尋找A股“現金奶牛”

　　一年一度的A股年報披露大戲已落下帷幕，滬深兩市上市公司去年共實現凈利潤2.47萬億元，其中有超過2000家公司擬進行現金分紅，總額近7000億元。具體來看，銀行股、大消費類股票和完成兼併重組的上市公司分紅最為慷慨。業內人士表示，分紅行為鼓勵了價值投資，有利於市場中的長期持有者。

　　三類公司分紅慷慨

　　從現金分紅的總額來看，銀行股是市場上的大戶。數據顯示，擬分紅金額超過百億元的上市公司有11家，包括工商銀行、招商銀行、上汽集團、中國人壽和中信銀行等。其中，工行、建行和農業的派現金額位居前三，分別為831.49億元、685億元和541.75億元。

　　“分紅是公司基於經營現狀和經營環境，以及分紅政策做出的利潤分配決定。從銀行股來看，一方面，它的盈利模式主要是靠賺取息差，雖然近年來盈利增速有所放緩，但盈利基數仍然巨大，業績比較穩健，有大筆現金可派送。另一方面，不少銀行的股東包括匯金公司、證金公司等國家隊，以及險資、社保等其他中長線投資者，其看中的就是銀行股穩定的現金流回報，分紅是其中一部分。”巨豐投顧投資顧問丁臻宇表示，此外，現金分紅還可以幫助銀行股減輕拋售壓力，降低銀行股減持對市場的衝擊。

　　據統計，2013年至2015年，我國銀行業共有11家上市公司連續3年現金分紅，佔該行業成份公司的比例為68.75%，居申萬一級行業排行榜的首位。從現金分紅比例看，農業銀行、光大銀行、工商銀行、寧波銀行等6家公司連續3年的年度現金分紅比例（現金分紅總額佔歸屬於母公司凈利潤）超過20%。

　　此外，食品飲料、生物醫藥等大消費類行業的龍頭股，在現金分紅上也頗為大方。以貴州茅臺為例，該公司以每股派息6.171元（稅前）的分紅金額高居兩市上市公司之首，另有宇通客車、雙匯發展、華東醫藥、美的集團等11家公司的稅前派息金額等於或高於每股1元。其中，每股派現金額排名“亞軍”的宇通客車2015年股利支付率接近94%，基本上是“傾囊相授”。

　　“醫藥生物、休閒服務、食品飲料、紡織服裝、商業貿易、家用電器等都屬於大消費行業，龍頭股大多有穩定的經營現金流、成熟的商業模式，具有比較好的回報股東的條件，高股息率公司佔比較高。”財富證券首席分析師趙歡説。

　　對於有色金屬、採掘、鋼鐵等傳統行業而言，趙歡表示，這些行業具有很強的週期性，與宏觀經濟走勢相關性非常強，經營穩定性相對不足，業績波動性大，難以提供持續、穩定的利潤分紅，所以連續實施現金分紅的公司並不多。對於處於成長期的企業而言，迫切需要資金去投資，而且企業融資能力較弱，這時公司基本上低分紅，甚至不分紅。

　　值得一提的是，上市公司在並購重組時通常會有現金分紅承諾，能給投資者帶來良好的收益預期。以長江電力為例，該公司去年在停牌近5個月後，公佈了重大資産重組預案，並對未來10年分紅政策作出承諾：2016年至2020年按每股不低於0.65元現金分紅，每年現金分紅不低於143億元；對2021年至2025年每年度的利潤分配按不低於當年實現凈利潤的70%進行現金分紅。

　　長線投資者受益

　　儘管慷慨分紅的公司不少，但對於投資者而言，還是要結合股價來看股息率的高低。據統計，目前兩市共有145家公司股息率超過銀行一年期定存利率，其中39家公司的股息率超過5%，這其中主要是銀行股，因此有投資者認為“錢存銀行不如買銀行股”。

　　“銀行股的股息率較高，一方面是其分紅金額較大，另一方面也是其股價較低，長期跌破凈資産。但不能簡單地把高股息率與高回報率相提並論。銀行的定期存款是以本金絕對安全為基礎的，而購買銀行股則是一種權益類投資，並沒有條款保證銀行股不會繼續下跌，如果銀行股繼續下探，則容易出現本金的賬面損失。”趙歡表示。

　　實際上，投資股票的收益來自分紅收益和股價波動收益，股價波動收益主要由股票的基本面和市場行情共同決定，存在不確定性，而分紅收益由上市公司經營情況、分紅政策和股東共同決定，相對股價波動收益可預測性較強。

　　丁臻宇認為，銀行股是否值得購買，不能只考慮分紅收益，更應該考量在當前價格下，其面臨的風險因素有多大。“總體上看，儘管短期內買入銀行股並不一定能夠確保無風險收益，但從長線來看，與存款相比，買入銀行股還是相對合算的。”

　　值得注意的是，現金分紅要除息，個人投資者還要繳納紅利稅。對於短線交易者而言，如果是在股權登記日買入股票參與股息分配，而除息日股票價格不漲，那麼其市值不僅不會增加，反而會因為繳稅而使市值減少。因此，有人認為，上市公司現金分紅相當於把左口袋的錢拿到右口袋，對短線投資者而言沒有意義。

　　對此，趙歡表示，由於A股實施年度分紅，現金分紅是上市公司將過去一年累積的盈利的一部分一次性分配給股東，因此，股權登記日股票價格已包含了現金分紅預期。對於已持有了一年的投資者而言，年度現金分紅則是其持有一年間企業利潤的分配，如果市場是有效的，那麼，分紅除息前的股價中實際上已經反映了預期股息收益。

　　“對於短線交易者而言，由於股價會自動除息，現金分紅對這類投資者來説意義不大；對於長期投資者而言，分紅可以獲得實實在在的投資回報，將優化投資組合的現金流，使得投資者對於整個倉位的調整更為主動。”丁臻宇表示。

　　以格力電器為例，2001年公司分配方案為每股派0.3元、股息率3.01%。靜態地看，以這一股息率，投資者通過現金分紅收回投資需要約33年。但隨著業績增長，公司現金分紅也不斷增加。如果投資者于2001年底以收盤價9.96元買入1股格力電器並持有到2012年度分紅實施完畢的話，這期間投資者累計可獲得的現金分紅為16.98元，累計現金分紅收益率達170.48%。