近日，浙江越王珠寶在2010年衝擊IPO失敗後，借金一文化重組實現曲線進入資本市場。

　　中國經濟網記者查詢越王珠寶官網發現，截止2015年1月，越王珠寶48家專賣店全部集中在浙江省內。

　　另外，越王珠寶被收購前凈利潤出現連續下滑，2012年至2013年，其凈利潤分別為4978.97萬元、2299.48萬元。

　　業內人士指出，“越王珠寶僅在浙江周邊區域具備較高知名度，凈利連年下降，影響力遠弱于老鳳祥等行業龍頭。而金一文化過度依賴銀行和郵政的代銷渠道，銷售瓶頸問題突出，2014年凈利潤預降42.21%至18.13%，雙方産業鏈難以形成互補，此次攜手可謂‘弱弱聯合’。”

　　記者致電金一文化董秘辦，對方始終無人接聽。

　　越王珠寶作價9億 凈利潤一年預增近一倍

　　2014年12月30日，金一文化公告稱，其與越王珠寶的重大資産重組獲證監會審核通過。金一文化以發行股份和支付現金相結合的方式購買越王珠寶100%股權，交易標的作價9億元。

　　公告顯示，截至2014年6月30日，越王珠寶100%股權的評估值為9.05億元，較其賬面凈資産4.48億元增值4.57億元，增值率為101.90%。

　　在此樁重組案中，金一文化將以21.13元/股的價格，發行3456.46萬股支付交易對價7.3億元，並支付1.7億元現金完成收購。同時，將以相同的發行價，向5名特定對象非公開發行1419.74萬股，募集配套資金不超過3億元，其中越王三兄弟成立的越王投資，認購260.29萬股。

　　業績承諾方面，越王珠寶主要股東陳寶芳、陳寶康、陳寶祥、合贏投資承諾：此次交易完成，2014年至2016年越王珠寶實現的凈利潤分別不低於4500.64萬元、5874.99萬元和8000.85萬元。

　　令人擔憂的是，越王珠寶被收購前凈利潤出現連續下滑，2012年至2013年其凈利潤分別為4978.97萬元、2299.48萬元。

　　換言之，2014年越王珠寶凈利潤至少要較2013年增長95.72%。

　　如此之高的增長率能否順利實現仍有待觀察。但如果無法達到承諾的盈利金額，大股東可能要以現金補齊。但有分析人士則表示：“越王珠寶作價增值了近5億，即便屆時主業盈利不足，用現金補齊也是值得的。”

　　業內人士對中國經濟網記者表示，“目前投資方或收購方過度強調資金回報和開店數量，只看銷售報表，看門店數量，企業為了迎合投資方的要求，瘋狂開店，把財務報表做得很漂亮，而忽略了産品本身。就算通過收購而擴大了規模，內部管理、産品設計這些重要環節都依然非常薄弱，最終這些問題會一一暴露出來，這種後續的反效果將是災難性的。”

　　“中國珠寶市場還遠沒有成熟，整個産業的集中度非常低，需求巨大而供給鏈條雜亂，市場分割嚴重。目前，中國珠寶行業有大小企業三千多家，尚處於群雄割據的分散競爭狀態。 ”業內人士稱。

　　金一文化銷售渠道單一 攜手越王被指“弱弱聯合”

　　越王珠寶總裁陳寶康稱，此次重組使越王珠寶曲線進入了資本市場。金一文化與越王珠寶將在行銷渠道建設、産品研發設計、全産業鏈整合等方面進行優勢互補。

　　重組公告也對越王珠寶的影響力進行了渲染，稱截至2014年6月末，越王珠寶先後在紹興、嘉興、湖州、金華、台州、衢州、寧波、杭州、山東九大地區30多個城市開設43家直營連鎖專賣店和75家直營商場專櫃，2家會所，並在“天貓”開設了越王珠寶旗艦店。

　　中國經濟網記者查詢越王珠寶官網發現，截止2015年1月，越王珠寶48家專賣店全部集中在浙江省內。

　　業內人士告訴中國經濟網記者，“越王珠寶僅在浙江及周邊區域具備較高知名度和影響力，放眼全國，公司品牌影響力依舊弱于老鳳祥等其他的黃金行業龍頭企業。”

　　“而收購方金一文化業務涉及設計研發和批發零售環節，並未參與加工製造環節，對其來説産品的銷售渠道尤為重要。但當前公司卻過於依賴銀行和郵政的代銷渠道，銷售瓶頸問題突出’。”業內人士稱。

　　資料顯示，金一文化以貴金屬工藝品的研發設計、外包生産和銷售為主業。2010年到2013年1至9月，金一文化通過銀郵渠道合計的銷售收入佔比依次為73.32%、64.85%、44.22%和40.75%。

　　金一文化副總經理兼財務總監范世鋒2014年1月表示，銀郵行銷渠道一直是公司最重要的業務收入來源。自公司成立以來，公司已和中國工商銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中國農業銀行等建立密切的業務合作關係。通過銀行渠道實現的營業收入佔公司主營業務收入的38.56%，通過郵政渠道實現的營業收入佔公司主營業務收入的5.66%。

　　業內人士對中國經濟網記者強調，“如果與各商業銀行和集郵公司在銷售價格、款項支付、市場佈局等方面産生分歧，或主要客戶的業務模式發生變化以及關鍵客戶流失，將在一定程度上影響金一文化的經營業績。必須注意的是越王珠寶存在區域性短板，雙方攜手很難實現優勢互補，可謂‘弱弱聯合’。”

　　中國經濟網記者在同花順數據中看到，金一文化2014年報業績預計下降42.21%：凈利潤6000萬元至8500萬元，下降幅度為42.21%至18.13%，上年同期業績:凈利潤103828900元。

　　申銀萬國報告認為，金價波動對金一文化的業績影響顯著，主要體現在金價持續下跌將降低居民對貴金屬工藝品的投資意願，從而影響公司的收入增速;此外金價下跌過程將影響公司産品售價，並可能産生存貨跌價準備。雖然公司可通過黃金租賃等手法對衝金價波動風險，但整體而言對公司盈利的穩定性仍將構成衝擊。