11月27日，A股以天量大漲結束11月，再創三年新高，大漲1.99%報2682點；創業板指上漲0.48%，收于1570.85，刷歷史新紀錄。兩市成交量高達7105億元，超越美股歷史上的成交量峰值，成為歷史上一國股市單日成交量的最大值。

　　著名經濟學家吳敬璉昨日接受新京報記者採訪時稱，牛市的制度基礎不存在，就很容易出現偏差，很容易出現大起大落。

　　融資餘額暴增給股指“添火”

　　近一週滬指上漲7.9%，創2010年以來最大周漲幅，主要是銀行、券商、保險金融權重輪番拉抬所致，而很多中小盤題材股遠遠跑輸大盤。因此一些習慣炒作小市值股票的投資者再次陷入“只賺指數不賺錢”的尷尬。而昨日銀行則成為最吸金的版塊，全天成交770億元，佔當日A股成交額10%。

　　昨日是11月最後一個交易日，滬指也順利實現月線七連陽。記者發現，歷史上滬指月線7連陽並不常見，僅有4次，而出現時都是處於牛市，分別是1992年、2000年、2007年、2009年的牛市行情。

　　最近的火爆行情，也讓投資者情緒高漲。近日，中金公司的A股調查問卷顯示，82%的受訪投資者認為市場仍將上漲，五成受訪者目前倉位在75%以上。

　　分析人士認為，融資餘額的暴增也是股指持續上漲的主要動力。公開數據顯示，截至11月27日，兩市融資融券餘額已經高達8170億元，其中融資餘額佔兩融餘額的99%，創歷史新高。觀察最近兩周的數據，融資餘額以每天近100億的速度增加，按照此速度推進，融資餘額在下月中旬前將達到1萬億。

　　分析認為，目前市場不知道融資餘額的天花板是多少，但是一旦有風吹草動，融資盤的涌出將會導致指數的劇烈波動。

　　吳敬璉：制度完善牛市才有基礎

　　A股昨日成交量創7000億人民幣，為歷史上罕見的單日成交量最大值。如此來看，目前的市場是否具備牛市到來的基礎？

　　昨日在“2014中國企業國際化論壇暨TCL跨國並購十年回顧”會議上，著名經濟學家吳敬璉接受新京報記者採訪時稱，這個問題還是要謹慎對待。

　　吳敬璉説，因為目前一些基本的制度安排並沒有到位，比如三中全會規定監管辦法要從事前監管為主改為事中、事後監管為主，而且大家普遍認為，應該將審批為主轉變為合規性監管為主，但這樣所謂的市場化、法制化環境還沒有。

　　“對股市來説，很大的問題就是審批制度，但審批制度最近幾個月沒有減弱反而加強了。其實這些改革如果沒有能夠落實，牛市的制度基礎不存在，就很容易出現偏差，很容易出現大起大落，出現違規問題”。吳敬璉説，“我們希望來個牛市，但還是要把主要注意力放在制度的完善上”。

　　對近期市場放量上漲，證監會新聞發言人張曉軍昨日表示，市場運作受各種因素影響，證監會將關注市場動態，加強監管，確保市場安全、平穩運作。 新京報記者 白金坤 李媛 金彧

　　■ 三大焦點

　　A股至今經歷6輪牛熊轉換

　　A股1990年成立至今，總共經歷了6輪牛熊轉換。以2005年為分水嶺，之前曾經歷了四次，之後經歷了兩次牛市。由於2005年之前，總市值規模還比較小，和目前A股的結構相差比較大，可具有的參考意義不大。縱觀2006年和2008年牛市，每次牛市來臨都會有其特定背景。

　　2006大牛市的制度性背景是股權分置改革獲得突破性進展，此外加入WTO、匯改之後，人民幣持續升值，吸引國際資本不斷流入中國。當時中國經濟每年兩位數以上的增長，上市公司企業盈利能力增強，在內外部環境都向好的情況下，A股展開了長達兩年之久的大牛市。

