海富通基金:A股納摩 將促進中國市場機構化價值化

　　點評嘉賓：海富通總經理助理 王智慧

　　美國指數公司MSCI明晟于北京時間6月21日淩晨宣佈，將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI全球指數。儘管今年以來市場對於A股納摩預期不高，但總體也在預料之中，畢竟從2013年開始“報名考試”，中國作為全球第二大經濟體和新興資本市場，被納入明晟指數也是或早或晚的事情，總體來講符合預期。

　　短期內A股納入MSCI影響或有限

　　MSCI表示，計劃分兩步實施初始納入計劃，以緩衝滬股通和深股通當前尚存的每日額度限制，第一步預定在2018年5月半年度指數評審時實施，第二步在2018年8月季度指數評審時實施。由於第一批新增資金約170-190億美元預計在2018年5月左右才會進入，因此短期內或對A股市場影響有限。此外，根據MSCI公佈的方案，初始將加入222隻中國A股的大盤股，基於5%的納入因子，這些A股約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重，相對而言權重較低，規模相對較小，資金量對A股帶來很大的波動或為小概率事件。

　　長期促進中國證券市場機構化、價值化

　　由於MSCI背後蘊含的投資理念更偏向於使用被動指數與價值股投資來實現長期目標，這也是國外理財、養老金等機構投資一個重要的方向。因此長期來看，納入MSCI對促進中國證券市場機構化、價值化起到了重要作用，同時也將引導A股市場投資理念向更為關注基本面、長期持股轉變，這也較符合目前中國監管層所指引的方向。

　　市場風格或有切換，大幅轉彎概率較低

　　今年上半年形成了一個較為極致的行情，整個A股市場以上證50為主的價值股獲得了明顯的超額收益。近期由於流動性調整，10年期國債利率開始出現下行，同時此前的監管悲觀預期逐步緩解，因此不排除因為納摩而利好兌現，上證50為主的價值股有一定回調的可能性。此外，中報預期中一些非上證50但業績較好、此前關注度較低的週期股和成長股，在第三季度由於基本面較好，且上證50利好兌現，可能會有短暫的風格切換。

　　但是基於全年的無風險收益率難有較大幅度下降的判斷，我們認為即使切換，市場對盈利的確定性要求或難有實質性下降。金融體系去杠桿可能是持續整個下半年的過程。此外，由於資金有一定的慣性，即使三季度略微有所活躍，但新增大量資金的可能性不大，大幅度轉彎概率較低。