2014年前三季度，獐子島以借款方式取得現金超過34億元，而公司上市以來借款現金年度均值僅12億元。值得一提的是，前三季度，公司為償還債務又支付現金22.76億元，2013年更是借款32.8億元但還債31.8億元，此前數年的借款也大多用於歸還債務。

　　隨著監管部門介入，債務高企資金鏈搖搖欲斷的獐子島(002069.SZ)接下來面臨的或許是生死劫。

　　11月18日晚間，一直處於停牌自查狀態的獐子島發佈公告稱，公司將終止此前的非公開發行計劃。與此同時，公司也于近期收到證監會《中國證監會行政許可申請終止審查通知書》。公司股票繼續停牌。

　　按照今年6月公佈的定增方案，獐子島擬以12.6元/股的價格，發行最多1.09億股，以募集不超過13.7億元用於補充流動資金和償還銀行貸款。獐子島曾表示，此次定增計劃將可以緩解公司的財務壓力。

　　“目前獐子島正處在前所未有的危機漩渦中。”銳財經行業分析師劉江遠11月19日接受記者採訪時表示，對比定增的目的，讓投資者擔憂的是，撤回定增申請之後，公司的償還銀行貸款事項是否會為業績埋雷。

　　一直靠“融資”活著

　　“這家公司似乎一直是在靠‘融資’活著。”在分析了獐子島近年來的財務數據後據記者説道。

　　公開資料顯示，獐子島融資動作一直在延續。

　　2014年前三季度，獐子島以借款方式取得現金超過34億元，而公司上市以來借款現金年度均值僅12億元。值得一提的是，前三季度，公司為償還債務又支付現金22.76億元，2013年更是借款32.8億元但還債31.8億元，此前數年的借款也大多用於歸還債務。

　　獐子島融資結構也令人關注。公司2014年三季度資産負債表顯示，短期借款和長期借款分別為26.82億元、7.15億元。

　　“獐子島高度依賴短期債務，融資結構不甚合理，因為短期借款多為1年以內銀行貸款，而獐子島主營的底播增殖項目收穫期為3 年。”劉江遠分析道，“短借長用”加劇流動性風險，致使公司高度依賴借新還舊。

　　據記者注意到，自2009年起，獐子島根據會計準則開始披露借款費用資本化的金額，僅5年就漲了10倍。

　　2007年後，底播蝦夷扇貝歸類為存貨中消耗性生物資産，2009年至2013年，獐子島計入消耗性生物資産中的借款費用資本化金額，分別為937.99萬元、1710.59萬元、3485.45萬元、9178.37萬元、1.21億元。

　　事實上，除了銀行借款，獐子島自上市以來已經多次再融資。數據顯示，獐子島已從資本市場先後融資超過33億元。其中，獐子島分別於2006年和2011年通過IPO和定向增發募資7.08億元和8億元。此外，獐子島還發行過4期短期融資券，在債券市場累計融資18億元。以起息日劃分，2010年獐子島首次發行短融5億元，2012年3月和5月分別發行短融5億元、4億元，最後一次短融發生在2013年8月，融資4億元今年8月已兌付。

　　債務高企

　　隨著定增輸血計劃的終止，獐子島面臨的資金壓力已經頗為嚴峻。

　　公開數據顯示，截至2014年第三季度，獐子島負債合計達到37.99億，其中流動負債30.27億，短期借款26.82億，而公司賬上貨幣資金僅為8.21億。

　　與此同時，銀行貸款和短期融資券也為公司帶來了高額的利息支出。2011年、2012年、2013年和2014年度1-6月份，公司利息支出分別為3336.86萬元、5558.90萬元、7419.48萬元和4779.87萬元，分別佔當期營業利潤的比例為5.37%、39.55%、91.82%和101.61%。

　　“實際上，獐子島的經營形勢下滑已早有前奏。”劉江遠分析，2011年、2012年、2013年的凈利潤分別為4.98億元、1.06億元和9694萬元，直至今年前三季度巨虧8.12億元。

　　根據預案中披露的情況，獐子島2011年至2013年各期期末資産負債率分別為38.50%、48.04%、54.07%，而有息負債佔凈資産的比例更是分別高達47.39%、75.04%、98.25%。按照獐子島2013年年報披露的財務數據推算，公司截至2013年底的有息負債高達23.6億元。

　　讓市場擔憂的是，獐子島控股股東同樣出現一定的資金風險。

　　公告顯示，公司控股股東長海縣獐子島投資發展中心(以下簡稱“獐子島投資”)目前持有的流通股中，處於質押狀態的股份累積數為21993.00萬股，佔公司總股本的30.93%。

　　獐子島投資持有獐子島無限售條件流通股32542.88萬股，佔公司總股本45.76%，其持有的67.59%獐子島股份處於質押狀態。

　　“若獐子島復牌股價出現大幅下跌，獐子島投資可能會被要求進一步追加質押。”劉江遠分析道，目前獐子島正處在前所未有的危機漩渦中，公司將有可能面臨定增破産、市值暴跌的局面，資金鏈緊繃的質疑甚囂塵上。

　　行業地震

　　10月30日晚間，獐子島發佈了2014年第三季度財報及系列公告，稱公司前三季度巨虧8.12億元。原因是海洋牧場受到北黃海冷水團影響，幾年前在海裏播下的價值7億元的蝦夷扇貝死亡“絕收”。

　　這一消息旋即引發了市場地震，被認為是今年A股市場最大的一起“黑天鵝”事件。

　　11月4日，深交所就扇貝絕收發函給獐子島，要求公司進行自查。11月6日，證監會新聞發言人鄧舸就業界質疑獐子島財務造假問題表示，證監會目前正在就相關情況進行核查。

　　獐子島帶來的震動遠遠不止公司本身，受獐子島巨虧事件影響，水産行業部分公司借殼據記者，有水産公司計劃借殼上市，與殼公司已經簽好合同，並交付誠意金，沒想到獐子島事件出來，對方還考慮到水産行業不景氣，借殼上市就黃掉了。

　　一個現實是，水産企業登陸資本舞臺並非易事。在A股市場上，水産上市公司寥寥無幾，僅有東方海洋、國聯水産、豐樂種業、中水漁業、壹橋苗業、百洋股份、獐子島。在IPO排隊企業中，僅有一家漁業公司——杭州千島湖鱘龍科技，由國泰君安保薦，擬登陸創業板。

　　有多名投行人士表示，不願意碰農、林、牧、漁業項目，主要在於“難審計”，且往往造假事件多發生在此類公司。

　　“獐子島事件，讓投行人士對農林牧漁行業類項目會更加謹慎。”劉江遠説道。

　　一個佐證是，今年7月1日，與獐子島同處於長海縣的大連海洋島水産集團股份有限公司已經撤下IPO。