投資有限公司簽訂《股份轉讓協議》，遼機集團將其持有的1億股合金投資股權，以10億元轉讓給康華投資，對應價格為每股10元，接近合金投資停牌前收盤價10.09元。

　　本次權益變動完成後，遼機集團仍持有公司4141.97萬股，約佔總股本的10.75%，為第二大股東。康華投資成為公司控股股東，張英雷成為公司實際控制人。

　　至此，遼機集團正式交出坐擁近10年的合金投資第一大股東位置。

　　2005年7月，遼機集團開始介入合金投資重組，與合金投資全部6名德隆係股東新疆德隆集團、北京紳仕達投資等公司簽署了股權轉讓協議，擬整體受讓6家公司所持合金投資56.76%股權。

　　至2006年底時，合金投資資産負債率為93.26%，股東權益-4988.95萬元。2007年3月份，濟南中院裁定中企資産託管經營公司將合金投資(時為S*ST 合金)4.99%股權轉讓至遼機集團名下。自此，遼機集團開始正式對合金投資實施了長達兩年半的股改。

　　2007年3月底，遼機集團進一步司法受讓合金投資9.98%股份，此後經過10次司法受讓、收購、增減持及以股抵債，至2013年10月份時，遼機集團對合金投資的持股比例才維持至目前的36.72%。

　　2009年，遼機集團向杭州江東富麗達熱電公司借款7500萬元，結果次年卻無力償還，為此不得不將合金投資對應的3000萬股股份轉讓抵債。

　　在經歷了去年賣殼失敗後，遼機集團又選擇了轉讓股權這條道路。

　　受讓方康華投資身份神秘

　　在這次股權受讓過程中，突擊成立的接盤方康華投資的身份最是令人生疑。

　　根據合金投資披露資訊顯示，康華投資成立於去年12月10日。

　　在2014年的最後一天，合金投資控股股東遼機集團與秦皇島康華投資有限公司簽訂《股份轉讓協議》，遼機集團將其持有的合金投資1億股股權(約佔公司股份總數的25.97%)，以10億元的價格轉讓給康華投資。

　　交易完成後，康華投資將成為合金投資大股東，而張英雷通過直接控股康華投資成為合金投資的實際控制人。遼機集團仍持有合金投資4141.97萬股(約佔公司股份總數的10.75%)，為公司第二大股東。康華投資及其實際控制人張英雷承諾，自此次股權轉讓完成後未來3年內，不讓渡合金投資的控制權，控制的合金投資股份不低於總股本的25.97%。

　　更為蹊蹺的是，此時合金投資已經處於停牌期。因此，有市場分析人士認為，該公司的成立就是為了受讓合金投資的股份。“上市公司停牌期，本身就比較敏感。再加上受讓公司是一家新成立的公司，沒有任何實際業務運營，這就進一步加大了市場的疑問。”一位分析人士告訴中國經濟網記者。

　　雖然市場對康華投資身份多有猜測，單依然並未發現該公司太多有效資訊。

　　舉債接盤大玩空手套白狼？

　　此次交易更讓人心生疑問的是康華投資接盤資金的來源。

　　據公告顯示，康華投資用於本次收購的10億元資金，1億是自有資金，其餘有3億是向張英雷借款，另6億元則通過以本次收購的股份向中融信託質押籌集，貸款期限為1年。對於本次入主，康華投資表示，主要目的是通過改善合金投資經營狀況，提升其綜合競爭力，同時在適當時機為其拓展新的業務，進一步提高上市公司的資産品質。

　　其中，1億資金即為康華投資的註冊資金。

　　對於康華投資這種舉債接盤的，分析人士認為，“大額資金由公司實際控制人借出，另外的資金靠抵押得來，這種形式並沒有違反政策明文規定，是應該被市場認可的。”

　　但是，更多的人卻以為這是一種空手套白狼的行為。

　　全景網知名財經評論員馬賽就表示，個人認為的確是有嫌疑，的確有一點空手套白狼的感覺。但目前的資本市場來説，在市場好一點情況下，大家玩杠桿，你不要太在意這個事了。他杠桿玩得有點大，如果平常來説，借錢入主其實不用那麼在意，但杠桿大要警惕一點，目前來看還是有一點風險。

　　對於康華投資的前景，也有行業人士作了分析。“就資本市場的表現看，很多投資者都不看好此次交易。另外股權轉讓並不涉及主營業務變更，所以，合金投資短期業績並不會有太大改善。中長期來看，未知性比較大。”上述行業人士表示。

　　至於具體變動，“目前已知資訊撲朔迷離，康華投資怎麼玩，我也搞不懂。”他這樣告訴中國經濟網記者。