今年以來監管部門的動作日益增多，已經明確支援券商上市、並購並取消上市審慎性監管要求。短期公司債券試點開啟等更是加快了行業加杠桿的步伐。這些舉措僅是行業政策鬆綁的開端，未來券商加杠桿空間廣闊。

　　政策鬆綁進行時

　　近年來，監管部門針對券商資本運用的政策正在逐步鬆綁。

　　2004年10月，人民銀行發佈《證券公司短期融資券管理辦法》。2005年1月，證監會機構部發佈《關於證券公司發行短期融資券相關問題的通知》。5家證券公司于2005年各發行了一期期限為91天、合計29億元的短期融資券。2006年後，因市場環境變化等原因，證券公司未再發行短期融資券。

　　直到2012年，首屆證券行業創新大會召開後，證監會就證券公司發行短期融資券事宜發文表示，經與人民銀行溝通，2004年發佈的《證券公司短期融資券管理辦法》繼續有效，證券公司可繼續在銀行間市場發行短期融資券。隨後大批券商推出了短期融資券，開啟了證券公司加杠桿之旅。

　　進入2014年，監管部門的動作日益增多，5月，證監會發佈《關於進一步推進證券經營機構創新發展的意見》，明確支援券商利用境內外上市、新三板掛牌、並購重組等方式開拓融資渠道。9月19日，證監會再次下文，明確取消證券公司上市“較強的市場競爭力”和“良好的成長性”兩項額外審慎性要求，並簡化了相關程式。

　　證監會8月份表示，已經啟動了《證券公司風險控制指標管理辦法》的修改工作。有業內人士預計，這一徵求稿將為證券行業帶來兩大方面的影響：一是行業凈資本將釋放約500-700億元；二是行業杠桿上限將得以提升至5.5-6倍。行業凈資産收益率上限可以從原來的10%-11%提升至13%-15%左右。

　　11月，證券公司短期公司債券試點已進入籌備階段，20家券商獲得資格，每家證券公司在滬深交易所及證券業協會報價系統累積發行短期公司債的規模將不得超過其凈資本的60%。按照證券業協會發佈的2013年數據計算，這意味著上述券商最多可發行高達1579.77億元短期公司債，杠桿率有望進一步提升。

　　隨後，中國證券業協會要求各證券公司于2014年年底前向協會報送未來三年資本補充規劃。券商年內必須通過經董事會批准的3年資本補充規劃，3年內要將資本至少補充一次，部分資本實力較弱或資本實力與業務規模不匹配的公司應在一年內補充一次資本。證券公司凈資本規模增大有利於未來業務規模持續增大。

　　券商杠桿倍數將升至5-8倍

　　儘管證券行業近期已經密集迎來鬆綁政策，但這恐怕僅是行業加杠桿之路的開始，下一步，包括通過IPO上市、增資擴股等方式補充資本、支援證券公司探索發行新型資本補充工具，如優先股、減計債、可轉債等在內的政策有望進一步落地，行業加杠桿空間廣闊。

　　證監會主席助理張育軍日前在接受媒體採訪時指出，現在銀行業的杠桿基本達到15倍以上甚至更高，杠桿低的金融機構需適當增加杠桿來提升服務實體經濟的能力，證券行業杠桿率向上還有空間。“普通的券商杠桿倍數可以達到5倍，優秀的券商可以達到8倍左右”，這意味著現在證券業加杠桿的空間較大。