　　當時大盤從2005年6月份的998點啟動，一直漲至2007年10月份的6124點，指數漲幅高達500%。值得注意的是，2007年股市的瘋狂上漲也引起了管理層的注意，在2007年5月29日深夜，財政部宣佈將印花稅調高至3‰，隨後A股連續4天深幅調整。

　　2009年是A股再度爆發的一年。在四萬億投資和寬鬆貨幣政策的刺激下，滬指從2008年末的1664點升到了2009年7月份的3478點。這場牛市是貨幣刺激和財政刺激起到了決定性作用。2008年央行連續5次降息和4次降準，直到“四萬億計劃”的推出，A股徹底被引爆。中國經濟在強刺激作用下，迅速反彈後又繼續回落。A股隨後開始長達5年之久的大熊市。

　　對於此輪行情，市場普遍認為是受無風險收益率的持續下行，以及國企改革、滬港通、資本市場創新等改革預期推動的雙重作用。目前中國經濟仍在下滑，底部不明朗。另外美國加息預期強烈，因此一些投資者也認為，各種因素並不支援A股持續走牛。 （白金坤）

　　“估值洼地”銀行股遭搶籌

　　昨日，銀行股板塊整體飆漲8.44%，近百億元資金涌向銀行板塊，創下A股單一板塊漲幅之最。

　　上週末央行的不對稱降息後，市場普遍擔心將會進一步縮小銀行息差，不利於銀行股業績增長。但從銀行近幾個交易日的走勢來看，降息並未對銀行造成大的影響。反倒週四“存款保險制度或明年1月份推出”的消息，讓銀行股週五迎來大幅飆升。

　　英大證券首席經濟學家李大霄認為，16隻A股上市的銀行股之所以全線飄紅，且爆炸性狂飆的原因在於銀行股估值過低，這次大漲是姍姍來遲。銀行股此前幾乎全部跌破市凈率，平均股息率約為7%，這在全球絕無僅有，隨著存款保險制度的臨近以及各期利好疊加，銀行股報復性大漲。

　　11月27日，有消息稱，央行召開全國存款保險制度工作電話會議，研究部署明年1月份推出存款保險制度。

　　昨日，多位分析師對新京報記者表示，作為利率市場化的重要一環，存款保險制度落地意味著利率市場化階段性政策落地。同時，銀行股作為估值洼地，有強烈的補漲要求。未來大盤要再創新高，銀行股仍會再續“牛”途。（金彧 白金坤）

　　資金背離千股下跌

　　昨日大盤的飆漲卻未帶來個股的集體飄紅，兩市超半數個股下跌達1345隻，超八成個股跑輸大盤。深成指昨日逆市流出100億，市場資金出現背離。

　　東北證券策略研究經理沈正陽對新京報記者表示，造成“漲指數不漲個股”的原因是“二八轉換”。昨日下跌的個股多為小盤股，前期漲幅較大的小盤股近期隨著大盤股上漲而進入調整環節。（金彧）

　　後市預測

　　看多派

　　現在鑽石底平反了，真正的牛市已經來了，後市仍會強勢上漲，但是，不排除會出現震蕩行情。——英大證券首席經濟學家李大霄

　　牛市已經到來，後市繼續看漲。理由是目前隨著央行降息釋放流動性，帶動股市上漲。同時，11月份以來，發改委密集批復鐵路投資項目，穩增長政策發力，四季度經濟有望復蘇。因此，跌了這麼多年的A股在利好因素作用下，將繼續發力。——方正證券分析師吳釗華

　　憂慮派

　　滬指7連陽過後，後市波動會加大。一方面由於目前大量涌入A股的資金多為融資融券放杠桿，對收益率極為敏感，收益一旦下降，這部分資金會迅速撤離。——東北證券策略研究經理沈正陽

　　原本昨日是6連陽的滬指調整日，早盤大盤指數是下跌的。不過，午盤由於大量資金涌入銀行股，推升滬指上漲2%。預計下周銀行股以及大盤指數都會大幅回調。——武漢科技大學金融證券研究所所長董登新（金彧）