50ETF期權上市首日，引來各方關注。由於期權對大額股票交易的機構投資者意義更大，因此期權首日交易，機構投資者的成交佔比達到八成。對於期權的首日交易會對相關市場産生怎樣的影響，記者通過跟蹤相關市場及採訪業內人士，為投資者進行解讀。

　　2月9日上午9時許，備受關注的上證50ETF期權合約各品種在上海證券交易所上市。

　　記者在上線儀式現場獲悉，上海市委書記韓正和中國證監會主席肖鋼為首日交易鳴鑼開市；上海市市長楊雄、上證所理事長桂敏傑為上證50ETF期權合約揭牌。證監會副主席姚剛、上證所總經理黃紅元先後發表致辭。

　　50ETF期權上市首日，全天總成交量18843張，其中個人投資者佔比19.8%，機構投資者成交佔比為80.2%。

　　而對於50ETF期權首日普遍下跌的走勢，專業人士向記者表示，可以理解為波動率預期下降導致的。而上證所相關人士認為，總體上看，期權價格充分反映現貨市場的價格走勢，期現聯動關係良好。

　　50ETF期權上市首日普跌

　　數據顯示，上證50ETF期權正式上市交易的合約總數為40個，包括認購和認沽兩種類型，4個到期月份(3月、4月、6月和9月)和5個行權價系列。

　　9日，記者從上證所獲悉，50ETF期權上市首日，全天總成交量18843張，其中認購期權11320張，認沽期權7523張；權利金成交額0.287億元，成交名義價值4.318億元；全天未平倉合約數11720張。全天共542個賬戶參與期權交易，其中個人投資者492個，機構投資者50個。對衝前成交持倉比為1.61，對衝後成交持倉比為2.17，低於美國期權市場和中金所股指期貨市場的水準。

　　上證所方面表示，總體上看，50ETF期權上市首日交易運作平穩、定價合理、投資者參與理性。首日市場成交情況符合預期。

　　結合現貨情況來看，記者發現，9日合約標的上證50ETF(510050，收盤價2.331元)上漲1.75%；期權方面為認沽期權全線下跌，認購品種中僅有50ETF購3月2200飄紅，報收0.1826元，漲幅為0.77%；即40個期權品種中39個期權品種以下跌報收。

　　這是否意味著期權投資者對後市態度審慎？對此，9日收盤後，某大型券商金融工程研究員向記者表示，“基本可以理解為波動率預期下降導致。”

　　“期權價值除受方向性影響外，最大的影響因素就是波動率。”該研究員進一步指出，“上證所9日開盤的參考價用的是近四個月的歷史波動率的40%，當天的行情可以理解為以做市商為主導的；交易者認為，未來一段時間50ETF的波動率不會維持在40%這個高位水準。”

　　上證所方面亦對此回應稱，50ETF期權合約的首日漲跌幅是相對於上市首日開盤參考價計算而來。期權上市首日開盤參考價是根據標的歷史波動率計算的，由於50ETF在過去幾個月波動較大，其歷史波動率可能高於投資者對未來50ETF波動率的預期，因此開盤參考價較高。和較高的開盤參考價相比，大多數50ETF期權合約價格低於開盤參考價。

　　期權與現貨聯動關係良好

　　據記者統計，從波動角度來看，多數品種盤中振幅超過15%，跌幅靠前的三個品種50ETF沽3月2250、2300及2200(分別下挫為22.38%、22.23%、21.70%)振幅高達30%以上。漲幅第一的50ETF購3月2200振幅則為18.21%。

　　結合當日量能來看，交易最為活躍的50ETF購3月2200成交量為2501張，權利金成交額471萬元。7個品種成交額過百萬元，其餘品種當日成交則是10萬~90萬元不等，其中6月、9月等遠期合約成交清淡；

　　“今天成交量清淡一方面顯示交易者觀望情緒較濃；另一方面，因盤中成交較小，便易致各合約波動劇烈。”已通過一級考試的一位期權投資者向記者分析首日盤面時稱。

　　上證所相關人士表示，杠桿性與波動性正是期權本身的特性所在。期權的價格隨標的價格變化而波動，也會因市場波動率變化而變動。期權上市首日，50ETF期權定價合理，全天40個合約成交量加權平均價與理論價偏離度僅1.47%，遠低於成熟市場10%的偏離水準，各合約的價格雖于盤中出現波動，但其波動的頻率與幅度均屬於期現緊密聯動的正常表現。

　　上證所相關人士指出，反映投資者對標的證券市場預期的認沽認購比指標為0.66(低於1表示對市場看好)，與當天50ETF上漲趨勢一致。總體上看，期權價格充分反映現貨市場的價格走勢，期現聯動關係良好。

　　此外，9日50ETF還曾短暫出現套利機會，廣發證券發佈點評稱，50ETF期權全天各合約均出現過平價套利機會，方向以反向套利為主，但持續時間較短；最高收益的套利機會出現于10時20分左右，由買入 “50ETF購3月2250”，賣出“50ETF沽3月2250”組成，扣除費用後，預計收益率1.35%。總體來看，當日50ETF期權交易市場還是有一定的有效性。

　　未預期試點初期交投活躍

　　記者從上證所獲得的數據顯示，首日交易除做市商外，投資者主要分為個人投資者、證券公司自營以及其他機構投資者。全天成交佔比方面，個人投資者佔比19.8%，機構投資者的成交佔比為80.2%。

　　從交易類型來看，個人投資者的交易類型主要分為買入期權、賣出期權和備兌開倉三類，其交易行為特點可以歸納為以下兩點：一是買入期權行為顯著多於賣出期權，買入期權佔比56%；二是買入認購期權的行為顯著多於買入認沽期權的行為，買入認購期權佔買入期權比重為68%。備兌開倉佔總賣出開倉的比重為15%。

　　“考慮到開戶者不多等因素，9日成交額多寡主要取決於做市商是否主動進行交易。”某券商金融工程人士曾向記者預測。

　　從做市商情況來看，上證所相關人士表示，部分做市商合約覆蓋率和參與率情況十分理想。總體來看，各合約買賣價差普遍在2%~3%之間，最大的合約價差則為5%左右。

　　據記者了解，根據《上海證券交易所股票期權做市商業務指南》相關規定，做市商的報價應當滿足如下要求：當月及下月合約的最大買賣價差不超過買價的10%；下季及隔季合約的最大買賣價差不超過買價的20%。

　　“合約的價差由整個市場所有參與者報價形成，9日活躍的合約價差大致在1%左右，説明瞭市場寬度合理。”上證所相關人士表示。

　　交通銀行首席經濟學家連平9日評論稱，股票期權交易第一天，市場成交比較清淡，成交量不到2萬張，成交金額兩千多萬，市場整體定價較為合理，運作平穩，認沽/認購成交比小于1，反映投資者對標的證券走勢看漲。

　　上證所總經理黃紅元在上市儀式上表示，“上證所設置了較高的投資者門檻和嚴格的風控措施，我們不預期試點初期交投活躍，也不預期期權功能會立即展示，而是立足長遠，確保順利起步、平穩運作。”